新兴赛道+产能释放双轮驱动，高端轴承供应商成长可期

证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏轴股份（920418） 新兴赛道+产能释放双轮驱动，高端轴承供应商成长可期 2026 年 03 月 01 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.93 一年最低/最高价 25.41/52.46 市净率(倍) 5.11 流通A股市值(百万元) 4,410.00 总市值(百万元) 4,538.33 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.47 资产负债率(%,LF) 14.91 总股本(百万股) 162.49 流通 A 股(百万股) 157.89 相关研究 《苏轴股份(920418)：2025 三季报点评：客户收入确认延后及降价致利润率下滑，看好机器人等新兴赛道增量》 2025-11-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 636.37 715.44 725.31 880.00 1,045.00 同比（%） 12.96 12.42 1.38 21.33 18.75 归母净利润（百万元） 124.18 150.65 153.38 195.57 272.70 同比（%） 48.34 21.32 1.81 27.50 39.44 EPS-最新摊薄（元/股） 0.76 0.93 0.94 1.20 1.68 P/E（现价&最新摊薄） 36.55 30.13 29.59 23.21 16.64 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 苏轴股份：国内滚针轴承行业优质供应商。苏轴股份深耕滚针轴承及滚动体领域六十余年，是国内滚针轴承行业的优质供应商。公司相关产品系列和技术储备丰富，在航空航天、机器人等高端领域取得多项技术突破，技术领先优势为产品高端化提供核心支撑。公司产品应用领域广泛，提供了结构性增长机遇。公司 2024 年实现营业收入 7.15 亿元，根据业绩快报，公司 2025 年营业收入为 7.25 亿元，同比增长 1.38%。 ◼ 轴承行业：竞争格局逐步集中，新兴需求拓宽增长空间。1）市场空间：滚针轴承作为结构化景气子赛道，量价齐升格局稳固。在行业整体向好的背景下，滚针轴承凭借轻量化、高承载的核心特性，精准契合新能源汽车电驱系统、工业机器人关节、航空航天等新兴领域的高性能需求。2）竞争格局：全滚针轴承海外市场集中度较高，国内轴承行业优化升级与国产替代主线明确。作为国内滚针轴承优质供应商，公司产能精准卡位高景气赛道，具备承接行业集中红利的先天优势。3）需求复苏：公司海内外双市场协同布局的优势凸显，能够有效降低单一区域市场波动对整体业绩的冲击。海外车市复苏助力行业增长，公司海外业务有望重回高增长轨道。 ◼ 核心竞争力分析：研发、客户、赛道三重优势构筑护城河： 1）技术突破：研发投入持续加码，高端领域打破国外垄断：公司将研发置于战略核心地位，研发人员占比及研发投入规模均处于行业较高水平。截至 2025 年上半年，公司累计拥有专利 68 项，且在超薄精密、高速圆柱滚子轴承等核心产品上具备显著技术优势，彰显了强大的技术攻坚能力。 2）客户资源：优质客户绑定深厚，全球市场布局完善：公司形成了稳固的优质客户资源，且在新能源客户拓展上成效显著。2018 年，公司在德国成立全资子公司，进一步强化公司在海外市场的竞争力。 3）新兴赛道：多点开花打开增量，航天+机器人+新能源成长可期：公司在机器人、航空航天、新能源汽车等高景气新兴赛道多点布局，增量空间广阔。伴随各新兴领域产能释放与订单兑现，有望进入高速成长周期，凸显长期投资价值。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司得益于轴承产品在新兴领域需求增长背景下产能释放与滚动体产品的稳健增长，预计 2025-2027 年归母净利润为1.53/1.96/2.73 亿元（前值分别为 1.94/2.42/3.01 亿元），综合毛利率分别为 37.27%/39.20%/43.35%，对应动态 PE 分别为 29.59/23.21/16.64 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外需求波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%3/3/20257/1/202510/29/20252/26/2026苏轴股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 苏轴股份：国内滚针轴承行业优质供应商 ...................................................................................... 4 1.1. 行业开创者+高端布局，全球头部客户加持的优质供应商 .................................................. 4 1.2. 股权结构集中，国资控股+员工持股计划绑定核心团队 ...................................................... 5 1.3. 营收&利润逐步回升，费用管控卓有成效 ............................................................................. 7 2. 轴承行业：竞争格局逐步集中，新兴需求拓宽增长空间 .............................................................. 8 2.1. 行业景气度持续攀升，规模增速双优..................................................................................... 8 2.2. 集中度提升成必然趋势，行业优势持续强化。................................................................... 10 2.3. 海内外需求复苏带动行业增长............................................................................................... 11 3. 核心竞争力分析：研发、客户、