农林牧渔行业周报：猪价短期持续回升，行业能繁产能仍处高位

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告农林牧渔行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师雷轶SAC：S1350524110001leiyi@huayuanstock.com张东雪SAC：S1350525060001zhangdongxue@huayuanstock.com冯佳文SAC：S1350524120003fengjiawen@huayuanstock.com顾超SAC：S1350524110005guchao@huayuanstock.com林若尧SAC：S1350525070002linruoyao@huayuanstock.com周翔SAC：S1350525070003zhouxiang@huayuanstock.com联系人李冉liran02@huayuanstock.com板块表现：猪价短期持续回升，行业能繁产能仍处高位——农林牧渔行业周报（20260112-20260116）投资要点：生猪：行业产能仍处高位SW 生猪养殖板块跌 4.9%，我们认为主要受市场整体情绪以及行业去产能担忧的影响。国家统计局数据显示 2025 年，全国生猪出栏 71973 万头，比上年增加 1716 万头，增长 2.4%；2025 年末全国生猪存栏 42967 万头，比上年末增加 224 万头，增长 0.5%。能繁母猪存栏 3961 万头，减少 116 万头，下降 2.9%，目前为正常保有量的 101.6%。同时 25 年 12 月第三方能繁降幅偏缓（涌益环比+0.36%，因中型场增加产能），降温预期下现货持续拉涨，周末（2026/1/18）猪价涨至 13.25 元/kg（涌益），带动行业补栏情绪修复，（2026/1/16）7kg 仔猪价格已涨至 330 元，去产能预期进一步转弱。行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。2025 年 9 月 16 日农业部会同发改委召集 25 家生猪企业召开生猪产能调控座谈会，贯彻中央一号文件要求、推动生猪产能调控措施落实落地。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力。展望 26 年，产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现。产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升板块本周整体震荡调整。1 月 19 日毛鸡价格 3.65 元/斤，环比-3.18%，同比+5.80%，鸡苗报价 2.6 元/羽，环比-27.78%，同比-3.70%。受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025 年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占 40%，其余几乎均为国内自繁，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行。2026 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026 年龙头优势或持续。2 条主线关注 ROE 改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。饲料：推荐海大集团本周水产品价格回暖，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+20%/0%/-9%/-33%，2026 年 01 月 20 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 18页环 比 +6.8%/+3.3%/+1%/+0.2% ， 特 水 中 叉 尾 、 生 鱼 、 加 州 鲈 、 白 对 虾 同 比+47%/+0%/+21%/+35%，环比+18.3%/+0.7%/-1.4%/-3.8%。推荐【海大集团】：海大公告拟将 25-27 年分红率提升至 50%以上，长期路径清晰可见，公司提出 2050 年全球销量 1 亿吨目标（国内、海外各 5000 万吨）。出海星辰大海，海外布局已 10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高成长，继续重点推荐。宠物：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升行业竞争门槛提升，宠物主粮行业头部品牌马太效应延续。炼丹炉数据显示头部宠物品牌 25 年淘系平台销售额增速远高于宠物行业增速及中腰部品牌增速。2025 年淘系全平台销售额前十名品牌除“网易严选”外均取得了正增长；而第 11-35 名的中腰部品牌中取得正增长的品牌仅 7 个，其中中宠旗下的“领先”、“顽皮”，佩蒂旗下的“爵宴”的表现突出、快速增长中。体现出头部品牌逐渐固化，中腰部品牌表现疲弱；而积极转型发展国内品牌的上市公司，在制造力及资本的优势之下，正在快速补齐品牌运营的短板，迅速追赶中。临近年报业绩披露窗口期，市场担忧板块 25Q4 业绩，板块表现低迷。但行业增长前景依然较好，预计板块内销收入将持续高速增长。25Q4 加税对外销的影响仍在持续，因近期人民币兑美元持续升值，板块外销收入以美元结算为主，预计或将进一步抑制板块外销业绩。预计 26 年 Q2-Q3 基于外销低基数的原因，业绩将有所修复。推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份，建议关注经营触底逐渐修复且积极布局内销品牌的佩蒂股份，积极转型布局内销业务的依依股份、源飞宠物，内销品牌具有长期领先优势的乖宝宠物。农产品：价格底部回暖，关注天气与进口影响国内豆粕本周收跌（2605 收于 2727，跌 2.1%），1 月 USDA 报告偏空，美豆采购有限利好情绪，但国内库存高位、豆粕在未来一段时间预计仍将以供需偏宽松为主，关注天气以及国内进口情况。玉米本周收涨（2603 收于 2281，涨 0.8%），库存下降带动现货价格偏强，需求采购意愿偏弱，但中转环节库存偏低，短期价格或偏震荡。鸡蛋本周震荡偏强（2603 收 3072、涨 1.4%），现货价格偏强，贸易端备库意愿提升，但目前在产存栏仍在高位，预计 26 年 Q1 在产蛋鸡存栏量将快速下降，短期关注需求支撑，持续关注产能去化情况。投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升。风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾