行业景气度观察：节后返程复工现状观察

节后返程复工现状观察证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科ganyangke@csc.com.cn010-86451232发布日期：2020年2月15日本周关注：节后返程复工现状观察2 节后返程人流大幅下滑，主要城市拥堵延时指数处于低位高速拥堵里程大幅减少，交通枢纽人流指数下滑：节后20天全国高速平均拥堵里程较去年同期下降87.3%，热门交通枢纽人流指数是去年同期的37.4%。全国发送旅客量同比大幅下滑：春运前三十五日全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客14.14亿人次，比去年同期下降46.6%。北上广深拥堵延时指数仍处于低位。 节后生产处于低位，复工延迟复工节奏延迟，耗煤量底部未起：目前耗煤量仍处于底部，未见恢复迹象，节后复工延迟，生产处于低位。高炉开工率提前下滑，目前尚未回升：受疫情影响，节后全国高炉开工率大幅下滑，最新一周全国高炉开工率下滑至62.71%的低位，接近前两年春节期间最低水平。 库存正常累积，需求下滑拖累钢价疫情影响复工，需求下滑拖累钢价：复工延迟导致钢铁下游需求不足，叠加前期强预期，钢材库存累积，螺纹钢期货价格在2月3日大幅下滑。从春节前后钢材库存的变化可以看出，库存累积节奏和往年基本一致，钢价主要受需求影响，后续库存或继续增加。 水泥价格稳定，煤价短期有支撑2020年春节前后建材板块走势强劲，水泥价格保持在高位，目前从水泥价格走势来看，疫情的影响较小，水泥价格依旧稳健。受疫情影响，煤炭物流运输成本提升，主产地、港口、下游库存均偏低，节后煤价偏强运行，短期供需形势依然紧张，煤价仍有支撑。但随着疫情逐步缓解，供应端生产逐步改善，下游需求或未能如期，后续煤价仍有下跌风险。 商品房成交面积大幅下滑，乘用车批零影响尚未显现地产销售受疫情影响较大，2月13日30大中城市商品房成交面积为5.3万平方米，仍然处于历年春节假期期间的较低水平，反弹迹象不明显。由于疫情发布时春节假期基本已经来临，疫情对于1月乘用车销量影响有限，汽车轮胎开工率下滑非常明显，后续影响或逐步加大。节后返程人流大幅下滑•高速拥堵里程大幅减少，交通枢纽人流指数下滑：百度地图数据显示： 2020年1月25日（正月初一）至2020年2月13日（正月二十），全国高速平均拥堵里程较去年同期下降87.3%，热门交通枢纽人流指数是去年同期的37.4%。•全国发送旅客量同比大幅下滑：交通部发布数据显示，春运前三十五日（1月10日-2月13日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客14.14亿人次，比去年同期下降46.6%。3数据来源：百度地图，中信建投研究发展部数据来源：交通部，中信建投研究发展部0100020003000400050006000TT+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10T+11T+12T+13T+14T+15T+16T+17T+18T+19T+20高速路拥堵里程2020年拥堵里程(km)2019年拥堵里程(km)-50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%11.0011.5012.0012.5013.0013.5014.0014.50全国累计发送旅客(亿)同比变化-右图：高速拥堵里程（T表示春节当日或当周，下同）图：节后全国累计发送旅客量北上广深拥堵延时指数：节后城市不再拥堵4数据来源：wind，中信建投研究发展部00.511.522.53T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T-9T-6T-3TT+3T+6T+9T+12T+15T+18T+21T+24T+27T+30T+33T+36T+39T+42T+45T+48拥堵延时指数:北京2018年2019年2020年历年平均00.511.522.5T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T-9T-6T-3TT+3T+6T+9T+12T+15T+18T+21T+24T+27T+30T+33T+36T+39T+42T+45T+48拥堵延时指数:上海2018年2019年2020年历年平均00.511.522.5T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T-9T-6T-3TT+3T+6T+9T+12T+15T+18T+21T+24T+27T+30T+33T+36T+39T+42T+45T+48拥堵延时指数:广州2018年2019年2020年历年平均00.511.522.5T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T-9T-6T-3TT+3T+6T+9T+12T+15T+18T+21T+24T+27T+30T+33T+36T+39T+42T+45T+48拥堵延时指数:深圳2018年2019年2020年历年平均节后生产处于低位，复工延迟•复工节奏延迟，耗煤量底部未起：2020春节节前生产如期回落，回落节奏与往年一致，但目前耗煤量仍处于底部，未见恢复迹象，节后复工延迟，生产处于低位。•高炉开工率提前下滑，目前尚未回升：受疫情影响，节后全国高炉开工率大幅下滑，最新一周全国高炉开工率下滑至62.71%的低位，接近前两年最低位水平。5数据来源：wind，中信建投研究发展部数据来源：wind，中信建投研究发展部图：6大发电集团日均耗煤量图：全国高炉开工率0102030405060708090100T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T-9T-6T-3TT+3T+6T+9T+12T+15T+18T+21T+24T+27T+30T+33T+36T+39T+42T+45T+48日均耗煤量:6大发电集团:合计2018年2019年2020年历年平均5860626466687072高炉开工率:全国2018年2019年2020年库存正常累积，需求下滑拖累钢价•疫情影响复工，需求下滑拖累钢价：受疫情影响，当前复工延迟，钢铁下游需求不足，叠加前期强预期，钢材库存累积，螺纹钢期货价格在2月3日大幅下滑。•春节前后，钢材库存累积节奏尚可：从春节前后钢材库存的变化可以看出，库存累积节奏和往年基本一致，钢价主要受需求影响，后续库存或继续增加。6数据来源：wind，中信建投研究发展部数据来源：wind，中信建投研究发展部图：螺纹钢期货结算价图：主要钢材品种库存30003200340036003800400042004400T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T-9T-6T-3TT+3T+6T+9T+12T+15T+18T+21T+24T+27T+30T+33T+36T+39T+42T+45T+48期货结算价(连续):螺纹钢2018年2019年2020年历年平均05001000150020002500库存:主要钢材品种:合计2018年2019年2020年水泥价格稳定，煤价短期有支撑•水泥价格稳健：2020年春节前后建材板块走势强劲，水泥价格保持在高位，目前从水泥价格走势来看，疫情的影响较小，水泥价格依旧稳健。•煤价短期有支撑：受疫情影响，煤炭物流运输成本提升，主产地、港口、下游库存均偏低，节后煤价偏强运行，短