蓝图始于快递，看好Robovan承接万亿城配市场

蓝图始于快递，看好Robovan承接万亿城配市场证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： huangxl@dwzq.com.cn 2026年1月21日核心观点◼2026年智能化行情与以往异同点：➢相同点都在于AI扩散，但不同点在于：1）以往更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，2026年更强调AI逻辑的演绎为主。背后核心是：智能化所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑现能力在变强。2）以往更强调硬件机会和C端销量带动，2026年或更关注软件机会和B端的突破。◼2026年有哪些重要催化剂形成Robox共振？➢模型迭代层面：H1特斯拉V14升级、小鹏第二代VLA、理想/华为/小米/地平线机器人/momenta等迭代。➢RoboX推广：H1特斯拉去掉安全员且cybercab投产、小鹏robotaxiQ2量产H2广州试运营、waymo/小马智行/文远知行/九识智能/新石器/滴滴/momenta等各家RoboX运营量加速投放。➢上市进度：希迪智驾/易控智驾/九识智能/新石器/momenta/享道出行等或2026年完成港股上市。➢政策层面：L3-L4国标征求意见稿推出、L3准入时点、智能化国产芯片补贴方案、更多城市放开L4牌照。◼Robovan于快递场景推进顺利，看好Robovan向城配市场其他应用场景持续渗透。2025年1-11月，国内Robovan新增交付约2.7万台，其中以快递为核心落地场景。我们认为，快递场景是Robovan落地的第一沃土；快消配送、耐用仓配及连锁餐饮三个场景因Robovan对其原有运输工具有较好的替代效果，预计将成为Robovan落地的下一重要场景。◼当前时点板块投资建议：继续坚定看好2026年L4 RoboX主线！➢Robovan直接相关标的：✓Robovan产业链供应商：德赛西威/黑芝麻智能/文远知行（关注）/经纬恒润/佑驾创新（关注）/九识智能（拟上市） /新石器（拟上市） /白犀牛（拟上市）/Momenta（拟上市）/轻舟智航（拟上市）等✓Robovan场景提供商：京东物流（关注）/顺丰同城（关注）/德邦股份（关注）等✓Robovan运营商：中邮科技（关注）/开勒股份（关注）等◼风险提示：政策落地不及预期；技术迭代不及预期；国际竞争加剧风险。2如何看待Robovan发展前景◼ 复盘2012-2014 年4G+移动互联网浪潮，科技对交通/运输行业的赋能主要表现在优化调度以实现效率的跨越式提升，具体则表现为 C 端出行网约车行业的爆发、快递业务效率的极大提升。如果从运力角度看，上一轮科技浪潮的赋能主要体现在优化“调度”，网约车行业是对出租车运力调度的优化，具体表现为实时路线规划+高效人车匹配，由此解决了网约车0-1阶段的落地痛点，实现了行业的爆发；快递行业是对货物分拣、车辆运输调度的优化，具体表现在快递件、货车信息实时更新、高效匹配，从而使得快递业务效率迅速提升。◼ 从交通运输行业整体来看，2012-2014 年4G+移动互联网赋能解决的主要是To C端的平台型产品的落地与提效问题（交通以滴滴打车为代表、运输则以顺丰快递为代表），其中网约车是上一轮的现象级平台型产品。那为何4G网络升级对B端的运输赋能效果有限，尤其是城配市场中快递以外的场景，例如快消配送、耐用品配送等场景赋能有限。因为To C端的调度较为复杂，可以概括为“随机且分散”，但是B端的调度往往相对复杂度较低，可以概括为“集中且固定”；而4G网络升级的赋能主要体现在优化调度，因而对B端的赋能效果有限，反而成就了C端产品。◼ 移动互联网对交通运输行业的赋能主要体现在软件端，具体表现为“调度”赋能；我们认为本轮AI科技对交通运输行业的赋能将下沉到硬件端，具体表现为“替代”赋能，例如在城市配送市场中Robovan对现有运输车辆的替换。我们认为Robovan的替换场景将在“无需人车协同”场景（无上门、搬运场景）首先落地；同时，因B端运输场景复杂度较低的特点，我们预计本轮AI科技对B端的赋能效果将会显著优于移动互联网对B端的赋能效果，并且赋能范围将从快递、外卖场景扩展到整个城市配送场景，包括快消配送、耐用品配送、连锁餐饮等。我们看好在本轮AI科技的赋能下，城市配送市场将孕育出优秀的Robovan平台型产品。3目录2、落地场景：从快递场景到全社会物流1、Robovan技术模式跑通，静待花开3、国内Robovan玩家梳理4、核心观点及风险提示41、Robovan技术模式跑通，静待花开6技术端与产业端在快递场景交汇百度无人车九识白犀牛20142018201220192021百度无人车2015夏添（CTO）朱磊（CEO）2011孔旗（CEO）庄立、朱伟铖（联合创始人）京东无人车孔旗（CEO）庄立、朱伟铖（联合创始人）九识智能孔旗、庄立、朱伟铖（联合创办）白犀牛终端配送2020外卖+商超配送2024支线配送快递配送2023产品矩阵多场景探索生态扩张快递支线运输为核心，多场景拓展技术积淀期商业化尝试技术端寻求落地场景产品试水期数据来源：公开资料整理，东吴证券研究所6新石器产业端寻求降本路径2010快递科技公司快递专用PDA首推快递柜创办新石器200920122022量产能力构建规模扩张20182025余恩源（CEO）锚定快递行业，解决“最后5公里痛点”商业化爆发期领跑余恩源（CEO）2015菜鸟ET成立小蛮驴 GXGT公开上路无人车产品矩阵2016202020222023菜鸟京东2018无人车北京运营2017第一代小G物流集团成立2025第六代无人车感知大模型+点云视觉融合集团战略性布局朱磊(原新石器联合创始人)，联合夏添创办Robovan产业链数据来源：公开资料整理，东吴证券研究所7上游中游下游传感器芯片激光雷达摄像头毫米波雷达超声波雷达计算芯片传感器芯片域控制器底盘电池整车厂系统集成生产研发设计快递企业电商平台终端客户大型商超门店调仓Robovan政策：中央明确支持、引导数据来源：政府官网，东吴证券研究所8时间标题发布机构主要内容2025-5《关于加快邮政业科技发展的意见》国家邮政局加强支线运输、末端配送等寄递无人机研制；加快无人车规模化应用和无人驿站建设。2024-11《交通物流降本提质增效行动计划》交通运输部提出加快发展自动驾驶等创新模式，推动智能网联汽车在物流领域的应用。鼓励干线物流、城市配送场景中使用无人货车，支持车路云一体化基础设施建设。2024-5《交通运输大规模设备更新行动方案》交通运输部等十三部门鼓励在符合要求的地区大规模使用新能源无人配送车，提升物流中转效率。2024-1《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》工业和信息化部等五部门推动智能网联汽车与智慧城市协同发展，开放特定区域进行无人货车测试。支持干线物流、城市配送场景的无人化运营，要求测试车辆接入市级云控平台。2023-12《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》交通运输部规范自动驾驶汽车在城市公交、出租客运、道路货运等场景的运营要求。2023-3《关于加快推进能源数字化能化发展的若干意见》国家能源局推进露天煤矿无人驾驶系统建设与常态化运行，支持