海外文献推荐系列之六十四：西学东渐

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 徐寅 xuyinsh@xyzq.com.cn S0190514070004 ＃assAuthor＃ 报告关键点 本文重点对盈余公告后漂移现象中的股价跳跃进行研究。本文提出了一种利用盈余公告后漂移现象构建投资组合的新方法：根据盈余公告后漂移现象中的价格跳跃信号构建投资策略。本文首先根据 Lee-Mykland 非参数检测方法识别跳跃信号，然后根据跳跃信号构建多空组合。该策略实现了 15.3%的年化超额收益和 1.52 的年化夏普比率。本文还发现，基于跳跃信号的投资策略与基于 SUE 信号或 EAR信号的投资策略有所不同，且其超额收益不能被传统的风险因子和公司特征所解释。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《西学东渐--海外文献推荐系列之六十三》 2020-02-13 《西学东渐--海外文献推荐系列之六十二》 2020-02-06 《西学东渐--海外文献推荐系列之六十一》 2020-01-30 《西学东渐--海外文献推荐系列之六十》 2020-01-23 团队成员： 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为 A 股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也正促使通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！ ⚫ 本文重点对盈余公告后漂移现象中的股价跳跃进行研究。盈余公告后漂移现象（PEAD）指的是在盈余公告发布之后，股票在数周或数月内的累积超额收益发生漂移的现象。利用 PEAD 构建投资策略的常见方法是根据 SUE 信号或 EAR 信号构建投资组合。本文提出了一种利用 PEAD 构建投资组合的新方法：根据盈余公告后漂移现象中的价格跳跃信号构建投资策略。本文首先根据 Lee-Mykland 非参数检测方法识别跳跃信号，然后根据跳跃信号构建多空组合。该策略实现了 15.3%的年化超额收益和 1.52的年化夏普比率。本文还发现，基于跳跃信号的投资策略与基于 SUE 信号或 EAR 信号的投资策略有所不同，且其超额收益不能被传统的风险因子和公司特征所解释。 风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 ＃title＃ 西学东渐--海外文献推荐系列之六十四 ＃createTime1＃ 2020 年 2 月 20 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 盈余公告后漂移现象的价格跳跃 ............................................................................ - 3 - 1、引言 ...................................................................................................................... - 3 - 2、数据、样本和方法 .............................................................................................. - 5 - 2.1 数据和样本 ..................................................................................................... - 5 - 2.2 跳跃检测方法 ................................................................................................. - 5 - 2.3 交易策略 ......................................................................................................... - 6 - 2.4 其他 PEAD 交易信号 ..................................................................................... - 6 - 3、实证结果 .............................................................................................................. - 7 - 3.1 跳跃频率 ......................................................................................................... - 7 - 3.2 与其他交易信号的比较 ................................................................................. - 9 - 3.3 不同交易策略的表现 ................................................................................... - 11 - 3.4 基于跳跃的投资组合的特征 ....................................................................... - 13 - 3.5 因子分析 ....................................................................................................... - 14 - 4、结论 .................................................................................................................... - 16 - 参考文献 .................................................................................................................. - 17 - 图表 1、跳跃频率统计（1971-2009） ..........................................