主题基金研究系列之三：通过QDII债券型基金投资中资美元债

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 于明明 yumingming@xyzq.com.cn S0190514100003 张文琦 zhangwenqi@xyzq.com.cn S0190519100001 报告关键点 受多起黑天鹅事件影响，风险资产大幅下跌造成金融市场流动性层面的压力升级，中资美元债也受到显著影响，其到期收益率显著提高。 由于中资美元债在海外市场发行，境内投资者想要参与需要借道 QDII 债券型基金。目前国内共存续 QDII 债券型基金 25 只，其中按照 2019 年 4 季报披露前五大债券持仓中属于中资美元债部分所占权重，占比最高的为银华美元债精选 A。 相关报告 《主题基金研究系列之二：国内公募对冲产品大有可为》 《行业主题基金研究系列之一：TMT 主题基金》 投资要点  中资美元债指境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债券，债券在境外市场发行，主要以美元计价，但发行主体为境内企业，因此会受到境内与境外政策和市场的双重影响。  今年以来，多起黑天鹅事件带来的冲击在全球资本市场持续升温和蔓延，风险资产大幅下跌造成金融市场流动性层面的压力升级，中资美元债也受到显著影响，其到期收益率显著提高。随着美元流动性持续宽松、市场流动性恐慌情绪有所缓和后，境内发行主体信用资质稳定但受波及被错杀的中资美元债受到市场的高度关注。  由于中资美元债在海外市场发行，境内投资者想要参与需要借道 QDII 债券型基金。 截至 2020 年 3 月 24 日，国内共存续 QDII 债券型基金 25 只（同一基金的不同份额合并计算），计算基金 2019 年 4 季报披露前五大债券持仓中属于中资美元债部分所占权重，占比最高的为银华美元债精选A，19 年 4 季报披露前五大债券均为中资美元债，前五大债券持仓占比为35.49%；其次为海富通美元收益人民币，19 年 4 季报披露前五大债券中有 4 只为中资美元债，披露的中资美元债持仓占比为 31.50%。  目前基金规模大于 3 亿元且持有中资美元债的 QDII 债券型基金共 8 只，按照 2019 年四季报披露的前五大债券中中资美元债占比由高到低排序依次为：银华美元债精选 A（007204.OF）、南方亚洲美元债 A 人民币（002400.OF）、鹏华全球高收益债人民币（000290.OF）、易方达中短期美元债 A 人民币（007360.OF）、南方全球精选债券 A 人民币（007628.OF）、华安全球美元收益 A 人民币（002391.OF）、华夏海外收益 A 人民币（001061.OF）、博时亚洲票息人民币（050030.OF）。我们进一步发现 8只基金的收益率普遍与中资美元债-投机级指数具有较高的相关性，可以通过配置 QDII 基金参与中资美元债投资。 风险提示：（1）主题基金持仓相关度高，风险较为集中；（2）QDII 基金为境外证券投资基金，除了需要承担境外市场波动风险之外，基金还面临汇率风险、国别风险等特有风险；（3）本文内容基于客观数据陈述，历史业绩不代表未来。 ＃ i l ＃ 主题基金研究系列之三： 通过 QDII 债券型基金投资中资美元债 2020 年 3 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 1、流动性冲击致使当前中资美元债到期收益率大幅提升 ................................... - 3 - 2、通过 QDII 债券基金投资中资美元债 ................................................................ - 4 - 3、部分持有中资美元债的 QDII 债券型基金 ........................................................ - 6 - 3.1、银华美元债精选 A（007204.OF） ............................................................. - 6 - 3.2、南方亚洲美元债 A 人民币（002400.OF）................................................. - 7 - 3.3、鹏华全球高收益债人民币（000290.OF） ................................................. - 9 - 3.4、易方达中短期美元债 A 人民币（007360.OF） ....................................... - 10 - 3.5、南方全球精选债券 A 人民币（007628.OF）........................................... - 11 - 3.6、华安全球美元收益 A 人民币（002391.OF）........................................... - 12 - 3.7、华夏海外收益 A 人民币（001061.OF） .................................................. - 13 - 3.8、博时亚洲票息人民币（050030.OF） ....................................................... - 14 - 图表 1、中资美元债与境内人民币债券比较 ......................................................... - 3 - 图表 2、Markit iBoxx 中资美元债系列指数走势 ................................................... - 4 - 图表 3、今年以来 Markit iBoxx 中资美元债系列指数到期收益率走势（%） ... - 4 - 图表 4、国内 QDII 债券型基金 ............................................................................... - 5 - 图表 5、基金规模大于 3 亿元且持有中资美元债的 QDII 债券型基金 ............... - 6 - 图表 6、银华美元债精选 A 基本信息..................................................................... - 7 - 图表 7、2019Q4 银华美元债精选 A 前五大债券持仓 ........................................... - 7 - 图表 8、南方亚洲美元债 A 人民币基本信息 .........