证券行业报告：节后券商再次迎来并购催化

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6667.88 52 周最高 7730.11 52 周最低 5627.38 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《资本补充重启与基本面强化或驱动券商稳健复苏 v》 - 2026.02.24 证券行业报告（2026.02.23-2026.02.27） 节后券商再次迎来并购催化 ⚫ 投资要点 券商迎来重大并购催化，东吴证券拟发行股份收购东海证券控制权，区域强强联合有望提升市场份额并再次激活并购主题。行业基本面则呈现“宽松托底、修复向好”态势：宏观流动性极度充裕，3 个月 SHIBOR 降至 1.57%低位，10 年期国债收益率下行至 1.78%，为市场提供低成本资金环境；市场交投情绪节后回暖，股基日均成交额回升至 2.92 万亿，两融余额在 2.67 万亿高位企稳，且债券“慢牛”行情持续为券商自营贡献稳定收益。尽管基本面支撑稳固，券商板块走势却显著滞后，近一年涨幅远逊于沪深 300 指数，显著的预期差叠加并购事件驱动，或预示板块存在估值修复机会。 ⚫ 行业基本面跟踪 （1）短期资金面保持极宽松状态。3 个月 SHIBOR 自 2026 年初以来持续稳定在 1.60%左右的低位，本周更是进一步微降至 1.57%（2 月26 日-28 日）。当前利率水平较 2025 年同期（约 1.70-1.80%）有所下行，较 2024 年同期（约 2.40%）大幅下降。宽松的货币环境为资本市场提供了充裕的流动性支持。 （2）本周（2026/02/24 至 02/27）股基交易额呈现前低后高、整体回升的态势。从节前（2 月 13 日）的 2.38 万亿，逐步升至周五（2月 27 日）的 3.03 万亿，周度日均成交约为 2.92 万亿元，环比节前一周（2 月 9 日-2 月 13 日 2.56 万亿）增长 13.96%。市场交投活跃度有所修复，但仍低于 1 月高点（如 1 月 14 日的 4.70 万亿）。 （3）截至本周末（2026 年 2 月 27 日），沪深京两融余额为 26，691.98 亿元，较节前（2 月 13 日）的 25，581.25 亿元有所回升。两融余额占 A 股流通市值比重为 2.46%，与节前基本持平；两融交易额占 A 股总交易额比重为 10.06%，也与节前 10%水平基本一致。从趋势来看，两融余额自 2026 年 1 月底触及 2.74 万亿的年内高点后，呈现出缓慢下行的趋势。本次回升显示两融余额在当前水平可能企稳。当前 2.66 万亿的绝对规模仍处于历史高位，表明市场整体风险偏好依然较高。 （4）中债新综合指数（总值）财富指数本周 2 月 28 日报 250.5117点，与节前（2 月 14 日）的 250.5031 点基本持平。该指数已从 2025年 12 月中旬的 248 点左右，连续两月上涨至当前 250 点上方。本周五（2026 年 2 月 27 日），沪深债券成交额为 28，149.82 亿元。本周债券市场交投活跃，日成交额均维持在 3.2 万亿以上，周初（2 月 24日）单日更是达到 38，913.68 亿元的惊人水平。债券市场的“慢牛”行情，对券商自营投资业务形成实质性利好。券商自营规模中固定收益类资产占比较高，良好的市场环境有助于实现稳健的投资收益，平滑股市波动对业绩的冲击。 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2025-032025-052025-072025-102025-122026-02证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-03-02 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （5）本周（2026 年 2 月 28 日），中债国债 10 年期到期收益率报1.78%，较节前（2 月 14 日，取最近交易日）的 1.79%略有下降。周内走势呈现“先升后降”，周四（2 月 26 日）升至周内高点 1.83%，随后连续回落。本周收益率的下行是 2026 年年初以来整体下行趋势的延续。自年初高点 1.90%附近，10 年期国债收益率已缓慢回落至1.80%以下，并在本周创下近期新低。这清晰地反映了当前宏观经济复苏节奏尚需巩固，货币政策持续保持宽松以呵护经济基本面。本周五（2026 年 2 月 27 日），沪深 300 股债利差报 4.97%，与节前（2 月13 日）5.02%相比小幅回落。周内利差从 4.94%微幅波动至 4.97%。股债利差是衡量股票与债券相对估值的核心指标。利差扩大，意味着股票相比债券的预期回报率更高，配置价值增加；利差收窄则反之。4.97%的利差水平处于近一年来的中位区间（2025 年曾突破 6%），表明股票资产相对于无风险利率仍具有一定风险溢价。 ⚫ 行情回顾： 上周 A 股申万证券Ⅱ行业指数-1.42%，沪深 300 指-0.19%，证券Ⅱ指数跑输沪深 300 指数 1.23pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1 年前涨幅 0.72%，远逊于沪深 300 指数 18.96%的涨幅。从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 26，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 9，0.461%,强于金融业整体涨幅。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 券商行业新闻 ............................................................................. 5 2 行业基本面跟踪 ........................................................................... 5 2.1SHIBOR3M 利率 ......................................................................... 5 2.2 股基成交额 ........................................................................... 6 2.3 两融情况 ............................................................................. 6 2.4 债券市场指数及成交金额 ............................................................... 6 2.5 股债利差 .............................................................................