证券行业报告：政策暖风与交投高位共振，后续聚焦业绩验证

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6342.75 52 周最高 7730.11 52 周最低 5627.38 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260302-节后券商再次迎来并购催化》 - 2026.03.02 证券行业报告（2026.03.09-2026.03.13） 政策暖风与交投高位共振，后续聚焦业绩验证 ⚫ 投资要点 3 月 13 日证监会党委扩大会议明确“十五五”开局年的资本市场改革路线图，聚焦新质生产力、并购重组、中长期资金入市等方向，为券商板块提供了明确的政策催化。与此同时，SHIBOR3M 利率维持在1.54%历史低位，股基日均成交虽较上周小幅回落 5.62%至约 3.05 万亿，但仍处于历史偏高水平；两融余额升至 2.66 万亿以上，杠杆交易占比维持在 9.5%左右，显示市场风险偏好较高。当前券商板块处于政策红利释放期+流动性宽松友好期+市场活跃度高位的三重叠加阶段。虽然短期板块 beta 受市场情绪波动影响可能震荡，但中长期看，投行（新质生产力）、财富管理（成交高位）、信用（两融攀升）等多条线业绩确定性较强，行业景气有保障，具备攻守兼备的配置价值。 ⚫ 行业基本面跟踪 本周（3 月 9 日–3 月 13 日）3 个月 SHIBOR 利率维持在1.54%–1.55%区间，较上周（1.55%–1.57%）进一步微降。当前 SHIBOR3M 已连续超过八个月处于1.5%–1.6%的历史低位（2024 年初为 2.45%，2025年 1 月为 1.69%），显示银行间流动性充裕。低利率环境有助于降低券商融资成本，同时提振市场杠杆需求。利率持续低位运行与央行近期宽松导向一致，未来若经济数据疲软可能进一步推动降准降息，有助于提升股市的活跃度。 本周（3 月 9 日–3 月 13 日）A 股股基日均成交额约为30,481 亿元，较上周（3 月 2 日–3 月 6 日）日均的32,296 亿元环比下降5.62%，但整体仍处于近年高位。本周成交额虽略有回落，但 3 月 13 日的29,452 亿元仍显著高于去年同期（2025 年 3 月 14 日为 21,665 亿元），显示当前市场交易活跃度处于历史偏高水平，利好券商经纪业务收入。从更长周期看，2026 年以来日均成交额（约 32,727 亿元）同比 2025 年（约 20,742 亿元）增长 57%，反映市场风险偏好提升与增量资金入场，为券商板块业绩提供支撑。 两融余额小幅波动：截至 3 月 12 日，沪深京两融余额为26,646.58亿元，较上周五（3 月 6 日）的 26,455.61 亿元增加约 0.72%。杠杆交易活跃度攀升：本周两融交易额占 A 股成交额比重为9.49%–9.72%（3 月 10 日–12 日），较前一周的 8.90%–9.73%略有上升，显示投资者风险偏好仍高。当前两融余额处于历史高位（2025 年 1 月底最高达约27,426.43 亿元），今年日均余额 26,113.89 亿元，较去年日均20,792.88 亿元增长超 25%，反映市场信心修复与杠杆资金入场加速。 中债新综合指数（总值）财富指数本周在 250.4605 至 250.5151之间小幅波动，整体保持稳定。债券市场的稳定有助于提升投资者信心，间接利好股市表现。同时，债券市场的稳定也为券商提供了稳定的固定收益业务来源，有助于提升券商的盈利能力。债券市场成交额-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%2025-032025-052025-082025-102025-122026-03证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-03-16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 在 28,427.71 亿元至 31,895.58 亿元之间,本周呈现先升后降的态势，周中达到高峰随后逐步回落。这表明市场资金在债券市场的活跃度有所提升，但随后趋于平稳。债券市场的活跃交易反映了市场资金充裕，投资者风险偏好有所提升。虽然短期内可能对股市资金产生一定分流，但长期来看，市场流动性的充裕有利于股市的整体上涨，对券商板块的经纪业务和自营业务均构成正面影响。 本周沪深 300 与 10 年期国债的股债利差在 4.92%至 4.97%之间波动。日均 4.94，上周日均 4.96，本周较上周略有回落。本周中债国债到期收益率（10 年）本周稳定在 1.81%，完全没有波动，反映了市场对未来经济预期和货币政策走向的一致看法。较低的国债收益率通常意味着市场避险情绪较高，资金更倾向于流入债券市场寻求安全。然而，长期来看，低利率环境有利于降低企业融资成本，促进股市估值提升，对券商板块构成间接利好。 ⚫ 行情回顾 上周 A 股申万证券Ⅱ行业指数-1.75%，沪深 300 指+0.19%，证券Ⅱ指数跑输沪深 300 指数 1.94pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1 年前下跌 1.68%，远逊于沪深 300 指数 18.89%的涨幅。从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 24，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 7，-0.397%,表现强于金融业整体。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 券商行业新闻 ............................................................................. 5 2 行业基本面跟踪 ........................................................................... 6 2.1SHIBOR3M 利率 ......................................................................... 6 2.2 股基成交额 ........................................................................... 6 2.3 两融情况 ............................................................................. 7 2.4 债券市场指数及成交金额 ............................................................... 7 2.5 股债利差 .............................................................................