非银金融行业跟踪周报：无惧短期调整，继续看好保险基本面改善与估值提升

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 无惧短期调整，继续看好保险基本面改善与估值提升 2026 年 03 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业总资产突破 41 万亿；券商再融资持续推进》 2026-02-23 《西南证券拟定增 60 亿元，券商定增或全面放开》 2026-02-14 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2026 年 02 月 24 日-2026年 02 月 27 日）非银金融各子版块中仅多元金融行业跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 3.18%，证券行业下跌 0.37%，保险行业下跌3.76%，非银金融整体下跌 1.30%，沪深 300 指数上涨 1.08%。 ◼ 证券：交易量环比下降；证监会发布私募基金信披办法。1）2 月交易量环比下降。截至 2 月 27 日， 2 月日均股基交易额为 26889 亿元，较上年 2 月上涨 31.97%，较上月下降 22.61%。截至 2 月 26 日，两融余额26670 亿元，同比提升 43.22%，较年初增长 4.97%。截至 2 月 27 日，2月 IPO 发行 8 家，募集资金 42.35 亿元（按发行日统计）。2）证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》。2 月 27 日，证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自 2026 年 9 月 1 日起施行。作为首部落实《私募投资基金监督管理条例》的行政规章，该办法压实私募基金管理人、私募基金托管人信息披露责任，规范私募基金信息披露行为，有利于提高私募基金运作透明度，保护投资者合法权益，是全面加强私募基金监管、优化监管安排的重要举措。3）证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会。2 月 27 日证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与 8 家在华外资证券基金期货机构代表深入交流与会代表主要意见包括持续优化发行上市制度规则、提升上市公司再融资效率、更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市、完善上市公司分红回购和激励约束机制、加大对上市公司全球化发展的政策支持等。4）2 月 27 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。 ◼ 保险：行业总资产快速增长；权益配置比例大幅提升。1）监管披露保险资金运用情况，资金运用余额加速增长，2025 年显著增配核心权益，债券增配节奏放缓。2025 年末保险行业资金运用余额 达 38.5 万亿元，较年初+15.7%，较 Q3 末+2.7%，全年增速为 2021 年以来最高水平，我们认为主要受负债端保费规模持续较快增长带动。债券占比为 51.1%，较年初提升 0.9pct，但相比此前年份，增配债券的幅度已经明显放缓；股票+基金合计占比 15.3%，较年初提升 2.9pct。其中，股票占比 10.1%，较年初提升 2.5pct；基金占比 5.1%，较年初提升 0.2pct。2）监管披露2025 年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025 年末保险公司和保险资产管理公司总资产 41.3 万亿元，较年初增长 15.1%。2025 年全年保险公司原保险保费收入 6.1 万亿元，同比增长 7.4%；赔款与给付支出 2.4 万亿元，同比增长 6.2%；新增保单件数 1168 亿件，同比增长12.6%。2025 年末保险公司平均综合偿付能力充足率为 181.1%，其中，财产险公司分别为 243.5%、212.7%，人身险公司分别为 169.3%、115.0%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 2 月 27 日保险板块估值 0.60-0.79 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月末，全行业信托资产规模 32.43万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：2026 年 1 月全国期货交易市场成交量为 9.12亿手,成交额为 100.26 万亿元，同比分别增长 65.09%和 105.14%。2025年 12 月期货行业净利润 6.84 亿元，同比下降 2.84%，环比 2025 年 11月增长 13.43%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2025/3/32025/7/12025/10/292026/2/26非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比下降；证监会发布私募基金信披办法 .................................................... 5 2.2. 保险：行业总资产快速增长；权益配置比例大幅提升 ........................................................ 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ..........................................................................................