华创债券2月海外月度观察：直击海外，海外疫情对全球经济及货币政策影响几何？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 直击海外：海外疫情对全球经济及货币政策影响几何？——华创债券 2 月海外月度观察  一、海外经济：疫情对全球经济的影响较大  从全球经济领先指标来看，由于大部分指标公布时间较早，尚未反应疫情冲击，但以全球制造业 PMI 在内的部分指标已显著回落至多年以来低点水平，显示全球经济受疫情影响或较大，特别是目前疫情仍在爆发阶段，需持续关注疫情发展及各国防疫措施及经济对冲政策的动态变化。  当前疫情在海外扩散的风险有所加大，关注其对全球经济造成的影响。海外疫情发展仍较快，从各国的防控措施来看，当前各国对疫情防控力度不一，除意大利部分地区以外并未有国家对国内人口流动采取限制措施，韩国、日本、伊朗等疫情发展较为迅速的国家疫情防控仍处于相对较为基础的阶段；从海外疫情的发展阶段来看，将海外疫情与中国对比，海外疫情发展尚处爆发初期，新增确诊病例还可能进一步增加；从海外疫情对全球经济的影响来看，疫情发展将对全球贸易、工业生产以及服务业造成较为严重的影响，同时，还可能对我国进出口产生二次冲击。  二、货币政策：美联储意外降息或启动新一轮全球降息潮  非常规降息导致市场对疫情引发危机的担忧加剧，3 月议息会议上美联储仍有可能继续降息。从此前七次非常规降息之后的操作看，美联储均在意外降息之后的下一次议息会议上再度降息，本次不排除美联储意外降息后在 3 月议息会议上继续降息的可能性。从近期欧日英央行表态来看，日本在近两天加大 ETF以及国债购买量，欧央行长和英央行长则表示将会采取措施应对疫情冲击；同时，考虑到当前海外疫情发展仍处于爆发初期阶段，未来影响或进一步加剧，预计未来两周内全球主要发达国家央行或将陆续出台降息等货币宽松操作。  三、金融市场：美债收益率大幅走低，美元走弱，国际油价大幅下跌  美债：受疫情以及美联储意外降息影响，美债收益率显著走低。后续来看，美债收益率可能进一步走低。一方面，当前美国疫情发展还处于初期，后续两周新增确诊病例存在继续上升的风险，避险情绪或难以在短期内消除；另一方面，美联储包括全球其他国家央行可能进一步采取降息措施，减少疫情对本国经济的影响，美债收益率仍有进一步下行空间。  美元：受疫情影响，2 月以来美元指数先上后下。短期内美联储或继续降息，且幅度大于其他主要发达国家，美元指数或延续走弱趋势；若欧洲疫情未显著爆发，欧元或将小幅走强，若疫情在欧元区扩散，欧元或将再度走弱；英国方面，政府内部分裂依旧存在，降息空间相对较大，英镑兑美元整体震荡走弱；日元方面，避险属性较强，且日央行降息空间较小，日元近期或维持强势。  油价：对海外疫情扩散风险加大，市场担忧重创石油需求拖累油价，油价大幅下跌。若后续 OPEC+增强减产力度落地，可能会对油价产生支撑，否则油价或将继续偏弱。  总体来看，短期内海外市场对国内债市持续利好。海外基本面方面，虽然当前疫情对全球经济尤其是海外发达国家经济数据影响并不显著，但疫情对全球经济冲击较大，可能导致全球经济较 2019 年增速有所下行，考虑到当前海外疫情发展仍处于爆发初期阶段，未来两周海外新增确诊病例可能进一步加速增长， 叠加部分国家开始采取较为严格的防控措施，3 月开始主要发达国家经济数据或明显走低；货币政策方面，美联储意外降息或将开启全球降息潮，预计未来两周内全球主要发达国家央行或将陆续出台降息等货币宽松操作，国内央行货币政策空间或将一步打开，可能跟随全球央行继续降息，从而打开国内长端利率下行空间；金融市场方面，美债收益率不断创新低，带动中美利差进一步走扩，目前中美利差大幅回升至 172bp 左右的高位，同样利好国内债市。  风险提示：海外疫情出现大规模扩散。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《安徽：地处长三角城市群，债务负担相对较轻——华创债券城投全景系列之五》 2020-02-24 《“更加积极”的政策空间在哪里？——华创债券疫情跟踪系列专题之十》 2020-02-27 《“抗疫”金融产品大盘点，创新进行时——华创债券疫情跟踪系列之十一》 2020-02-28 《资金面走势：2018 年 8 月还是 2019 年 7 月？——华创债券 3 月流动性月报》 2020-03-01 《转债三月结构性行情仍存，择券关注正股阿尔法——华创债券可转债月报 20200302》 2020-03-02 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2020 年 03 月 05 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、海外经济：疫情对全球经济的影响较大 ......................................................................................................................... 5 （一）受疫情影响，部分全球领先指标大幅走低 ......................................................................................................... 5 （二）主要发达国家 2 月经济数据受疫情影响尚未凸显 ............................................................................................. 7 1、美国：2 月经济数据受疫情影响相对较为有限，3 月疫情影响或逐步显现 ..................................................... 9 2、欧洲：疫情影响尚不显著，3 月经济数据可能转为回落 .................................................................................. 12 3、日本：服务业 PMI 明显回落，疫情对日本经济的影响逐步显现 .................................................................... 13 4、英国：疫情对英国经济影响尚不显著，3 月开始影响或逐步显现 .................................................................. 14 二、海外疫情扩散风险加大，疫情或将对全球经济造成较为严重的冲击 ..................................................