医疗器械行业抗击新冠疫情系列报告之一：呼吸机行业面面观

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 医疗器械 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 20E 21E 评级 迈瑞医疗 4.67 5.66 审慎增持 鱼跃医疗 1.04 1.30 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《规则趋于重构，龙头即将腾飞-高值耗材带量采购政策专题研究》2020-02-17 《政策点评：第一批医用耗材编码公示，耗材管理持续规范化》2019-12-03 《伴随诊断深度报告：迎百亿蓝海市场，伴随诊断大有可为》2019-01-30 ＃emailAuthor＃ 分析师： 徐佳熹 xujiaxi@xyzq.com.cn S0190513080003 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃  全球新冠病毒肆虐，呼吸机成为“救命机”。呼吸机主要用于重症医学，家庭护理和急诊医学以及麻醉学。呼吸机生产及注册壁垒较高，转型生产呼吸机需要突破原材料供应、零部件组装以及注册认证等多方面的壁垒，全球呼吸机产量短期内无法大幅提高。在全球呼吸机市场中，有创呼吸机市场以国外品牌为主。我国有创呼吸机市场以进口品牌为主，进口市场份额占到 80%以上。近年来，国产品牌也在崛起。迈瑞、谊安、普博等生产企业，在国内基层市场中取得了一定的市场份额，也在拓展海外市场。  抗击海内外疫情，呼吸机缺口巨大。根据测算，在疫情中，全国对呼吸机的总需求量约为 3.2 万台，其中湖北省需建设重症病区病床 3.3 万张，危重症病区病床 1.5 万张，共需有创呼吸机 7514 台，无创呼吸机 2.3 万台。湖北以外地区需建设重症病区病床 2028 张，危重症病区病床 936 张，共需有创呼吸机 468 台，无创呼吸机 1435 台。据估计全球除中国以外地区呼吸机存量约为 43 万台，国外为应对疫情至少需要 133 万台呼吸机，缺口高达 90 万台。我国有创呼吸机生产企业共 21 家，其中 8 家的主要产品取得了欧盟强制性 CE 认证，约占全球产能 1/5。  国内朝阳性行业，中长期市场空间广阔。呼吸机的需求并不是疫情带来的短期一过性的，而是长期存在，且有较大增长空间。2016 年全球呼吸机收入近 58.8 亿美元，产量约为 660 万台，复合增速为 7.2％。2018 年我国医用呼吸机市场规模达到 24.3 亿人民币，年增长率在 15%左右。我国的人均呼吸机保有量与欧美发达国家相比，仍有不小的差距。疫情之后我国ICU 建设将逐步落实到位，预计 2020 年总增量需求为 15342 台，同比增长 30.15%；除 ICU 科室外，二级及以上医院其他科室如呼吸内科、麻醉科、急诊科等也有呼吸机新增需求，同时预计未来 2-3 年每年基层医疗机构以及五大中心的新增需求在 2 万台以上。此外，未来家用呼吸机在国内的增长空间广阔。  投资标的：推荐关注国内呼吸机相关上市公司迈瑞医疗及鱼跃医疗。迈瑞医疗：短期来看，医用呼吸机获得 FDA 的 EUA 认证，目前月产能 4000台。中长期来看，缩短了公司呼吸机进入欧美高端市场的时间。鱼跃医疗：无创呼吸机收到 FDA 签发的 EUA，目前日产能 700 台，预计呼吸机订单排队情况还将持续。 风险提示：疫情进展不确定性风险；海外宏观环境变化风险；原材料供应风险。 ＃title＃ 呼吸机行业面面观--抗击新冠疫情系列报告之一 ＃createTime1＃ 2020 年 04 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、全球新冠病毒肆虐，呼吸机成为“救命机” ....................................................... - 4 - 1.1、呼吸机原理 ................................................................................................... - 4 - 1.2、呼吸机分类 ................................................................................................... - 5 - 1.3、呼吸机生产及注册壁垒较高 ....................................................................... - 7 - 1.4、国内外呼吸机竞争格局 ............................................................................... - 9 - 2、抗击海内外疫情，呼吸机缺口巨大 ................................................................ - 12 - 2.1、国内新冠肺炎疫情呼吸机需求 ................................................................. - 12 - 2.2、国外新冠肺炎疫情呼吸机需求 ................................................................. - 13 - 3、国内朝阳性行业，中长期市场空间广阔 ........................................................ - 16 - 3.1、国内外呼吸机市场规模 ............................................................................. - 16 - 3.2、我国呼吸机需求测算 ................................................................................. - 18 - 4、投资标的 ............................................................................................................ - 21 - 4.1、迈瑞医疗 ..................................................................................................... - 21 - 4.2、鱼