新股覆盖研究：美德乐

http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 01 月 20 日公司研究●证券研究报告美德乐（920119.BJ）新股覆盖研究投资要点 1 月 21 日有一只北交所新股“美德乐”申购，发行价格为 41.88 元/股、发行市盈率为 14.99 倍（每股收益按照 2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 美德乐（920119）：公司主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 10.31亿元/10.09 亿元/11.38 亿元，2023-2024 年 YOY 依次为-2.13%/12.73%；实现归母净利润 2.22 亿元/2.05 亿元/2.11 亿元，2023-2024 年 YOY 依次为-7.77%/2.70%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年营业收入较上年增长 14.26%至 23.05%，归母净利润较上年增长 28.11%至 42.34%。投资亮点：1、公司在国内新能源电池、汽车领域智能输送系统占据较高行业地位，与比亚迪、先导智能等头部制造业企业达成了长期合作关系。公司深耕智能输送系统领域 20 余载、是国内较早从事输送系统及工业组件业务的企业之一；2014 年前后，公司率先自主研制成功国产高精度输送系统，逐渐实现了在汽车零部件、电子等行业领域的批量应用，并于 2018 年、2019 年先后进入宁德时代、比亚迪等新能源电池行业领军企业供应链体系，打破了博世力士乐等国际头部企业在高端输送系统领域的技术及市场壁垒。经过多年发展，公司已建立较高行业地位，多款产品不仅为行业首创、且技术指标和竞争力比肩国际先进水平，其中核心产品高速智控轮输送系统的输送速度由行业 20m/min 的水平提升至 150m/min、定位精度由行业±0.1mm 的水平提升至±0.02mm；同时为夯实先发优势，公司紧跟下游技术迭代趋势，其产品在新能源电池领域已应用于刀片电池、固态电池等各类新型电池生产。截至目前，除比亚迪和宁德时代外，公司还与先导智能、海目星、今天国际等知名系统解决方案供应商达成合作；随着合作深化，大客户占比显著提升，2025H1 公司来自比亚迪和先导智能的合计销售收入占比达 55%以上。据问询函回复披露，受新能源汽车和新能源电池市场双重驱动，公司产品下游需求稳步向好，2025 上半年新增订单金额 10.10 亿元、同比增长 116.64%。2、公司前瞻布局磁驱技术，陆续推出磁驱输送系统和混合动力输送系统等新产品，为长期发展奠定良好基础。据问询函回复披露，磁驱技术路径输送系统是目前输送系统行业最有前景的发展方向之一，MIR 睿工业预测 2028 中国磁悬浮柔性输送线市场规模有望由 2023 年的 6.2 亿元增至 57.7 亿元。公司自 2022 年起前瞻布局磁驱技术，不仅自主开发出最高输送速度可达300m/min、定位精度可达±0.01mm 的磁驱输送系统，还将线性电磁驱动与高速智控轮输送系统所采用的旋转电机驱动技术相结合、创新开发了最高输送速度可达 180m/min 的混合动力输送系统，使其兼具两种技术路径产品高速度、高精度、高洁净度、柔性以及低能耗、低成本等优势，能够适应电子、食品医疗领域的需求。目前上述产品正处于市场推广阶段，与先导智能、海目星、联赢激光等多家大型知名客户就磁驱及混合动力输送系统产品开展了实质性技术方案对接和产品验证；截至 2025H1，公司相关产品在手订单仅15.27 万元、具备较大成长潜力。同行业上市公司对比：选取怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）56.12流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（北芯生命）-2026 年 7 期-总第 644 期 2026.1.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（世盟股份）-2026 年 6 期-总第 643 期 2026.1.19华金证券-新股-新股专题覆盖报告（国亮新材）-2025 年 5 期-总第 642 期 2026.1.15华金证券-新股-新股专题覆盖报告（爱舍伦）-2025 年 4 期-总第 641 期 2026.1.12华金证券-新股-新股专题覆盖报告（振石股份）-2026 年 3 期-总第 640 期 2026.1.11新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分东方为美德乐的可比上市公司；但上述大部分可比公司为沪深 A 股，与农大科技在估值基准等方面存在较大差异、可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为 45.48 亿元，平均 PE-2024（剔除异常值/算数平均）为 32.70X，平均销售毛利率为 31.34%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)1,031.21,009.21,137.7同比增长(%)-2.1312.73营业利润(百万元)259.2241.3247.5同比增长(%)-6.892.56归母净利润(百万元)222.5205.2210.8同比增长(%)-7.772.70每股收益(元)4.043.693.76数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、美德乐..........................................................................................................................................................4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况..............................................................................................................................