全球公共养老基金研究系列之一：挪威政府全球养老基金（GPFG）

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 于明明 yumingming@xyzq.com.cn S0190514100003 张文琦 zhangwenqi@xyzq.com.cn S0190519100001 报告关键点 挪威政府全球养老基金（GPFG）是目前全球最大的主权财富基金，也是挪威公共养老体系的一部分，主要承接社保体系盈余资金以实现长期增值。挪威财政部制定基金投资基准，由 NBIM 执行管理，采用资产配置、个股选择、资产管理结合的投资策略。 基金自 1998 年以来年化收益达6.09%，股票资产比例不断提升，新兴市场占比显著提高，重仓股持有时间长，把握核心资产+高成长投资主线。 ＃relatedReport＃ 相关报告 投资要点 ＃summary＃  构建完备的养老保险体系是世界各国面对老龄化挑战的主要应对方式，其中以政府为主导的公共养老基金在养老保险体系中扮演着举足轻重的角色。挪威政府全球养老基金（GPFG）是目前全球最大的主权财富基金，也是挪威公共养老体系的一部分，主要承接社保体系盈余资金以实现长期增值。挪威财政部制定基金投资基准，由挪威银行投资管理部（NBIM）执行管理，采用资产配置、个股选择、组合管理结合的投资策略。  自 1998 年基金开始参与股票投资以来，累计收益达 267.15%，年化收益达到 6.09%，年化净收益为 4.17%。  高胜率：自 1998-2019 的 22 年中年度胜率达 77.27%；  低风险：基金年化波动率为 7.41%，相对基准指数的跟踪误差为0.67%，风险可控。  基金资产配置秉承多元化原则，由财政部制定长期战略基准配置，依据市场情况调整得到每年的实际基准配置。  大类资产：股票资产配置比例不断提升，增加房地产投资分散风险；  行业配置：基金持仓股票中金融行业占比最多，达 23.60%，2019 年基金加仓科技行业，配置比例增加 1.95%；  券种配置：基金持仓债券中政府债占比过半，达 61.08%，2018 年起基金可转债配置比例下降为 0；  区域配置：基金投资于北美市场的比例不断增加，2019 年股票和债券投资占比分别为 41.92%和 43.41%；同时基金在以中国为代表的新兴市场中股票投资比例显著提高。  基金个股选择旨在获得相对基准的超额收益，对于所投公司深入了解并长期持有，基金对于单只股票的平均持有期限达 5.64 年，其中 234 只股票持有长达 22 年。  重仓股持有时间长、以科技公司居多；  持有市值最大的 20 只中国公司股票核心资产特征明确。 风险提示：本文内容基于客观数据陈述，历史业绩不代表未来。 ＃title＃ 全球公共养老基金研究系列之一： 挪威政府全球养老基金（GPFG） ＃createTime1＃ 2020 年 3 月 24 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 1、挪威政府全球养老基金：全球最大的主权财富基金 ....................................... - 4 - 1.1、挪威养老保险体系构成 ............................................................................... - 4 - 1.2、GPFG 的发展历程 ........................................................................................ - 5 - 1.3、GPFG 的管理模式 ........................................................................................ - 6 - 1.4、GPFG 的投资策略 ........................................................................................ - 8 - 2、GPFG 的业绩表现：高胜率、低风险 ............................................................ - 10 - 3、GPFG 的资产配置：多元化投资，看好新兴市场 ........................................ - 11 - 3.1、GPFG 大类资产配置：股票高权重助力高收益 ...................................... - 11 - 3.2、GPFG 股票行业配置：重仓金融，加仓科技 .......................................... - 14 - 3.3、GPFG 固定收益券种配置：重仓政府债，减仓可转债 .......................... - 15 - 3.4、GPFG 地理区域配置：加大北美及新兴市场占比 .................................. - 16 - 4、GPFG 的个股选择：把握核心资产+高成长投资主线 .................................. - 20 - 4.1、持有时间：对核心资产及高成长公司长期持有 ...................................... - 20 - 4.2、重仓个股：重点个股持有时间长、科技公司居多 .................................. - 21 - 4.3、GPFG 在中国：核心资产特征明确 .......................................................... - 22 - 图表 1、挪威养老保险体系 ..................................................................................... - 4 - 图表 2、全球主权财富基金管理规模排名 ............................................................. - 5 - 图表 3、GPFG 发展历程 .......................................................................................... - 6 - 图表 4、GPFG 总资产（十亿克朗）及规模增速 .................................................. - 6 - 图表 5、GPFG 资产来源（十亿克朗） .....................