中国的全球投资战略

中国的全球投资战略PERRY WONG, JAKOB WILHELMUS, MICHAEL JARAND AND JOSIE LUI米尔肯研究院是一家无党派的非营利性经济智库机构。在过去30年里，米尔肯研究院一直在促进人力、财力和教育资源，在为全球性问题提供实用、可推广解决方案方面起到催化作用。我们坚信，如果资源匮乏，再好的想法也无法付诸现实，因此我们开展研究和分析，并召集来自不同背景的顶级专家、投资者，创新人才和有影响力人士各抒己见。我们利用这类专业知识和独到见解构建项目和政策方案。这些活动旨在帮助人们过上有意义的生活，使人们享有健康和福祉，争取有效教育以及更高的和更好的就业机会，以及获取资源为自己及其所在的广大社区争取更多机会。©2020 米尔肯研究院本研究报告根据Creative Commons AttributionNonCommercialNoDerivs 3.0 Unported License许可（可在creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/查阅）的条款提供。米尔肯研究院简介米尔肯研究院 中国的全球投资战略目录 1 引言 3 资本流动的重要性 3 中国的“走出去”战略 4 区域投资趋势 7 外部因素：全球节流与阻力 7 全球外国直接投资面临的不确定因素 9 投资审查趋严和中美贸易摩擦 13 内部因素：中国的再平衡与改革 13 中国经济再平衡 16 中国政府近期的外国直接投资政策：更有力的外国直接投资指导 19 外国直接投资经验有限 20 “非理性”以及欺诈性投资交易 22 总结 24 参考文献 26 作者简介米尔肯研究院 中国的全球投资战略 1引言中国迈向经济大国之路始于40年前，期间虽偶尔调整发展步伐，但从此经济发展不再倒退。在2010年，中国成为世界第二大经济体，而且目前正在赶超美国，预计于2030年成为世界第一大经济体1。随着经济增长，中国的行为和政策决定对全球经济具有深远的影响，相应地，外来因素也同时会影响中国国内的政治和经济环境2。中国充当全球资本流动源头这个新角色，这虽给企业提供了巨大的机遇，但却同时给国内外环境带来了不稳定因素。有关中国的经济成就以及中国如何以惊人的速度从主要资本输入国转变为全球性资本输出大国的文献不胜枚举3。然而，与中国在许多国家（尤其是美国）的投资增长的迅猛之势一样的是，其投资骤减之速也让人猝不及防。因此，这再次引发市场及观察者关于中等收入陷阱、中国实行计划经济以及投资主导型经济增长等问题的讨论。近年来，中美贸易摩擦和“一带一路”倡议、亚洲基础设施投资银行等备受公众瞩目的投资项目令中国对外投资成为焦点4。此外，中国的民营企业一直在不断创造巨额财富。纵观全球，五分之一以上的亿万富翁是中国人，而且不少作为其财富基石的私人企业已颇具国际规模5。1 《国际货币基金组织国别报告第19/266号》（国际货币基金组织，2019年8月9日）https://www.imf.org/en/Publications/CR/Issues/2019/08/08/Peoples-Republic-of-China-2019-Article-IV-Consultation-Press-Release-Staff-Report-Staff-48576。2 其庞大的贸易顺差和海外投资皆引起与贸易伙伴的政治问题，导致世界经济不稳并波及中国自身经济。3 “跨境资本流动、波动和增长”(Cross-Border Capital Flows, Fluctuations and Growth),《NBER Reporter 2012年第4期：研究综述》（美国国家经济研究局，2019年11月14日)，https://www.nber.org/reporter/2012number4/Kalemli-Ozcan.html。这是“卢卡斯悖论”（Lucas paradox）之精髓，即基于投资回报率的差异，一般认为资本会从资本充裕的国家和地区流向资本短缺的国家和地区，但是我们发现，成长迅速的发展中国家（例如中国）投资于更富裕但却发展较慢的国家（例如美国)。 4 “跨境资本流动、波动和增长”(Cross-Border Capital Flows, Fluctuations and Growth),《NBER Reporter 2012年第4期：研究综述》(美国国家经济研究局，2019年11月14日), https://www.nber.org/reporter/2012number4/Kalemli-Ozcan.html。这是“卢卡斯悖论”（Lucas paradox）之精髓，即基于投资回报率的差异，一般认为资本会从资本充裕的国家和地区流向资本短缺的国家和地区，但是我们发现，成长迅速的发展中国家（例如中国）投资于更富裕但却发展较慢的国家（例如美国)。5 Chris Flood,“中国迎来亿万富翁的爆炸式增长”(China Sees Explosive Growth of Billionaires)（《金融时报》,2018年10月26日） https://www.ft.com/content/32e24663-a160-32ce-b748-1d005804f073。米尔肯研究院 中国的全球投资战略 26 Maitena Duce,《外国直接投资的定义：方法说明》（Definitions of Foreign Direct Investment (FDI): A Methodological Note）(国际清算银行，2003年7月31日）https://www.bis.org/publ/cgfs22bde3.pdf。 “持久利益”是指直接投资者与直接投资企业之间存在的长期关系，以及对后者的管理的重大影响力，这有别于股权投资，股权投资往往是“被动的”，而且不施加任何影响力或控制力。定义来源：国际清算银行。 7 邓小平的名言。就中国的情况而言，我们有必要将民营企业主导型投资与政府、国企的运作区分开来。因为促成投资决策的经济因素对后者来说激励作用或许不大。本文的重点是外国直接投资，其中包括利用在另一经济体中注册成立的企业进行投资，以获得持久利益6。一般而言，当一家企业建立海外业务（绿地投资）或获得海外资产（合并与收购）时，会吸引外国直接投资。本报告旨在扼要概述中国资金和投资上流出流入的近期趋势，并提供有关这些趋势背后的相关（主要是国内）问题的深入见解。观察人士往往会忽略的一点是，中国的对外开放是有计划的，而且明确倾向于在经济转型过快或者过慢时调整改革步伐。目前，中国政府决定暂时转换策略，采用较有利经济增长，和更加务实的方法。随着围绕在贸易保护主义和贸易摩擦上不确定性的增加，审慎的做法是，谨记中国政府“摸着石头过河”的做法7。最后，了解中国过去的改革及其当前做法，可为未来的改革提供富有洞察力的见解，从而将为中国乃至全世界的发展指明方向。本报告由以下内容构成： • 有关中国投资战略和数据趋势的分析 • 外部环境以及世界各地对中国投资的反应• 中国投资改革的政策和动机• 总结与结束语米尔肯研究院 中国的全球投资战略 3资本流动的重要性中国