热门债基品种大盘点：转债基金投资能力及风格分析20200326

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 基金研究 证券研究报告 专题报告 2020 年 3 月 26 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《热门债基品种大盘点：债券指数基金之中美比较》2018.11.29 《热门债基品种大盘点：政策风口下突围的短债型基金》2018.10.21 [Table_AuthorInfo] 高级分析师:陈瑶 Tel:(021)23219645 Email:chenyao@htsec.com 证书:S0850512070009 分析师:蔡思圆 Tel:(021)23219433 Email:csy11033@htsec.com 证书：S0850518110003 热门债基品种大盘点： 转债基金投资能力及风格分析 [Table_Summary] 投资要点：  转债基金的发展。 2010 年末设立的博时转债和富国可转债是最早成立的两只可转债债券型基金。之后转债基金整体规模随转债市场表现而波动。直到2019 年，转债基金的规模再度得以扩张。截至 2019 年末，我国转债基金共计 36 只，规模合计 169.63 亿元。规模前三大的产品分别为长信可转债、中欧可转债和汇添富可转债。规模的集中度高。  投资能力及风格。为了刻画转债基金投资能力及风格，评估产品投资价值，我们主要从收益特征、仓位、公司权益投资实力、转债及对应正股基本面以及配置结构等几方面入手进行分析： （1）收益特征：华宝可转债、招商可转债和天治可转债增强的收益风险比表现相对较优； （2）权益仓位：天治可转债增强和工银瑞信可转债的权益仓位较高，招商可转债、长盛可转债和融通可转债的权益仓位较低； （3）基金公司权益投资能力：富国、大成、民生加银分别为大、中、小型基金公司中近三年权益投资业绩靠前的公司； （4）持仓转债的属性：招商可转债、华宝可转债、民生加银转债优选和融通可转债偏好持有偏债型的转债。天治可转债增强偏好持有平衡型转债。鹏华可转债、华安可转债、华夏可转债增强、大成可转债和博时转债偏好持有偏股型转债； （5）正股及重仓股基本面：转债对应正股普遍为中、大市值公司，且正股与重仓股风格相近。重仓股估值会略微高于正股估值。正股和重仓股基本为中等成长性个股。正股盈利能力中等，重仓股普遍盈利能力较强； （6）转债行业布局：招商可转债、前海开源可转债和长信可转债等基金的行业集中度高，融通可转债、华宝可转债的行业布局较分散。  总结。我们将收益特征、权益仓位、公司权益投资能力、转债属性、正股及重仓股基本面、行业布局等多个维度结论合并入文末汇总表，供读者参考。  风险提示。本报告基于客观数据进行分析，涉及基金不代表投资推荐。 基金研究 专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 转债基金的发展 ..................................................................................................... 5 2. 投资能力及风格 ..................................................................................................... 5 2.1 收益特征 ...................................................................................................... 6 2.2 权益仓位 ...................................................................................................... 7 2.3 基金公司权益投资能力 ................................................................................. 8 2.4 持仓转债的属性 ........................................................................................... 9 2.5 正股及重仓股基本面 .................................................................................. 10 2.6 转债行业布局 ............................................................................................. 11 3. 总结 .................................................................................................................... 12 4. 风险提示 ............................................................................................................. 12 mNmPqOzQpOmMqPmPsNrNmN7N9R8OmOrRnPqQkPoOmPlOsQpQ9PmOtQNZoNmPuOoOsP 基金研究 专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 转债基金的个数变化（2010-2019） ............................................................... 5 图 2 转债基金的规模变化（2010-2019） ............................................................... 5 图 3 实行限购的基金数量占比、限购门槛/规模以及规模（2010-2019） .................. 5 图 4 转债基金的收益—波动矩阵及对应产品数量（2018-2019，单位：只） ........... 6 图 5 转债基金的收益—回撤矩阵及对应产品数量（2018-2019，单位：只） ........... 6 基金研究 专题报告 4