海光信息2025及2026Q1业绩报告点评：业绩高增验证算力高景气，开放生态战略构筑长期壁垒

[Table_Stock]海光信息（688041）证券研究报告公司点评业绩高增验证算力高景气，开放生态战略构筑长期壁垒——海光信息 2025 及 2026Q1 业绩报告点评[Table_Rating]买入（维持）[Table_Summary]投资摘要核心观点营收高增验证需求，利润端受投入加大影响。根据公司 2025 年度报告和 2026Q1 业绩报告，2025 年，公司实现营收 143.77 亿元，同比+56.92%，持续高增，我们认为这反映了国产算力替代需求强劲；归母净利润 25.45 亿元，同比+31.79%，净利润增速低于营收，我们认为，或因公司持续加大研发投入以保持技术领先及股份支付增多影响。2026Q1，公司实现营收 40.34 亿元，同比+68.06%，增长进一步加速；归母净利润 6.87 亿元，同比+35.82%，若扣除股份支付影响，调整后归母净利润同比增速达 74.86%，与营收增速基本匹配，显示主营业务盈利能力健康。我们认为，2025 年及 2026 年 Q1 业绩报告展现了强劲的增长势头，验证国产 AI 算力需求持续高景气。发布“双芯战略”，共建开放 AI 软件栈。2025 年 12 月 18 日，海光信息总裁沙超群在光合组织 2025 人工智能创新大会上正式推出“双芯战略”。锚定“双芯”战略，开放 HSL 协议：海光拥有中国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵，完全兼容全球主流生态。2025 年 9月，公司正式宣布开放 CPU 互联总线协议（HSL），并于 12 月发布HSL 1.0 规范。我们认为，海光信息通过开放底层互联标准，吸引更多国产 AI 芯片、服务器厂商接入，强化海光 CPU 作为算力底座的枢纽地位，形成生态粘性。CPU 业务：海光 CPU 依托自主优化的 C86架构，性能对标国际，具备高兼容、高可靠、高安全等特性。当前，受超大规模云厂商需求驱动，2026 年全球进入新的通用算力上升周期。我们认为，以海光 CPU 为代表的国产 CPU 有望打开需求新空间。DCU 业务：海光 DCU 对标国际主流 GPGPU，兼容 CUDA，可满足从十亿级端侧推理到万亿级模型训练的全场景需求，并完成与主流大模型的“Day0”级首发适配与联合调优，已经在 20 多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地。共建“中国版 CUDA”生态：发布并开放 DTK、DAS、DAP 等自研 AI 软件栈，为超节点及分布式训练推理提供软硬件耦合支撑。投资建议我们认为，海光信息是国内高端处理器领域的领军企业，正处于“国产替代高景气”与“生态战略卡位”的双重驱动阶段。公司营收端维持高速增长，核心驱动力来自 AI 浪潮下国产高端芯片需求的爆发。公司短期业绩高增长确定性高，通过开放 HSL 总线协议、共建软件栈，旨在成为国产异构算力的“连接器”与“底座”，长期壁垒正在形成。预计公司 2026-2028 年收入为 208.47/291.86/408.60 亿元，归母净利润为 45.58/65.04/95.05 亿元。维持“买入”评级。[Table_RiskWarning]风险提示技术迭代风险；行业竞争加剧；生态建设不及预期；供应链风险；原材料价格波动的风险。[Table_Industry]行业:电子日期:shzqdatemark[Table_Author]分析师:章锋E-mail:zhangfeng@shzq.comSAC 编号: S0870525030002[Table_BaseInfo]基本数据最新收盘价（元）245.2512mth A 股价格区间（元）股价格区间（元）133.50-288.50总股本（百万股）2,324.34无限售 A 股/总股本 A 股/总股本100.00%流通市值（亿元）5,700.44[Table_QuotePic]最近一年股票与沪深 300 比较[Table_ReportInfo]相关报告：《业绩持续高增，国产算力领军加速崛起》——2026 年 01 月 12 日《“硬件-软件-生态”协同，打造领先优势》——2025 年 06 月 13 日《算力“双链融合”， 重构产业生态》——2025 年 05 月 30 日2026年04月13日公司点评数据预测与估值[Table_Finance]单位：百万元2025A2026E2027E2028E营业收入14377208472918640860年增长率56.9%45.0%40.0%40.0%归母净利润2545455865049505年增长率31.8%79.1%42.7%46.1%每股收益（元）1.091.962.804.09市盈率（X）224.00125.0687.6559.97市净率（X）25.3416.5114.5912.47资料来源：iFinD，上海证券研究所（2026 年 04 月 13 日收盘价）公司点评请务必阅读尾页重要声明3公司财务报表数据预测汇总[Table_Finance2]资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元）指标2025A2026E2027E2028E指标2025A2026E2027E2028E货币资金8874216222515230047营业收入14377208472918640860应收票据及应收账款40345515780210975营业成本606375681088615241存货640686461298217578营业税金及附加132146175245其他流动资产5760586772709728销售费用633334467654流动资产合计25074416515320568328管理费用134375525735长期股权投资0000研发费用41456463865411849投资性房地产0000财务费用-175-31-71-93固定资产785860901884资产减值损失-126-28-250在建工程0000投资收益-4000无形资产3090250018071091公允价值变动损益4000其他非流动资产6690687169076921营业利润36056375909713025非流动资产合计105651023196148896营业外收支净额-9100资产总计35638518826281977224利润总额35966375909713025短期借款3450478362427690所得税-23172246352应付票据及应付账款1115142120912884净利润36196203885112673合同负债2019215033514707少数股东损益1074164523473168其他流动负债1731236130704055归属母公司股东净利润2545455865049505流动负债合计8314107161475419336主要指标长期借款500600600600指标2025A2026E2027E2028E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债856926926926毛利率57.8%63.7%62.7%62.7%非流动负债合计1356152615261526净利率17.7%21.9%22.3%23.3%负债合计9670122421627920862净资产收益率11.3%13.2%16.6%2