证券行业报告：资本补充重启与基本面强化或驱动券商稳健复苏

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6693.88 52 周最高 7730.11 52 周最低 5627.38 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260208-节前交投降温 衍生品细则或 Q1 落地值得期待》 - 2026.02.09 证券行业报告（2026.02.09-2026.02.13） 资本补充重启与基本面强化或驱动券商稳健复苏 ⚫ 投资要点 春节期间政策层面，中证协发布《证券公司交易结算系统压力测试指引（征求意见稿）》，明确关键信息基础设施单位每年需开展两次压力测试，这一要求将进一步强化券商系统稳定性与风险防控能力，推动行业风控标准向更高水平迈进，为业务规模扩张与创新发展筑牢安全底线。资本运作方面，西南证券发布 60 亿元定增预案，成为再融资新规落地后的券商定增“第一单”，募资聚焦财富管理、投行等核心业务，标志着券商资本补充通道进一步畅通，行业资本竞赛有望重启。 基本面方面，当前券商行业基本面呈现“资金面宽松托底、交易端活性稳固、债券市场韧性凸显”的核心特征，各项核心指标相互印证，为行业业绩增长提供坚实支撑。当前股债利差水平表明股票市场相对债券市场更具吸引力，但需警惕市场波动和政策变化带来的风险。后续需持续跟踪利差是否能突破历史区间中枢、形成趋势性上行，这将直接影响权益市场活跃度及券商经纪、自营等业务的业绩弹性。 ⚫ 行业基本面跟踪 （1）本周（节前最后一周 2 月 9 日至 2 月 13 日）Shibor3M 利率均维持在1.58%的水平，未出现任何波动。将观察周期拉长至近一个月（2026 年 1 月 27 日至今），利率仅在 1.58%-1.60%的极窄区间内（2个基点）微幅波动，显示出异常平稳的资金面环境。 （2）本周日均股基交易额为 25,608 亿元，依然属于非常活跃的高位。虽然日均成交额绝对值很高，但节前最后一周出现的“节前效应”明显，投资者兑现盈利、降低仓位的倾向增强，导致市场交易热度在周四和周五持续降温。 （3）两融余额维持在 26,444 亿至 26,605 亿元之间的高位水平。比 1 月底 2 月初的 2.7 万亿的两融余额规模稍有回落，但与 2025 年四季度以来的总体上升趋势相符。这种“温和回落”是春节长假前的正常市场行为，投资者为规避节假日风险选择小幅降低杠杆仓位，总体降幅温和，市场承接良好，未出现恐慌性去杠杆。 （4）本周初成交额处于高位，但自周二起连续四个交易日下滑，周五（2 月 13 日）成交额仅为约 2.5 万亿元，较周一高点下降超过22%。这种显著的缩量是典型的“春节长假效应”，反映了机构投资者在节前降低杠杆、锁定收益或保持观望的态度。 （5）节前中债 10 年国债到期收益率维持低位运行，2 月 12 日与14 日均为 1.79%，较前一周小幅下行，延续了 2024 年 11 月以来的震荡下行趋势，当前收益率水平处于近五年以来的低位区间。股债利差方面，本周沪深 300 与 10 年期国债的股债利差表现稳健，2 月 12 日为 4.93%，2 月 13 日升至 5.02%，收盘较前一周均值 4.98%略有上行，-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2025-022025-052025-072025-092025-122026-02证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-02-24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表明股票市场相对债券市场更具吸引力，但需警惕市场波动和政策变化带来的风险。 ⚫ 行情回顾： 上周 A 股申万证券Ⅱ行业指数-1.19%，沪深 300 指涨 0.36%，证券Ⅱ指数跑输沪深 300 指数 1.55pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1 年前涨幅 3.7%，远逊于沪深 300 指数 18.62%的涨幅。从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 23，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 5，-0.204%,强于金融业整体涨幅。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 春节期间券商行业新闻 ..................................................................... 5 2 行业基本面跟踪 ........................................................................... 5 2.1 SHIBOR3M 利率 ........................................................................ 5 2.2 股基成交额 ........................................................................... 5 2.3 两融情况 ............................................................................. 6 2.4 债券市场指数及成交金额 ............................................................... 7 2.5 股债利差 ............................................................................. 7 3 行情回顾 ................................................................................. 8 4 风险提示 ................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： SHIBOR3M 利率（%） ............................................................. 6 图表 2： 股基交易额（亿元） ............................................................ 6 图表 3： 两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比 ......................................... 6 图表 4： 中债新综合指数（财富指数） ..............................