2026年一季报点评：标准店RevPAR同增2%，运营优化利润超预期

证券研究报告·公司点评报告·酒店餐饮 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 首旅酒店（600258） 2026 年一季报点评：标准店 RevPAR 同增2%，运营优化利润超预期 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.03 一年最低/最高价 13.54/18.22 市净率(倍) 1.46 流通A股市值(百万元) 17,899.15 总市值(百万元) 17,899.15 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.96 资产负债率(%,LF) 49.87 总股本(百万股) 1,116.60 流通 A 股(百万股) 1,116.60 相关研究 《首旅酒店(600258)：2025 年年报点评：标准店 RevPAR 同比转正，开店结构继续优化》 2026-04-01 《首旅酒店(600258)：2025 三季报点评：RevPAR 降幅收窄，开店结构优化 》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,751 7,607 7,732 8,039 8,293 同比（%） (0.54) (1.86) 1.65 3.96 3.17 归母净利润（百万元） 806.31 811.14 931.28 1,042.05 1,142.26 同比（%） 1.41 0.60 14.81 11.89 9.62 EPS-最新摊薄（元/股） 0.72 0.73 0.83 0.93 1.02 P/E（现价&最新摊薄） 22.20 22.07 19.22 17.18 15.67 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 利润端略超我们此前预期：26Q1 营收 17.77 亿，yoy+0.66%，归母净利润 1.69 亿，yoy+18.51%；扣非归母净利润 1.44 亿元，同比+31.84%。毛利率 38.2%，yoy+2.85pct；销售费用率 7.90%，yoy+0.04pct；管理费用率 12.70%，yoy-0.25pct；财务费用率 3.26%，yoy-0.92pct。Q1 归母净利率 9.52%，同比+1.44pct。酒店运营/酒店管理/景区业务收入分别为9.97/5.79/2.01 亿元，同比-5.4%/+13.6%/-0.6%。经营数据向好，提质增效推动业绩增长。 ◼ 开店结构优化，标准店占比提升：截至 Q1 末公司门店总计 7870 家，yoy+11.1%，房量达 55.8 万间，yoy+6.6%。26Q1 新开店 218 家；净开店为 68 家；新开店中标准店占比为 65.1%，yoy+2.2pct。26 年计划新开店 1600-1700 家；储备门店 1619 家，其中标准管理酒店占比 76.0%，yoy+17.4pct。 ◼ Q1 标准店 RevPAR 同增 2%：26Q1 不含轻管理酒店 RevPar 为 143 元，同比+1.7%（25Q4 为+0.3%），其中入住率为 62.6%，同比+0.9pct，ADR为 228 元，yoy+0.2%。全部酒店平均 RevPar 为 125 元，yoy+0.8%（25Q4为持平），其中入住率为 58.3%，同比持平，ADR 为 214 元，yoy+0.8%。成熟店同店 RevPar 为 125 元，yoy-4.0%。 ◼ 盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国连锁酒店龙头，背靠首旅集团协同整合资源，26 年公司继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。基本维持 公司盈利预期， 预 计 2026-2028 年归母净利润 分别为9.3/10.4/11.4 亿元，对应 PE 估值为 19/17/16 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27首旅酒店沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 首旅酒店三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,495 5,089 6,039 6,877 营业总收入 7,607 7,732 8,039 8,293 货币资金及交易性金融资产 2,496 4,051 5,105 5,804 营业成本(含金融类) 4,573 4,568 4,727 4,846 经营性应收款项 241 379 233 375 税金及附加 56 56 57 58 存货 31 25 5 53 销售费用 665 672 685 699 合同资产 0 0 0 0 管理费用 853 856 873 890 其他流动资产 727 634 696 644 研发费用 64 64 65 67 非流动资产 20,894 20,425 20,045 19,965 财务费用 279 254 222 196 长期股权投资 339 339 339 339 加:其他收益 58 50 40 37 固定资产及使用权资产 8,462 8,134 7,797 7,755 投资净收益 22 22 24 25 在建工程 70 45 29 19 公允价值变动 30 6 6 6 无形资产 3,348 3,198 3,148 3,098 减值损失 (110) (70) (55) (45) 商誉 4,692 4,692 4,692 4,692 资产处置收益 16 12 10 8 长期待摊费用 1,450 1,450 1,450 1,450 营业利润 1,133 1,283 1,434 1,569 其他非流动资产 2,533 2,566 2,589 2,612 营业外净收支 6 2 5 10 资产总计 24,389 25,514 26,084 26,842 利润总额 1,139 1,285 1,439 1,579 流动负债 3,957 4,514 4,357 4,235 减:所得税 325 317 363 398 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,573 1,573 1,573 1,573 净利润 814 968 1,076 1,181 经营性应付款项 134 146 174 182 减:少数股东损益 3 37 34 39 合同负债 438 411 402 388 归属母公司净利润