2020年医药行业春季投资策略：疫情提升行业关注度，长期结构性趋势不改

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData] 行业数据（Y19M12） 累计产品销售收入（亿元） 23,908.6 累计产品销售收入同比增长 7.4% 累计利润总额（亿元） 3,119.5 累计利润总额同比增长 5.9% [Table_QuotePic] 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%医药生物(申万)沪深300 [Table_Author] 分析师： 魏赟 Tel： 021-53686159 E-mail： weiyun@shzq.com SAC 证书编号：S0870513090001 研究助理： 黄施齐 Tel： 021-53686139 E-mail： huangshiqi@shzq.com SAC 证书编号： S0870119030007 [Table_Summary]  主要观点 新冠疫情爆发 防控、治疗相关板块备受关注 疫情的爆发及海外疫情的升级提升了市场对医药行业的关注度，防护用品订单暴增，诊断、治疗涉及的检测、影像设备、血制品及CRO\CDMO 板块受到拉动。此外 ICU 管理信息化也值得关注。 带量采购未来常态化 强者恒强格局强化 第二轮国家带量采购落地，最高降幅 93%。高值耗材和未过评药品的带量采购也将试点。未来会建立常态化的国家组织药品集中采购机制，推动新的采购模式、营销模式、行业生态成为主导性力量。带量采购将持续强化医药行业强者恒强的格局。 维生素报价持续上涨 受疫情的影响，部分维生素厂家开工延迟，国外提前备货，需求确定并且还有上升趋势，再加上江苏化工厂园区复产一再推迟，加剧维生素供需紧张的局面。部分品种例如 VK3 库存几乎达到历史最低，生物素价格跳涨。 医药制造业收入增速和利润增速将长期在个位数 2019 年 1-12 月，医药制造业累计营业收入、利润总额分别为 23,909.60亿元、3,119.50 亿元，同比增长分别为 7.40%、5.90%。受医保控费、4+7 带量采购价格联动、国家集采推进等多重因素影响，医药制造业增速下滑至个位数，未来我们认为行业增速将长期维持在个位数水平。此外，医药板块的相对估值和绝对估值均处于历史中高位水平。 近六个月医药指数跑赢沪深 300，医疗器械板块表现亮眼 以六个月区间统计，医药指数上涨 16.41%，跑赢沪深 300 指数 8.99个百分点。子板块分化情况明显，其中涨幅最大的是医疗器械板块，上涨 38.78%，我们认为，可能是由于 2 月份疫情爆发导致与疫情防控治疗相关的器械行业关注度提升的原因。医药板块绝对估值处于历史中位水平，估值溢价率处在历史中高位水平，我们认为，可能是由于近期肺炎疫情提升了医药板块关注度的原因。  投资建议 短期我们认为，复工复产后，疫情对医药公司生产、销售等经营方面的负面影响会逐步消除。医药是刚需，对需求的主要影响是延缓释放。疫情也进一步提升了公众对医疗行业的认知和关注度，尤其是血制品、创新药研发产业链、快速检测等领域。我们维持医药行业“增持”评级。随着医药产业结构不断优化，行业集中度不断提升，强者恒强的格局不断强化。我们认为，医药板块总体以结构性机会为主，继续看好于非药板块（例如医疗器械、血制品等）和药板块中的创新产业链（例如 CRO/CMO/CDMO 和研发型企业）。  风险提示 政策风险；一致性评价进度及后续走向风险；降价风险；商誉减值风险；疫情不确定性等。 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/季度策略 日期：2020 年 02 月 29 日 疫情提升行业关注度 长期结构性趋势不改 ——2020 年医药行业春季投资策略 行业：医药生物 季度策略 2 2020 年 2 月 29 日 日 [Table_ForcastEval]  数据预测与估值： 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 康龙化成 300759 60.91 0.43 0.62 0.85 142.64 98.06 71.29 21.73 增持 爱尔眼科 300015 41.67 0.33 0.44 0.57 127.94 95.26 72.49 23.10 增持 健友股份 603707 51.89 0.59 0.82 1.08 87.81 63.17 47.98 16.05 谨慎增持 迈瑞医疗 300760 245.10 3.06 3.81 4.66 80.10 64.33 52.60 34.73 谨慎增持 资料来源：Wind 上海证券研究所股价数据为 2020 年 2 月 27 日收盘价 rMtPmOxPvN6McM8OpNrRtRrRkPrRtQjMqQnP6MqRtNxNrRuMvPsPoR季度策略 3 2020 年 2 月 29 日 日 一、新冠疫情爆发 防控及治疗相关板块备受关注 今年初，武汉爆发了新型冠状病毒感染性疾病并蔓延至全国。目前国内疫情已经得到初步控制，但国外如日本、韩国、意大利等国疫情出现升级趋势。与疫情防控和治疗相关的板块，受到市场的关注。 1.1 新冠病毒简述 冠状病毒是有包膜的 RNA 病毒，广泛分布于人类、其他哺乳动物和鸟类中，并引起呼吸系统，肠道，肝脏和神经系统疾病。2019-nCoV 是第 7 个被发现的能感染人类的冠状病毒。在已知的其他6 种可感染人的冠状病毒中，有 4 种病毒（229E，OC43，NL63 和HKU1）较为流行，通常在具有免疫能力的个体中只引起普通感冒症状。另外 2 个菌株（SARS-CoV 和 MERS-CoV）则与致命疾病有关。2019-nCoV 在基因测序上与这两种毒性较大的冠状病毒的相似率分别达到 89.1%、50%，但属于不同属。同源性建模显示，2019-nCoV具有与 SARS-CoV 类似的受体结合域结构，也可能使用血管紧张素转化酶 2（ACE2）作为细胞受体。目前的情况来看，2019-nCoV 可能更容易扩散、传播性更强，但病死率相对 SARS-CoV 和 MERS-CoV较低。 图 1 2019-nCoV 和 SARS-CoV、MERS-CoV 是不同属 图 2 2019-nCoV 和 SARS-CoV 拥有相似受体结合域 数据来源：《Genomic characterisation and epidemiology of 2019 novel coronavirus: implications for virus origins and receptor binding》 上海证券研究所 数据来源：《Genomic characterisation and epidemiology of 2019 novel coronavirus: implications for virus origins and receptor binding》 上海证券研究所 季度策略 4 2020