债券城投全景系列之五：安徽，地处长三角城市群，债务负担相对较轻

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【债券深度报告】 安徽：地处长三角城市群，债务负担相对较轻——华创债券城投全景系列之五 经济和产业方面，安徽位于中国华东地区，2018 年末，安徽省常住人口 6324万人，全省共辖 16 个地级市。2018 年 GDP 总量为 30006.8 亿元，GDP 增速为 8.02%，增速相对较高，在全国属于领先水平。安徽经济增速连续多年总体稳定，稳中有进，人均 GDP 为 4.77 万元/人。财政结构方面，安徽省地方财政收入有所提高，且对转移支付依赖程度相对尚可，2018 年全省一般公共预算收入 3048.67 亿元，一般公共预算支出 6572.15亿元，财政自给率为 46%。债务率方面，安徽省经调整后负债率水平（（地方政府债务余额+城投有息负债）/GDP）约为 58%，经调整后债务率水平（（地方政府债务余额+城投有息负债）/（一般公共预算收入+政府性基金收入+转移支付））约为 143%，位居全国较低水平，安徽城投有息负债规模和地方政府债务余额均处于全国中游水平，分别为 11024 亿、6452 亿元左右。各地级市的经济、财政和债务情况：经济规模和经济增速对比，合肥，芜湖，马鞍山市 2018 年 GDP 总量分列第一、二、三位，三市 GDP 之和占全省 GDP 总量的 42.8%，黄山和池州经济实力相对较弱；从 GDP 增速角度看，亳州市 10.1%的增速位居第一，六安市增速为2.9%，排名末位，其余各市增长率都在 5%以上，从人均 GDP 来看，安徽各市差异较大，合肥市以人均 GDP9.75 万元/人位居全省第一，远高于其他各市，而排在末位的阜阳市人均 GDP 仅为 2.16 万元/人。债务状况对比，合肥市以 779 亿元的债券余额位居全省首位，排名第二、三的阜阳、芜湖分别为 723 亿元、616 亿元，其余地级市债务余额均不足 500 亿元。经调整的债务率方面，亳州市、铜陵市均超过了 300%，合肥市最低，仅75%（不包括了省级平台有息债务）。全省城投平台梳理：安徽全省共 98 家城投平台，存量债券余额为 3432 亿元，其中省级平台 5 家，省会级平台 4 家，市级平台 27 家，区级平台 28 家，县级市平台 7 家，县级平台 27 家，以下我们分别从经营和财务两方面筛选了重要指标，对省本级、地级市和区县级平台进行梳理。主要结合财政收入和负债率维度，同时考虑各地 GDP 情况、财政赤字以及税收占一般公共预算占比等指标，对比的侧重点集中在平台所在区域的经济财政实力和债务负担上，可以看出：（1）合肥、芜湖的综合表现好于其他地级市。芜湖市 GDP 规模是紧随合肥位于安徽省第二，且其债务规模处于全省较低的水平，合肥和芜湖的城投资质整体相对较优；（2）安庆、蚌埠、马鞍山、宿州的整体实力处于第二档；（3）滁州、阜阳、宣城、铜陵、淮北的整体实力处于第三档；（4）六安、淮南、池州、黄山、亳州的整体实力处于第四档。风险提示：宏观经济下行环境中，财政收入增速压力加大；平台经营财务数据的来源和统计口径可能存在一定差别。证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱：chenjia@hcyjs.com 《“疫情防控”债券知多少？——华创债券疫情跟踪系列之七》 2020-02-13 《存贷双高问题解析——康美药业违约复盘》 2020-02-14 《多角度看疫情后产业债表现——华创债券疫情跟踪系列之八》 2020-02-18 《基金配置创新高，龙头个券业绩稳——可转债正股业绩预告及基金四季报总结 20200219》 2020-02-19 《疫情如何影响 2020 年 CPI 以及核心 CPI 走势——华创债券疫情跟踪系列之九 20200222》 2020-02-22 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2020 年 02 月 24 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、安徽省经济增速平稳，产业结构持续优化 ..................................................................................................................... 5 （一）经济财政概况：经济体量中上游水平，整体债务负担相对较轻 ..................................................................... 5 （二）各地级市经济财政概况：各地级市发展水平差异较大，人均 GDP 整体较低 ............................................... 6 二、安徽省城投平台梳理：多数地级市平台数量较少，以市级和区级平台为主 ............................................................. 9 （一）安徽省城投平台整体情况：平台多在中东部地区，省级平台债券规模较大 ................................................. 9 （二）安徽省省本级城投平台经营、财务数据梳理 ..................................................................................................... 9 （三）合肥市城投平台经营、财务数据梳理 ............................................................................................................... 10 （四）芜湖市城投平台经营、财务数据梳理 ............................................................................................................... 11 （五）马鞍山市城投平台经营、财务数据梳理 ........................................................................................................... 12 （六）安庆市城投平台经营、财务数据梳理 ............................................................................................................... 14 （七）滁州市城投平台经营、财务数据梳理 .......