2月销售数据简评：2月出栏量稳步增长，价格下跌

公司研究 公司简评 农林牧渔 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年03月16日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：重大事项 [Table_NewTitle] 巨星农牧（603477）：2月出栏量稳步增长，价格下跌 ——2月销售数据简评 [Table_Authors] 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/03/13 收盘价 19.00 总股本(万股) 51,007 流通A股/B股(万股) 51,007/0 资产负债率(%) 66.62% 市净率(倍) 2.99 净资产收益率(加权) 3.27 12个月内最高/最低价 25.00/16.55 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《巨星农牧（603477）：成本控制优异，出栏成长可期——公司简评报告》 2025.03.26 《巨星农牧（603477）：成本保持低位，产能稳健增加——公司简评报告》 2024.11.04 《巨星农牧（603477）：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异——公司简评报告》 2024.09.05 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布2月养殖业务销售情况，2026年2月公司销售商品猪29.74万头，同比+24.06%。2月商品猪销售收入4.25亿元，销售均价11.28元/公斤。1-2月累计销售商品猪70.18万头，累计收入10.73亿元。 ➢ 1-2月商品猪出栏量稳步增长，价格下跌。公司2月销售商品猪29.74万头，同比+24.06%，环比-26.5%，1-2月累计销售70.18万头，同比+42.1%。2月商品猪销量环比下滑主要受春节假期的影响，销售节奏放缓，1-2月累计销量保持快速增长趋势。2月商品猪销售均价11.28元/公斤，同比-23.9%，环比-11.3%，1-2月销售均价12.09元/公斤，同比-20.6%。春节后需求疲软，叠加行业供给压力较大，猪价下行，预计2月公司生猪业务有所亏损。2月商品猪销售收入4.25亿元，同比-4.9%，1-2月商品猪累计销售收入10.73亿元，同比+15.5%，收入整体保持平稳增长。 ➢ 生猪养殖持续降本增效，轻资产高质量发展。2025年12月公司商品猪完全成本为12元/公斤，PSY30以上，育肥料肉比约为2.5。2025年全年约为13元/公斤。公司种场优势逐步释放，育肥效率提升，完全成本持续改善。公司持续推动数字智能化建设项目，重视研发创新，以技术成果应用推广提高生产水平。预计2026年成本仍有下降空间。目前德昌项目已达到满产状态，生产水平优异，预计2026年将持续提供商品猪出栏增量。公司坚持以轻资产为主进行高质量发展，将停止新建种猪场项目、主动淘汰低效种猪产能，持续落实生猪产能调控责任。 ➢ 猪价低迷加速产能去化，利好远期价格。春节后生猪价格继续探底，行业再次进入亏损区间。生猪养殖行业供强需弱，预计短期将低位震荡。根据钢联数据，2月能繁母猪存栏环比-0.02%，由增转降。受地缘冲突影响，原油价格上涨，有望提振农产品价格。粮食价格上涨将推升养殖成本提升，行业亏损加剧，叠加近期生猪产能调控政策趋严，将推动行业产能出清加速。有利于远期生猪价格回暖，猪价上行可期。 ➢ 投资建议：2025年生猪价格震荡下行，2026年Q1猪价继续探底，预计短期将低位震荡，受到猪价波动的影响，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.31/-0.33/13.59亿元（2025-2027年前值分别为5.07/6.93/13.69亿元），对应EPS分别为0.06/-0.06/2.66元（2025-2027年前值分别为0.99/1.36/2.68元），维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：疫病风险，猪价大幅波动，需求不及预期，产能去化不及预期。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入(百万元) 6,078.25 7,715.45 8,325.60 10,063.00 同比增速(%) 50.43% 26.94% 7.91% 20.87% 归母净利润(百万元) 518.55 31.32 -32.76 1,359.32 同比增速(%) 180.36% -93.96% -204.59% 4249.10% EPS（元/股） 1.02 0.06 -0.06 2.66 市盈率（P/E） 18.69 309.39 — 7.13 市净率（P/B） 2.94 2.93 2.96 2.20 资料来源：携宁，东海证券研究所 注：截至2026年3月13日 -33%-18%-4%10%24%39%53%67%25-0325-0625-0925-12巨星农牧创业板指证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 6,078 7,715 8,326 10,063 货币资金 577 428 554 1,691 %同比增速 50% 27% 8% 21% 交易性金融资产 1 1 1 1 营业成本 4,913 7,051 7,689 7,805 应收账款及应收票据 73 104 112 129 毛利 1,165 665 636 2,258 存货 2,093 2,507 2,670 2,602 ％营业收入 19% 9% 8% 22% 预付账款 78 113 123 125 税金及附加 11 14 16 24 其他流动资产 43 50 55 67 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 2,864 3,203 3,515 4,614 销售费用 39 54 54 70 长期股权投资 10 10 10 11 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 290 363 383 503 固定资产合计 3,708 3,760 3,526 3,212 ％营业收入 5% 5% 5% 5% 无形资产 88 81 73 65 研发费用 42 46 50 70 商誉 581 570 557 552 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 递延所得税资产 45 46 46 46 财务费用 205 70 78 80 其他非流动资产 1,469 1,648 1,941 2,22