公司事件点评报告：全年业绩预增，深度绑定核心客户，1.6T光模块放量在即

2026 年 01 月 22 日 全年业绩预增，深度绑定核心客户，1.6T 光模块放量在即 —剑桥科技（603083.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-01-21 当前股价（元） 112.93 总市值（亿元） 398 总股本（百万股） 353 流通股本（百万股） 276 52 周价格范围（元） 30.61-138.11 日均成交额（百万元） 2199.83 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《剑桥科技（603083）：高速光模块放量贡献强劲利润，多地量产支撑 AI 旺盛需求》2025-08-22 2、《剑桥科技（603083）：800G 及400G 系列新品量产，光模块需求爆 发推动利润高增》2025-06-12 剑桥科技发布 2025 年度业绩预增公告：预计 2025 年实现归母净利润 2.52 亿元至 2.78 亿元，同比增长 51.19%至 66.79%，实现扣非归母净利润 2.49 亿元至 2.75 亿元，同比增长 64.62%至 81.81%。 投资要点 ▌ Q4 受汇兑损失短期承压，全年业绩整体预增 2025 年度，公司高速光模块业务受益于人工智能和全球数据中心建设提速带来的旺盛市场需求，通过嘉善新生产基地投产、马来西亚生产基地产能爬坡及国内外基地规划扩产的持续性产能布局，订单规模与发货数量同比均大幅增长。随着高速率、高毛利光模块占比显著提升，整体销售毛利率也进一步改善。其中 Q4 香港上市融资款项主要以港元外汇形式留存，受港元汇率跟随美元汇率同步下跌影响，汇兑净损益由盈转亏，预计 2025 年度汇兑损失约为 8,161 万元，对 Q4 业绩增长产生一定负面影响，但未改变业绩整体预增的趋势。 ▌聚焦硅光技术，上游物料供应储备充足 公司光模块产品布局完善，包括 Retimed1.6T2×DR4/DR8、1.6T2×FR4、OSFPDR8 及 Gearbox800GDR4 等型号，同时涵盖LPO/LRO 相关机种，且以硅光技术为主。面对当前上游物料因市场需求量大存在短期供应偏紧的情况，公司对硅光芯片的采购实行与 3 家供应商合作的模式，通过保供协议或投资深度绑定以保障供应；对激光器、DSP 等关键物料已签订全年供应协议并做充足储备；同时持续强化上下游投入提升供应链可靠性。 ▌ JDM 深度绑定核心客户，1.6T 光模块发货在即 北美市场是公司重要的业务市场之一，公司通过 JDM 模式深度绑定核心客户，同时推进与多个新客户的产品验证。当前800G 和 1.6T 光模块的需求旺盛，公司正在持续扩产，嘉善及马来西亚工厂产能逐步释放，并推动墨西哥生产基地的产能建设。2026 年，公司预计 800G 光模块仍将是出货主力，1.6T 光模块将于一季度实现大量发货，并呈上升趋势。随着后续技术迭代、产能释放及客户拓展，公司业绩有望持续提-50050100150200250(%)剑桥科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 升。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 51.90、79.01、114.37 亿元，EPS 分别为 0.77、2.67、4.37 元，当前股价对应 PE 分别为 147、42、26 倍。尽管公司 2025 年 Q4 受到汇兑损失影响，全年业绩仍然维持整体预增趋势，随着物料储备充足、技术迭代、产能释放及客户拓展，业绩有望继续增长趋势，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,652 5,190 7,901 11,437 增长率（%） 18.3% 42.1% 52.2% 44.8% 归母净利润（百万元） 167 271 942 1,540 增长率（%） 75.4% 62.9% 246.9% 63.6% 摊薄每股收益（元） 0.62 0.77 2.67 4.37 ROE（%） 6.8% 10.0% 26.5% 31.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 527 524 993 1,548 应收款 1,253 1,422 1,732 2,350 存货 1,686 1,968 2,393 2,965 其他流动资产 168 228 348 503 流动资产合计 3,633 4,142 5,465 7,366 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 423 475 435 369 在建工程 227 91 36 15 无形资产 445 423 401 380 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 460 460 460 460 非流动资产合计 1,556 1,449 1,331 1,223 资产总计 5,189 5,591 6,797 8,590 流动负债: 短期借款 992 992 992 992 应付账款、票据 1,278 1,422 1,755 2,121 其他流动负债 126 126 126 126 流动负债合计 2,429 2,587 2,945 3,344 非流动负债: 长期借款 92 92 92 92 其他非流动负债 207 207 207 207 非流动负债合计 299 299 299 299 负债合计 2,728 2,886 3,244 3,643 所有者权益 股本 268 353 353 353 股东权益 2,461 2,705 3,553 4,947 负债和所有者权益 5,189 5,591 6,797 8,590 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 167 271 942 1548 少数股东权益 0 0 0 8 折旧摊销 241 107 116 107 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 153 -355 -496 -948 经营活动现金净流量 562 23 562 715 投资活动现金净流量 -294 85 95 87 筹资活动现金净流量 -272 -27 -94 -154 现金流量净额 -4 81 563 648 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,652 5,190 7,901 11,437 营业成本 2,886 3,986 5,815 8,315 营业税金及附加 5 5 8 11 销售费用 90 125 142 183 管理费用 198 270 363 503 财务费用 23 29 16 0 研发费用