消费行业行业动态报告：社零小幅增长，服务消费改善更明显

行业动态报告·消费行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 社零小幅增长，服务消费改善更明显 2026 年 3 月 16 日 核心观点  2026 年 1-2 月社零同比+2.8%，相比 2025 年 11 月、12 月有所改善。 1）元旦、春节假期较往年更长，有效提升了旅游客流带动了节假日消费。春节前后，商务部等 9 部门联合开展“乐购新春”活动，以“6+5”模式推出节日促消费政策。2026 年春节假期 9 天期间，全国国内出游共计 5.96 亿人次，旅游总花费达 8034.83 亿元，分别较去年春节 8 天期间总数增长 19%、18.7%；期间人均旅游花费为 1348 元/人次，与去年同期基本持平。由于旅游客流的明显改善，带动了餐饮、饮料类的社零增长；由于春节较晚，节前的服饰消费小高峰延后，导致服装、鞋帽、针纺织品类 2025 年 12 月增速不佳，但是 2026年 1-2 月增速明显提升。 2）支持消费品以旧换新的 2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债发放到位。商务部消息，截至 3 月 15 日，2026 年消费品以旧换新累计实现相关商品销售4762.3 万件，同比增长 15.3%，带动销售额 3232.6 亿元，同比增长 3.2%。在此背景下涉及的品类普遍增速有所改善，但 3 月起依然面临高同比基数的压力，不宜乐观。 3）除汽车以外的消费品零售额同比+3.7%，汽车类同比-7.3%，大件耐用消费品的需求依然偏弱；此外，建筑及装潢材料类同比-2.2%，地产后周期的消费需求也依然偏弱。  政策密集，“十五五”规划提振消费：“十五五”规划中继续对提振消费做了系统性安排，不是简单的聚焦于短期补贴，符合市场预期。重视针对互联网平台推动反垄断、反内卷，有利于餐饮酒店、现制饮品等细分市场缓和竞争格局。市场监管总局 2 月 13 日发布《互联网平台反垄断合规指引》，首次将算法共谋纳入监管红线。市场监管总局于 1 月对携程实施反垄断调查；2 月 13日约谈了阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等 7 家平台企业，要求其规范促销推广行为，杜绝各类“内卷式”竞争。  CPI 上涨与提价投资机会：1）2025 年 10 月，消费市场走出通缩区间。2026年 1 月、2 月 CPI 同比+0.2%、+1.3%，涨幅逐步扩大。2026 年 2 月 1 日，《求是》杂志刊发了题为 《积极推动物价合理回升》的特约评论员文章。2）受到原材料、电子元器件等成本上涨影响，商品消费开始提价，是成本驱动的提价。其中部分企业产业链一体化，业务涵盖中上游，受益于提价，如造纸产业，纺织产业。3）受到客流增长影响，春节期间航空票价、酒店住宿价格价格出现同比上涨，反映了服务消费需求增长带动的改善。  消费产业出口提速，好于预期：1）海关总署数据，2026 年 1-2 月消费产业出口额（按美元）同比+11.3%，其中音视频设备、灯具照明、箱包、纺织织物增长较快。2025 年 4 月美国关税政策大幅变动以来，消费产业出口持续下滑，产能外迁，2025 年消费产业出口额同比-5.3%，而制造业出口大幅增长。2）中国消费产业具备全球竞争力，消费产业出口提速表明经过产能调整，非美客户的增加，消费产业出口适应了美国关税的变化。2026 年 2 月 20 日，美国最高 法 院 终 审 判 决 ， 对 中 、 加 、 墨 的 25% 关 税 、 “ 芬 太 尼 关 税 ” 、 全 球 10%+“对等关税”违法。虽然特朗普有其他的关税政策应对，但短期或出现短暂的对美国出口窗口期。  投资建议：社服推荐中国中免、首旅酒店、锦江酒店，古茗 H、三特索道。食品饮料推荐东鹏饮料、锅圈 H、安井食品、万辰集团。农业推荐牧原股份、海大集团、佩蒂股份。家电推荐美的集团、海尔智家、TCL 电子 H、绿联科技、石头科技。轻工推荐恒丰纸业、翔港科技、恒辉安防、泡泡玛特 H，建议关注 分析师 何伟 ：hewei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525010001陈柏儒 ：chenbairu_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 顾熹闽 ：guximin_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 谢芝优 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 郝帅 ：haoshuai@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524040001 刘光意 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 张迪 ：zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 杨策：S0130520050005 刘立思：S0130524070002 陆思源：S0130525060001 韩勉：S0130525080001 艾菲拉·迪力木拉提：S0130525080004 吕雷：S0130524080002 于金潼：S0130524080003 研究助理：邱爽、彭潇颖 行业动态报告·消费行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 受益纸浆涨价的岳阳林纸、太阳纸业和华旺科技。纺织服装推荐安踏体育 H、开润股份，建议关注受益羊毛涨价的新澳股份。推荐产业跨界的三花智控、儒竞科技、兆驰股份（AI 漫剧、光通讯业务）、海信视像（控股乾照光电）。  风险提示：消费者需求不足的风险；市场竞争的风险；成本快速上涨的风险。 行业动态报告·消费行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 国内消费：2026 年 1-2 月社零同比+2.8% ............................................................................................4 （一） 社零增速回升，服务零售增长较快 ..................................................................................................... 4 （二） 2026 春节期间客流活跃，部分消费回暖 .............................................................................................. 8 （三） CPI：春节需求集中释放，服务价格涨幅突出 ...........................................................................