传媒行业：19Q4传媒行业基金持仓比例持续提升，继续坚守游戏、视频龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S0190515020001 刘跃 liuyue@xyzq.com.cn S0190517090001 邵伟 shaowei@xyzq.com.cn S0190518030003 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 团队成员： 丁婉贝 刘跃 邵伟 李阳 ＃assAuthor＃ 研究助理： 郭军 guojun@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃  传媒行业 2019 年 Q4 上涨 12.82%，位居全行业第四位。其中游戏板块、视频板块、网红电商表现亮眼。从基金持仓情况来看，19Q2 是传媒股仓位最低谷，19Q3-Q4 仓位均明显提升。从所有公募基金的传媒持仓情况来看，SW 传媒 2019 年的持仓比例为 3.56%，环比加仓 0.74 个百分点。19Q4传媒股超配比例为 0.84%，环比增加 0.61 个百分点。自 19Q2 仓位触底后，传媒仓位连续 2 个季度增加。从个股而言：19Q4 基金加仓主要集中在分众传媒、视频板块（芒果超媒和新媒股份）、游戏板块（完美世界、顺网科技、掌趣科技、三七互娱、游族网络等）  投资建议：春节期间线下娱乐受限，宅娱乐中的游戏、直播、长视频、短视频等都同比大幅增长，相关板块公司短期业绩弹性明显。我们认为，节后传媒板块有望延续节前 1 月份围绕视频、游戏和网红电商布局的行情。总体来说，游戏板块、视频板块和网红电商由于“宅”属性强，春节期间数据表现较好，建议持续坚守和重点布局。此外，春节期间中多家互联网公司通过大数据辅助政府决策，【每日互动】于 1 月 19 日成立“个医”团队进一步加强数据智能实践，重点关注其中长期投资价值。具体而言：  游戏板块：我们预计今年春节期间大盘估计同比 50%以上增长，1 月流水表现优异。春节假期延长使得整个 2 月上旬将有望复制春节旺季期间流水表现。因为整个 1、2 月份游戏大盘的同比大幅增长驱动，一季度游戏公司业绩弹性突出，推荐游戏板块重点布局。2020 年行业有望保持复苏的势头下，春节假期延长可能减慢版号审批节奏，使得新产品竞争减少，产品生命周期延长，龙头公司持续受益。标的上，重点推荐【游族网络】、【完美世界】【吉比特】和【三七互娱】。  视频板块：春节期间流量数据同比增长显著，但会员模式的弱爆发性，以及广告形势当前面临一定压力，因此在业绩弹性上不如游戏那么强。但中长期视频娱乐消费能力仍具潜力，因此当前阶段更应关注视频板块的竞争格局。从芒果 TV 春节期间的播放量表现来看，剧集和综艺流量均有大幅提升。根据艺恩统计，综艺：芒果 TV2020 年 1 月综艺播放量同比增长 32%，春节期间（1 月 25 日-1 月 31 日）由于用户宅家时间增长，综艺播放量同比大涨 62%，增长明显。剧集：芒果 TV2020 年 1 月剧集播放量同比增长142%，春节期间同比增长 151%。我们保持当前长视频格局两大两小的格局判断，【芒果超媒】仍然具备流量增长潜力，保持对 2020 年芒果 TV 电视剧流量有望超预期的判断，维持重点推荐。 风险提示：游戏产品不及预期风险、游戏版号进展低于预期，政策监管趋严，影视剧播出效果低于预期。 ＃title＃ 19Q4 传媒行业基金持仓比例持续提升,继续坚守游戏、视频龙头 ＃createTime1＃ 2020 年 02 月 02 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 近期各家公募基金 2019 年年报已公布，为了更好的让大家了解公募基金持仓的情况，我们对公募基金 2019 年年报的传媒股部分进行了数据整理。 1、19Q4 传媒股表现优异，游戏板块领跑 受益于中美达成第一阶段经贸协议、PMI 等宏观经济数据企稳，以及 5G 应用投资机会开始凸显，2019Q4 市场的风险偏好度提升明显，传媒行业 2019 年 Q4 上涨 12.82%，位居全行业第四位。 图 1：SW 传媒 2019Q4 涨幅排位第 4 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 从子板块和个股来看，19Q4 游戏板块、视频板块和网红电商板块整体涨幅明显，而影视板块和阅读板块等其他板块表现分化。  游戏板块受益于基本面扎实而低估值和 5G 云游戏等新应用场景双驱动，整体涨幅明显。  网红电商主要受益于四季度电商双十一旺季推动、网红直播带货火爆，而得到市场追捧。  视频板块主要是芒果超媒和新媒股份，受益于 5G 应用对大屏的带动、持续推进 KOL 生态、付费会员数持续提升等，涨幅明显。  影视剧板块主要是受益于十一国庆后电视剧审批环境边际宽松，2020 年库存剧集播出后现金流逐渐改善，以及春节档行情，表现有所回暖。 oPoNrPyRmNrRqPtQoRtPrQ8OaObRmOoOmOmMeRpPmQfQnNqMbRrRoOvPrRuMwMnQtO 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 表 1：传媒重点公司按子行业分类后涨跌幅概览 子板块 证券简称 19Q4 涨幅（%） 2020 年 1 月涨幅（%） 生活圈媒体 分众传媒 19.24 -6.07 视频 芒果超媒 29.87 31.55 新媒股份 51.34 25.21 游戏 完美世界 59.35 7.59 顺网科技 37.75 17.17 掌趣科技 30.17 -0.97 三七互娱 49.36 20.35 游族网络 46.35 19.04 吉比特 10.52 24.79 世纪华通 27.42 11.11 昆仑万维 36.73 12.12 宝通科技 30.89 16.27 姚记科技 65.53 96.40 院线 万达电影 4.25 -4.74 横店影视 25.15 -15.10 上海电影 -23.59 -6.82 中国电影 -1.49 -9.26 影视 慈文传媒 53.29 -9.66 光线传媒 26.07 -10.42 华策影视 12.12 4.46 欢瑞世纪 17.88 11.18 北京文化 -2.31 7.64 图书 中信出版 16.65 -4.53 新经典 0.14 3.85 数字阅读 平治信息 6.67 -7.34 掌阅科技 18.38 -0.06 动漫 奥飞娱乐 62.25 -10.98 网红电商 壹网壹创 191.20 12.64 值得买 23.41 11.26 星期六 285.69 37.72 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究