光峰科技：2025Q1收入稳健增长，车载业务进入量产交付阶段

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 光峰科技(688007) 目标价: 昨收盘:14.58 光峰科技：2025Q1 收入稳健增长，车载业务进入量产交付阶段 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.59/4.59 总市值/流通(亿元) 66.96/66.96 12 个月内最高/最低价(元) 20.2/11.81 相关研究报告 <<光峰科技：2024Q1 利润迎来拐点增速靓丽，车载业务收入实现从 0 到 1 突破>>--2024-04-30 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 4 月 29 日，光峰科技发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现总营收 24.19 亿元（同比+9.27%），归母净利润 0.28亿元（同比-72.91%），扣非归母净利润 0.32 亿元（同比-22.88%）。2025Q1公司实现总营收 4.61 亿元（同比+3.67%），归母净利润-0.21 亿元（2024Q1为 0.45 亿元），扣非归母净利润-0.24 亿元（2024Q1 为 0.01 亿元）。 2024Q4 业绩端小幅减亏，车载光学业务规模持续迅速扩张。1）分季度：2024Q4 公司实现营收 6.99 亿元（+24.21%），归母净利润-0.15 亿元（2023Q4 为-0.25 亿元），收入快速增长，利润小幅减亏。2）分业务：2024年公司核心器件及整机业务收入达 22.40 亿元（同比+11.48%），实现双位数增长主因车载光学业务进入量产阶段；2024 年公司车载光学、影院、专业显示业务分别实现营收 6.38 亿元、近 5.7 亿元、3.92 亿元，其中专业显示业务海外收入近 1.4 亿元（+60.47%），车载光学业务规模持续迅速增长，2025Q1 收入达 7878 万元（+64.03%）。3）分地区：2024 年公司境内/境外收入分别达 21.41/2.77 亿元，分别同比+14.93/-20.81%，境外收入下滑主要系海外光源销售减少所致。 2025Q1 毛净利率短期承压，2024Q4 净利率尚未转正但跌幅显著收窄。1）毛利率：2024Q4/2025Q1 公司毛利率分别为 22.15/25.21%，分别同比-8.48/-7.23pct，均处于承压状态，或系公司产品结构调整所致。2）净利率：2024Q4/2025Q1 公司净利率分别为-4.26/-5.28%，分别同比+5.92/-14.57pct，其中 2024Q4 净利率尚未转正但跌幅显著收窄主系同期期间费用率大幅下降，2025Q1 净利率进一步下滑主因受到毛利率下降、研发费用增加和 2024Q1 非经常性损益基数较高的共同影响。3）费用端：2024Q4和 2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.53/6.94/10.83/-1.58%和 8.37/7.78/13.66/0.08%，分别同比-6.82/+0.25/-4.47-1.30pct和-0.36/-1.04/+1.52/+0.82pct，2024Q4 销售费用率大幅下降主系职工薪酬及市场推广费同比减少所致。 投资建议:行业端，激光显示作为新兴行业，有望保持快速增长趋势；伴随社会经济的逐步复苏，电影行业有望持续恢复；同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司端，作为行业龙头或将分享电影行业复苏红利，影院租赁业务有望持续快速回升，C 端峰米科技在主动的调整优化下有望实现减亏；同时在定点项目落地和华为问界 M9 畅销的助推下，车载业务规模有望持续快速扩张，助力公司收入利润增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.20/1.80/2.15 亿元，对应 EPS 为 0.26/0.39/ 0.47 元，当前股价对应 PE 为 55.91/37.11/31.09 倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、境内外光源市场波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。 (40%)(28%)(16%)(4%)8%20%24/4/3024/7/1124/9/2124/12/225/2/1225/4/25光峰科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 光峰科技：2025Q1 收入稳健增长，车载业务进入量产交付阶段 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,419 2,712 3,208 3,718 营业收入增长率(%) 9.27% 12.12% 18.30% 15.90% 归母净利（百万元） 28 120 180 215 净利润增长率(%) -72.91% 328.44% 50.66% 19.37% 摊薄每股收益（元） 0.06 0.26 0.39 0.47 市盈率（PE） 246.50 55.91 37.11 31.09 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 光峰科技：2025Q1 收入稳健增长，车载业务进入量产交付阶段 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,387 1,655 1,729 1,866 2,001 营业收入 2,213 2,419 2,712 3,208 3,718 应收和预付款项 224 346 388 459 470 营业成本 1,435 1,734 1,949 2,288 2,634 存货 656 596 670 786 878 营业税金及附加 8 9 11 12 14 其他流动资产 648 359 367 379 378 销售费用 277 187 212 246 284 流动资产合计 2,916 2,956 3,154 3,490 3,727 管理费用 157 163 184 216 248 长期股权投资 145 6 6 6 6 财务费用 -19 -10 -9 -10 -7 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -74 -68 -3 -4 -4 固定资产 336 272 151 34 45 投资收益 1 -21 -6 -11 -18 在建工程 348 406 492 564 635 公允价值变动 0 -4 0 0 0 无形资产开发支出 282 272 273