国网“十五五”计划投资4万亿元，公司智能电网及储能业务有望受益

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月16日优于大市1科陆电子（002121.SZ）国网“十五五”计划投资 4 万亿元，公司智能电网及储能业务有望受益 公司研究·公司快评 电力设备·电网设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003事项：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达 4 万亿元，较“十四五”增长 40%，创历史新高，重点投向新型电力系统建设。“十五五”期间，国家电网将初步建成主干电网、配电网和智能微电网协同的新型电网平台；加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式；夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。此外，国家电网将提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑和并网消纳水平。国信电新观点：国家电网“十五五”期间 4 万亿投资是我国能源转型和新型电力系统建设的关键举措，重点投资方向包括配电网智能化改造、新型储能与调节能力建设等。2023 年以来科陆电子聚焦智能电网与新型电化学储能业务，有望充分受益板块高景气度。我们维持公司 2025-2027 年盈利预测 2.6/6.4/8.3 亿元，同比扭亏为盈/+149%/+30%，当前股价对应 PE 为 52.1/20.9/16.1 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：公司短期业绩不及预期；国网投资不及预期；国内外储能业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。评论： “十五五”期间国家电网固定资产投资将达 4 万亿元根据央广网、中国电力报等媒体消息，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到 4 万亿元，较“十四五”投资增长 40%，重点投向新型电力系统建设。“十五五”期间，国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台，“西电东送、北电南供”能源输送网络进一步巩固；加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过 30%，支撑国家“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地开发外送；区域间背靠背灵活互济能力显著增强；加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式；夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。“十五五”期间，国家电网锚定国家自主贡献减排目标，服务经营区风光新能源装机容量年均新增 2 亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到 25%、电能占终端能源消费比重达到 35%，助力初步建成新型能源体系、如期实现全社会碳达峰目标；提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑和并网消纳水平；服务零碳工厂和零碳园区建设，满足 3500 万台充电设施接入需要，提高终端用能电气化水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：国家电网年度固定资产投资额（单位：亿元）资料来源：国家电网，国信证券经济研究所整理 投资建议国家电网“十五五”期间 4 万亿投资是我国能源转型和新型电力系统建设的关键举措，重点投资方向包括配电网智能化改造、新型储能与调节能力建设等。2023 年以来科陆电子聚焦智能电网与新型电化学储能业务，有望充分受益板块高景气度。我们维持公司 2025-2027 年盈利预测 2.6/6.4/8.3 亿元，同比扭亏为盈/+149%/+30%，当前股价对应 PE 为 52.1/20.9/16.1 倍，维持“优于大市”评级。 风险提示公司短期业绩不及预期；国网投资不及预期；国内外储能业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。相关研究报告：《科陆电子（002121.SZ）-美的系能源企业，聚焦智能电网和新型储能业务》 ——2026-01-09请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物9021311150015001500营业收入420044314900844511142应收款项13971338137023142900营业成本29793126344260948290存货净额88087889416332246营业税金及附加3728315471其他流动资产21522014784111销售费用433354368490613流动资产合计33953747391155316758管理费用350406313382445固定资产25622146212419051704研发费用265377363481591无形资产及其他510439396353311财务费用282223989567投资性房地产1059952952952952投资收益(9)(32)333长期股权投资383321321321321资产减值及公允价值变动(178)(327)30(20)0资产总计791076057704906210045其他收入(315)(387)(363)(481)(591)短期借款及交易性金融负债29713195380330571929营业利润(382)(452)3188331069应付款项18582243208538085238营业外净收支(214)(4)20(30)(30)其他流动负债13441328772671729利润总额(596)(456)3388031039流动负债合计61736765666075377896所得税费用(62)3651120156长期借款及应付债券590142142142142少数股东损益(5)(27)304050其他长期负债167187187187187归属于母公司净利润(529)(464)258642833长期负债合计756329329329329现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计69297094698978668225净利润(529)(464)258642833少数股东权益40113567107资产减值准备68861(32)(32)股东权益94149968011291712折旧摊销143157295304307负债和股东权益总计791076057704906210045公允价值变动损失178327(30)200财务费用282223989567关键财务与估值指标202320242025E2026E2027E营运资本变动644639(688)(29)229每股收益(0.32)(0.28)0.160.390.50其它(73)(114)236472每股红利0.160.080.050.120.15经营活动现金流430632(142)9701409每股净资产0.570.300.410.681.03资本开支0525(201)(31)(31)ROIC-2.58%-1.63%7%18%25%其它投资现金流(1)1000ROE-56.20%-92.93%38%57%49%投资活动现金流58588(201)(31)(31)毛利率29%29%30%28%26%权益性融资(14)00