非银行金融行业研究：融资端改革迎来关键举措，银保渠道期缴新单集中度提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 投融资改革深化、严监管防风险的相关举措有助于增强资本市场稳定性、提高资本市场可投资价值，维持活跃的交投环境。3 月 6 日，十四届全国人大四次会议举行记者会，证监会主席吴清就市场关切问题答记者问：1）融资端：深化创业板改革，增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展，在创业板推出对符合条件的优质创新企业的优化改革措施。优化再融资机制，优化战略投资者认定标准，优化再融资简易程序，突出“扶优、扶科”导向。2）投资端：丰富产品和工具，提高上市公司投资价值。不断丰富产品和工具，更加精准有效地服务新质生产力发展；稳步发展期货和衍生品市场，更好满足企业和居民风险管理需求；持续狠抓上市公司“真实性”基础上，进一步提升“可投性”。3）防风险：加强监管，加力处罚。巩固和加强战略性力量储备和稳市机制建设，进一步健全中长期资金入市机制，着力构筑防波堤防浪堤。推动出台上市公司监管条例，加大财务造假行为查处力度，并且对行业机构进行进一步规范，推动修订出台证券公司监管条例。融资端加力“扶优、扶科”的导向为券商投行、直投部门创造增量业务。在严监管的背景下，合规经营、综合能力突出的头部券商更有望受益。 投资建议：建议关注三条主线：（1）强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；建议关注 AH溢价率较高、有收并购主题的券商；建议关注短期受益于科技股上市的券商。（2）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目：屹唐股份、西安奕材、沐曦股份（科创板已上市）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所 IPO 申报）、邦德激光、丽豪半导体等上市进程加快；公司参投基金已投：傅利叶已完成多轮融资，奇瑞汽车港交所已上市，慧算账向港交所递表，国仪量子科创板 IPO 获受理。（3）业绩增速亮眼的多元金融，建议关注易鑫集团；以及高股息标的远东宏信、中国船舶租赁。 保险板块 1-2 月行业银保新单同比增速超 20%，上市险企期缴新单市占率大幅提升。险联社消息，2026 年 2 月，79 家人身险公司银保渠道实现新单保费 690 亿元，同比增长 6.9%，其中期缴新单保费为 300 亿元，同比下降 9.7%。具体来看，2 月单月银保渠道新单保费规模排名前 10 的人身险公司分别为：中邮人寿、中国人寿、平安人寿、阳光人寿、信泰人寿、大家人寿、和谐健康、新华人寿、人保健康、生命人寿，其中中国人寿 51 亿排名第二，平安人寿 37.8 亿排名第三。累计来看，1-2 月累计银保新单 2814 亿，同比增长 21.7%，其中累计期缴新单保费 1331 亿元，同比增长 21%。头部险企增长显著领先行业，中国人寿和平安人寿分别实现银保新单 212 亿元和 205.8 亿元，排名行业前两位，且中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华人寿、太平人寿、人保寿险、泰康人寿（老七家）前 2 月的银保期缴新单合计增速为 70%，显著快于行业整体水平，头部险企市占率持续提升。展望后续，居民存款搬家延续，预计 2026 年银保渠道高景气将延续，且期缴新单头部集中趋势将延续：1）分红险考验公司长期投资能力，头部险企投资更具优势；2）预定利率下调、报行合一压缩中小公司价格战、费用战空间；3）银保渠道盈利能力改善，头部公司将继续全力拓展银保渠道，服务、综合资源、品牌等优势显著。 投资建议：短期资金面扰动不改 2026 年及中长期资负两端基本面向好趋势，存款搬家及市占率提升之下上市公司负债端维持高景气，投资受益于市场上涨以及长债利率企稳，强贝塔及顺周期属性共同作用，估值提升仍有空间，积极看好。重点推荐开门红表现较好，以及业务质地较好(负债成本低、资负匹配情况较好)的头部险企。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾 ................................................................................... 3 二、数据追踪 ................................................................................... 3 三、行业动态 ................................................................................... 7 风险提示 ....................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................ 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................ 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ...................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） .............................................................. 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） .......................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ........................................................ 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................ 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 12： 联交所市场平均每日成交额（百万港元