2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 34 [Table_Main] 行业研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 媒体Ⅱ行业策略报告 2026 年 01 月 21 日 [Table_Title] 聚焦出海、AI 赋能，布局内容新供给 ——2026 年传媒互联网行业年度策略 [Table_Summary] 报告要点：  板块回顾：板块跑赢指数，游戏领涨，eps 驱动行情 2025 年传媒板块上涨 24.75%，跑赢大盘，位列申万 31 个子行业的第 8 位，其中游戏上涨 60.67%领跑板块。前三季度行业营收增长5.92%，利润端增长 37.12%，eps 驱动板块行情。当前行业估值处于近三年估值 47%分位水平，游戏及影视院线板块估值具备吸引力。  游戏：手游景气度回升，玩法、题材、品类多点开花 2025 年移动游戏市场实现销售收入为 2570.76 亿元，同比增长7.92%，景气度有所回升。年内《超自然行动组》、《杖剑传说》等新品表现超预期，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻西游》等长青游戏长线运营表现亮眼。政策方面，25 年游戏版号发放节奏稳定，审批节奏平稳利好供给端繁荣。另一方面，多家游戏公司组织调整进入尾声，带动中腰部厂商开启新的产品周期。2025 年产品供给在玩法、题材、品类多点开花，“搜打撤”的玩法热度攀升，多款产品年内迎来爆发；“微恐”题材表现亮眼；FPS 在国内市场增长显著；“SLG+X”突破传统SLG 流水天花板。展望 2026 年，整体产品供给丰富，腾网米聚焦 FPS、开放世界等品类，中型厂商储备产品也颇具看点。  影视：政策利好长剧及综艺，短剧扬帆出海，AI 漫剧爆发 2025 年“广电 21 条”落地，政策利好长剧及综艺板块。短剧方面，国内市场 2025 年规模 677.9 亿元同比增长 34.4%，其中 IAA 占比71%，占据主流。海外市场高速增长，2025 年规模预计 210.7 亿，增长 145.7%。2025 年海外短剧平台流量端竞争加剧，但整体头部玩家收入端市场份额稳定，行业盈利拐点明年或可期待。漫剧快速崛起，年内市场规模有望突破 200 亿，其制作成本显著低于真人短剧，同时AI 技术深度赋能产出效率大幅提升，长短视频平台相继针对漫剧推出激励政策，带动 ROI 提升。  AI 应用：模型持续迭代，商业化加速 2025 年 AI 模 型 能 力 持 续 迭 代 ， Gemini 3 、 ChatGPT5.2 、DeepSeek3.2、Qwen3 等大模型呈现追赶势头，多模态方面 Sora2、Nano Banana Pro、Veo3 引发关注。另一方面 2025 年 AI 商业化加速，据 The Information 报道 2025 年 7 月 OpenAI ARR 达到 120 亿美元，垂类应用中 AI 编程、AI 设计、AI 搜索、AI 视频等领域均有过亿美元年化收入的代表产品，近期 Minimax、智谱 AI 加速资本化，或驱动商业闭环加速。2026 年我们继续看好 AI 应用端投资机会，关注AI 视频、AI 广告、AI 漫剧、AI 游戏等。  相关标的 标的方面，推荐关注：巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、三七互娱、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等。  风险提示 AI 进展不及预期，政策监管收紧风险，大模型迭代不及预期的风险，核心产品商业化表现不及预期的风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-传媒行业周报：MiniMax 及智谱港股上市加速，字节发布通用 Agent 模型 Seed1.8》2025.12.23 《国元证券行业研究-传媒行业周报：OpenAI 发布 GPT-5.2，关注《九牧之野》及《名将杀》上线表现》2025.12.16 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn -11%2%14%26%39%12/303/306/289/2612/25媒体Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 34 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 002558 巨人网络 买入 46.06 89114.61 0.78 1.16 1.84 59.05 39.71 25.03 002517 恺英网络 买入 22.35 47749.51 0.77 1.02 1.21 29.03 21.91 18.47 002624 完美世界 买入 16.34 31699.08 -0.68 0.43 0.79 -24.03 38.00 20.68 002602 世纪华通 增持 17.12 126207.99 0.17 0.78 1.10 100.71 21.89 15.50 603444 吉比特 买入 433.51 31230.54 13.15 22.50 25.24 32.97 19.27 17.18 300002 神州泰岳 买入 11.37 22366.77 0.73 0.57 0.73 15.55 19.95 15.58 002605 姚记科技 买入 23.58 9848.07 1.31 1.45 1.60 17.93 16.26 14.74 002555 三七互娱 增持 22.63 50062.94 1.21 1.44 1.60 18.70 15.71 14.15 600633 浙数文化 买入 12.73 16142.59 0.40 0.50 0.58 31.82 25.46 21.95 300418 昆仑万维 买入 39.69 49825.12 -1.30 -0.73 -0.21 -30.53 -54.37 -189.00 2400.HK 心动公司 买入 64.55 31945.02 1.64 3.33 3.97 35.42 17.45 14.63 1024.HK 快手 买入 64.60 279030.71 4.10 4.65 5.70 14.18 12.50 10.20 601595 上海电影 买入 29.03 13011.25 0.20 0.53 0.72 145.15 54.77 40.32 300413 芒果超媒 买入 23.98 44859.89 0.73 0.83 0.95 32.85 28.89 25.24 601900 南方传媒 买入 13.52 11924.24 0.92 1.31 1.38 14.70 10.32 9.80 601801 皖新传媒 买入 6.56 12844.03 0.36 0.39 0.41 1