农林牧渔行业周报 周 报：生猪养殖业继续全面亏损，11月白羽祖代更新21万套

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告生猪养殖业继续全面亏损，11 月白羽祖代更新 21 万套de[Table_IndNameRptType]农林牧渔行业周报[Table_IndRank]行业评级：增持报告日期：2025-12-27[Table_Chart]行业指数与沪深 300 走势比较[Table_Author]分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：wangying@hazq.com[Table_Report]相关报告1. 华安农业周报：生猪出栏均重升逾130 公斤，11 月主要宠物食品品牌数据靓丽 2025-12-212. 华安农业周报：1-11 月上市猪企出栏增 28.1%，USDA 玉米库消比环比下降 2025-12-13主要观点：生猪养殖行业持续全面亏损，生猪出栏均重降至 129.7 公斤①生猪价格周环比+2.3%。本周六，全国生猪价格 11.8 元/公斤，周环比+2.3%。涌益咨询(12.19-12.25)：全国 90 公斤内生猪出栏占比5.51%，周环比-0.13pct；50 公斤二元母猪价格 1547 元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 307 元/头，周环比+0.3%，同比-31%；②生猪出栏均重降至 129.7 公斤，大体重猪出栏占比降至 7.01%。涌益咨询(12.19-12.25)：全国出栏生猪均重 129.7公斤，周环比-0.48 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别+5.46 公斤、+3.64 公斤；150kg 以上生猪出栏占比 7.01%，周环比-0.33pct，较2023 年、2024 年同期-0.99pct、+0.28pct；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.57 元/斤、0.86 元/斤；③生猪养殖行业全面持续亏损。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续 14 周亏损，本周五自繁自养头均亏损 130.1 元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损逾 5 个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到 255.5 元。10 月末全国能繁母猪存栏量降至 3990 万头，月环比-1.1%，产能去化提速，我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业有望持续去产能；④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据 2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值 2,910 元、温氏股份 2,323 元、新希望 2,491 元、德康农牧 2,275 元、天康生物2,829 元、立华股份 1,000 元、天邦 873 元、正邦 4,700 元、巨星 2,175元、神农 4,418 元、京基 2,600 元、东瑞 2,467 元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。白羽鸡产品吨价升至 9,300 元，本周黄羽毛鸡盈利 1.01 元/公斤①白羽鸡产品价格升至 9,300 元/吨。本周五，鸡产品价格 9,300 元/吨，周环比+2.2%，同比-0.5%；主产区鸡苗均价 3.59 元/羽，周环比+1.7%。白羽肉鸡协会公布月报：i）2025 年 11 月，全国祖代更新量20.97 万套，同比+69.2%；1-11 月，全国祖代更新量 128.18 万套，同比-7.3%，2025 年祖代更新量仍然偏多，其中，祖代进口量占比41.6%，自繁量占比 58.4%，进口品种从法国引进，11 月底法国爆发H5N1 高致病性禽流感，我国对法国禽流感采取分区域对待政策，育种公司所在的州不发生禽流感则可正常引种，截至 2025 年 11 月7 日，美国阿拉巴马州（Alabama），田纳西州（Tennessee），密西西比州（Mississippi）和奥克拉荷马州（Oklahoma）都已经符合了连续三个月不发生 H5N1 就可恢复向中国出口祖代雏鸡的条件，但是我国何时恢复从美国引种尚不明确；ii）2025 年 11 月，我国父母代鸡苗销量 755.48 万套，同比+21.1%；1-11 月，我国父母代鸡苗累计销量 7302.30 万套，同比+6.8%；iii）2025 年 11 月，父母代鸡苗价格 44.16 元/套，同比-21.2%，商品代鸡苗价格 3.51 元/羽，同比[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 39证券研究报告-6.4% ； ② 本 周 黄 羽 毛 鸡 盈 利 1.01 元 / 公 斤 。 2025 年 第 50 周（12.8-12.14）：黄羽在产祖代存栏 149.8 万套，处于 2021 年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏 1301 万套，处于 2022 年以来同期高位；黄羽商品代雏鸡销量合计 3273 万羽，处于 2021 年以来同期最高；黄羽全国商品代毛鸡均价 15.03 元/公斤，周环比-0.01 元/公斤，成本 14.02 元/公斤，毛鸡盈利 1.01 元/公斤，周环比-0.01 元/公斤，黄羽鸡养殖行业已连续盈利 4 个多月。12 月 26 日，三黄鸡均价 15.89元/公斤，周环比+1.5%，同比-4.6%；12 月 25 日，青脚麻鸡均价 5.8元/斤，周环比-1.7%，同比+38.1%。2025 年 11 月宠物食品核心品牌电商数据靓丽①2025 年 11 月麦富迪、弗列加特、顽皮、领先销售额同比+9.2%、+54.7%、+45.3%、+26.9%。2025 年 11 月，乖宝旗下品牌麦富迪、弗列加特三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比+11%、+54.8%；中宠旗下品牌顽皮、领先、Zeal 三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比+45.5%、+26.8%、+19.6%；佩蒂旗下品牌爵宴三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比-24.7%。②2025 年 11 月皇家、蓝氏、诚实一口、鲜朗、渴望销售额同比+26.8%、+40.3%、74.4%、+115.7%、+28.7%。2025 年 11 月，皇家三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比+26.8%，蓝氏销售额同比+40.3%，网易严选销售额同比-3.8%，诚实一口销售额同比+74.4%，鲜朗销售额同比+115.7%，渴望销售额同比+28.7%，博纳天纯销售额同比+2.4%，冠能销售额同比-29.6%，凯锐思销售额同比-13.2%，疯狂小狗销售额同比-13.4%，阿飞和巴弟销售额同比+8.4%，比瑞吉销售额同比-39.9%。1H2026 我国肉牛价格有望加速上行，建议关注牛产业链2020-2023 年新冠疫情造成我国消费需求下降，供给过快增长导致2020-2022 年肉牛价格出现滞涨，2023 年牛肉价格开启了二十年以来的第一轮大跌。2023-2025 年，我国能繁母牛持续去化，2025 年9 月末我国牛存栏已降至 9,932 万头，较 2023 年末累计下降 5.5%，为牛价大涨奠定基础。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，从能繁母牛怀孕到育成牛出栏需要约 28 个月，我们推算，2026 年上半年我国肉牛价格将开始加速上行，在牛肉进口政策相对平稳的情况下，本轮牛价上涨有望持续至 2028 年，建