2019年中国债券市场回顾与展望

债券市场研究  1  2019年中国债券市场回顾与展望 研发部 戴晓枫 郭佩 摘要: 2019 年，债券市场发行规模延续了上年的增长态势，直接融资功能持续发挥。因新增央行票据发行及地方政府债发行金额较上年同期小幅上涨，利率债整体表现良好，结束连续两年负增长；商业银行次级债券在拓宽银行资本补充渠道相关政策的大力支持下发行规模快速攀升；各类型传统信用债在市场流动性合理充裕、主要券种发行成本趋降的环境下，发行金额同比稳定增长。发债主体信用等级仍集中于 AA 级及以上；企业性质仍以国有企业为主，民营企业占比较少。债券市场违约状况较上年有所缓和，但与过往年份相比仍处于较高水平。随着金融市场和债券市场对外开放程度不断加深，境外机构债券托管余额和持有中国国债的规模不断攀升。在应对 2020 年初新冠肺炎疫情的过程中，债券市场多项政策齐发，以确保市场的流动性充足及债券市场的稳定发展。预计 2020 年，为应对疫情及宏观经济增长压力，央行将维持松紧适度的稳健的货币政策且灵活度将进一步提升，资金面将保持合理充裕；债券市场违约风险将逐步改善，但需关注餐饮、旅游、交通运输等受疫情影响较大行业的信用风险；长期来看，在稳增长、补短板、支持实体融资以及金融市场对外开放程度持续深化的背景下，债券市场将保持稳定发展。 一、 债券市场总体情况 2019 年，全国债券市场共发行各类债券 43804 期1，同比增长 11.76%，增速较上年同期提高 6.59 个百分点；发行金额合计 45.15 万亿元，同比增加 1.38 万亿元，同比增长 3.16%，增速较上年同期放缓 4.12 个百分点，发行数量和发行金额均较上年同期有所增长。 从全年来看，一季度因地方政府债提前发行，带动债券整体发行规模优于上年同期，二季度则由于同业存单发行规模下滑，致使整体发行规模不及上年同期，三季度继续小幅下降，但四季度信用债表现良好扭转下降态势并开始回暖。                                                              1数据来源为 Wind 资讯，数据提取日期为 2020 年 1 月 2 日。 新世纪评级版权所有债券市场研究  2  图表1. 2018-2019 年各季度债券市场发行情况（单位：万亿元） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 从各债券品种来看，国债、地方政府债、央行票据和政策性银行债合计发行12.38 万亿元，同比增长 10.25%，增速较上年同期上升 14.11 个百分点，占同期债券发行总额的 27.43%；同业存单合计发行 17.95 万亿元，同比下降 14.92%，增速较上年同期下滑 19.54 个百分点，占同期债券发行总额的 39.76%；商业银行债、商业银行次级债券等非政策性金融债合计发行 2.78 万亿元，同比增长 56.03%，增速较上年同期提高 49.01 个百分点，占同期债券发行总额的 6.15%；短期融资券、中期票据、企业债和公司债等在内的传统债券合计发行 9.69 万亿元，同比增长 26.77%，增速较上年同期下滑 4.01 个百分点，占同期债券发行总额的 21.47%；资产支持证券合计发行 2.34 万亿元，同比增长 16.68%，增速较上年同期下滑23.18 个百分点，占同期债券发行总额的 5.18%。 图表2. 2019 年主要债券产品发行情况 类别 发行支数 支数比重(%)发行额(亿元) 面额比重  (%)国债 162 0.37 41,641.00   9.22 地方政府债 1,093 2.50 43,624.27   9.66 央行票据 7 0.02 320.00   0.07 同业存单 28,016 63.96 179,514.93   39.76 金融债 1,304 2.98 66,016.40   14.62         政策银行债 686 1.57 38,237.10   8.47         商业银行债 96 0.22 4,329.50   0.96         商业银行次级债券 88 0.20 11,651.00   2.58         保险公司债 9 0.02 566.50   0.13         证券公司债 182 0.42 4,553.30   1.01         证券公司短期融资券 176 0.40 4,491.00   0.99 8.9111.5712.2010.9510.3111.3612.0511.34 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00新世纪评级版权所有债券市场研究  3  类别 发行支数 支数比重(%)发行额(亿元) 面额比重  (%)        其它金融机构债 67 0.15 2,188.00   0.48 企业债 392 0.89 3,624.39   0.80         一般企业债 392 0.89 3,624.39   0.80 公司债 2,464 5.63 25,377.43   5.62         一般公司债 889 2.03 10,856.21   2.40         私募债 1,575 3.60 14,521.23   3.22 中期票据 1,675 3.82 20,300.10   4.50 一般中期票据 1,675 3.82 20,300.10   4.50 短期融资券 3,516 8.03 36,165.19   8.01         一般短期融资券 468 1.07 4,826.20   1.07         超短期融资券 3,048 6.96 31,338.99   6.94 定向工具 861 1.97 6,172.12   1.37 国际机构债 9 0.02 135.00   0.03 政府支持机构债 18 0.04 1,650.00   0.37 资产支持证券 4,076 9.31 23,393.86   5.18         交易商协会 ABN 697 1.59 2,888.04   0.64         银保监会主管 ABS 574 1.31 9,634.59   2.13         证监会主管 ABS 2,805 6.40 10,871.23   2.41 可转债 151 0.34 2,695.19   0.60 可交换债 60 0.14 824.15   0.18 合计 43,804 100.00 451,454.03   100.00 上年同期数 39,194‐437,621.67 ‐同比（%） 5.17‐7.28 ‐数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 从发行期限看，2019 年发行的债券以短期为主，其中 1 年以下期限品种占同期债券发行量的 75.70%，1-3 年期、3-5 年期、5-7 年期、7-10 年期以及 10 年以上期限占比分别为 11.36%、7.70%、2.22%、1.87%和 1.14%，5 年期以下债券合计占比 94.76%。 新世纪评级版权所有债券市场研究  4  图表3. 2019 年债券市场主要期限品种发行期数占比情况 数据来源