脑机接口行业系列研究之二：从修复大脑到增强人类，十五五政策赋能万亿市场崛起

脑机接口行业系列研究之二：从修复大脑到增强人类，十五五政策赋能万亿市场崛起证券研究报告·行业深度研究袁清慧yuanqinghui@csc.com.cnSAC执证编号：S1440520030001SFC中央编号：BPW879王在存wangzaicun@csc.com.cnSAC执证编号：S1440521070003SFC中央编号：BVA292发布日期：2025年12月29日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。华冉huaran@csc.com.cnSAC执证编号：S1440525100002刘慧彬liuhuibin@csc.com.cnSAC执证编号：S1440523050001吴严wuyandcq@csc.com.cnSAC执证编号：S1440524060003贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC执证编号：S1440517050001SFC中央编号：ASZ5912摘要摘要 核心观点：脑机接口升级为十五五产业战略，多重政策强力支持下，产业落地有望提速，建议重视投资机遇。脑机接口是医疗投资也是科技投资，短期来看主要应用于疾病治疗，长期来看若能实现增强人、并与AI和机器人融合，有望打开万亿市场空间。在投资方向选择方面，非侵入式和侵入式脑机接口无优劣之分，但需发掘国家政策支持和具有真实需求的“真脑机”。我国脑机接口技术研究进展在全球处于相对领先地位，有望培育出全球领先的脑机接口企业，二级市场相关上市公司估值提升，有望带动一级市场融资热度，资本和产业发展有望形成共振。 脑机接口升级为十五五产业战略，多重政策强力支持下，产业落地有望提速，投资机会将逐步增多。近年来工信部、医保局、药监局等多个部委，以及北京、上海、四川等多地出台支持政策，十五五规划提出将推动量子科技、脑机接口、具身智能、6G通信等未来产业发展。政策强力支持，临床试验进展、器械审批等方面有望加速，未来有望持续产生催化，预计未来几年有望有一批脑机接口相关临床器械获批和放量。 我国脑机接口技术研究进展在全球处于相对领先地位，有望培育出全球领先的脑机接口企业。1）在国家政策重视、多家企业和高校科研院所布局的背景下，我国脑机接口技术创新迭代迅速，相比国际头部企业的产品具有更高的安全性，并可实现汉语言解码/脑控打汉字；部分企业研发的神经电极的尺寸、柔性等方面技术领先；2）我国研发注册的效率相比欧美发达国家更高、成本更低，临床试验进展、器械审批进度等方面有望加速，也有望诞生全球首个或较早获批的侵入式脑机接口产品；3）脑机接口是神经科学+材料科学+系统工程综合的产业，中国制造业产业链优势突出，随着逐步完善和成熟，核心部件将逐步实现自产。 脑机接口是医疗投资也是科技投资，长期来看若能实现增强人、与AI融合、脑控人形机器人等，有望打开万亿市场空间。短期来看，运动解码产品已经进入临床实验阶段，在瘫痪、渐冻症、多发性硬化、重度中风康复中有望率先实现突破和商业化；语言解码已经完成科学验证，失语患者有望获得突破疗法；对于帕金森、人工耳蜗等已经商业化的产品，更精准的脑机接口技术有望带来疗效的提升。中期来看，随着脑科学的研究深入和认知提升、大脑信号的长期精细写入能力验证、脑机的通道数提升，抑郁症、失明等领域的治疗有望实现突破。长期来看，脑机接口技术是一项人机融合的桥梁技术，有望在意念控制游戏/手机/人形机器人/无人机、意识共享、记忆云端存储等领域实现应用。 二级市场相关上市公司估值提升，有望带动一级市场融资热度及相关公司估值重构，加速产业发展。脑机接口板块临床进展、技术突破、行业政策、行业大会等较多，持续的催化有望推动上市公司市值持续上涨。脑机接口属于多学科交叉的高科技领域，医药、AI、科技等多领域投资人关注，相关板块高估值有望带动板块估值提升，资本和产业发展形成共振。3摘要：如何选择脑机接口投资方向？摘要：如何选择脑机接口投资方向？ 1.非侵入和侵入式无优劣之分，部分企业未来也会同步布局。当前来看，侵入式脑机接口在部分领域疾病治疗方面进展迅速，其产品是需要经过药监局审批的医疗器械，需关注企业的创新能力和技术壁垒；非侵入式脑机接口因信号采集质量等原因，短期来看无法实现较强的脑控效果，但在部分康复和消费领域有一定的应用空间，对于技术壁垒不高的产品类别，需关注企业的商业化能力。侵入式脑机接口技术本身也是研究大脑的工具，能让对大脑的探索研究从曾经的黑箱升级为对特定区域或特定神经元的精细化研究，随着数据积累和认知的提升，有望助力提升非侵入式脑机的效果。若非侵入式脑机接口能实现部分技术突破，或可替代侵入式脑机接口的部分功能。 2.脑机接口是医疗投资也是科技投资，增强人类方向的技术突破将产生更大的市场空间。侵入式脑机接口因其侵入式特点，短期来看仅被疾病人群接纳，但其在疾病治疗的同时，若能实现较大技术突破，也有望实现增强人类的效果（如脑控机器人、记忆传输和数字人等），所以其意义不仅在于疾病治疗；侵入式脑机接口若能进一步减小其侵入性，非侵入脑机接口若能实现更高质量的信号采集及解码，未来或许可被更多未患病的正常人接受，有更广阔的发展空间。 3.脑机接口概念相对宽泛、需求领域较广，需要去伪存真，挖掘真实市场需求。目前脑机接口的概念相对宽泛，部分产品可单向刺激，部分产品可对外脑控，部分产品主要用于脑电图检测和分析等，需要去伪存真，筛选出真正适用脑机接口技术的细分领域和真实需求。全侵入式、半侵入式和非侵入式脑机接口要找到各自最为适合的场景，例如，部分脑控功能对于残疾人属于刚需，但是对于正常人，也可通过语音控制便捷实现、未必需要脑控。 4.优选国家政策支持的“真脑机”，有望更快实现商业化落地。对于脑机接口医疗器械，在医保基金收入增速放缓的背景下，医保未来将更多聚焦支持真脑机、真需求、真疗效；近期国家医保局将植入式脑机接口纳入了优先审批目录，并在多地进行了脑机接口收费立项，部分非侵入式脑机接口医疗器械有望通过脑机接口康复治疗实现收费。 5.部分技术正处于早期发展阶段，关注不同技术路径实现较大技术突破的可能性。脑机接口相关的高级脑区的工作原理等基础科学问题，以及更高通道、更长寿命电极、更小侵入损伤等部分技术点有待突破；部分技术路径也有失败的风险，或被药物或生物材料类医疗器械治疗替代的可能，短期来看投资风险相对较大、属于早期投资。4摘要：二级市场如何选择脑机接口投资标的？摘要：二级市场如何选择脑机接口投资标的？ 1.从不同类型的脑机接口产品角度，建议关注有相关技术储备或商业化能力较强的公司：侵入/半侵入式脑机接口技术壁垒较高，在核心零部件相关领域有多年研发经验，或较早与研发能力强的高校或初创公司建立密切合作的上市公司，可以凭借自身在产业及融资中的优势地位，共享脑机接口前沿技术并推动产品研发进度；非侵入式脑机接口预计将更早在医疗康复、日常生活等应用领域商业化落地，在细分领域有相关产品基础、或有渠道资源优势的上市公司，若积极转型做脑机接口业务，有望较早实现商业化突破、打造脑机接口第二增长曲线业务。