公司动态研究报告：双曲线驱动，新兴业务破局

2025 年 12 月 23 日 双曲线驱动,新兴业务破局 —宗申动力（001696.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-23 当前股价（元） 20.78 总市值（亿元） 238 总股本（百万股） 1145 流通股本（百万股） 891 52 周价格范围（元） 17.81-27.61 日均成交额（百万元） 1007.68 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《宗申动力（001696）：航空动力与新能源双轮驱动，高端制造升 级构筑成长基础》2025-06-24 ▌双增长曲线战略清晰，业绩增长韧性凸显 公司采用 “分析型 + 构建型” 双策略，传统燃油动力业务向高端化、高附加值升级，延长第一增长曲线；新兴业务（航空、新能源、智能化）加速拓展，打造第二增长曲线，前三季度受益主业稳健与联营企业收益提升，利润大幅增长，经营质量持续优化。2025 年三季度营收 95.83 亿元，同 比 增 长 31.18% ， 归 母 净 利 润 7.58 亿 元 ， 同 比 增 长93.70%，全年业绩有望稳步兑现，主营业务（通用机械、摩托车发动机）持续巩固优势地位。“通用机械 + 摩托车发动机” 两大主业筑牢基本盘，“航空动力 + 新能源 + 高端零部件” 三大新兴领域加大研发与市场开拓，收入结构持续优化。 ▌航空动力布局深化，低空经济机遇赋能 公司以宗申航发为技术核心、辰宇科技为市场平台，深化航空动力业务布局，把握低空经济发展战略机遇，产品认证与市场拓展同步推进，成为第二增长曲线核心引擎。宗申航发聚焦中小型航空动力系统解决方案，为通航飞机、无人飞行器提供动力；全资子公司辰宇科技作为战略平台，加速国内外市场拓展。宗申航发已通过德国、法国认证，捷克认证推进中，欧盟市场准入持续突破，为海外拓展奠定基础。契合低空经济政策导向，活塞 / 混动 / 涡轮动力全谱系布局，适配无人机、eVTOL 等多元化应用场景，市场需求空间广阔。终止 IPO 后持续巩固航空动力领域布局，后续将通过市场化融资、战略合作等方式发展，核心竞争力与市场影响力持续提升。 ▌新兴业务破局，新能源打开成长空间 公司新能源业务覆盖储能、氢能源、电驱动全赛道，通过技术突破与产能布局，逐步从“概念”走向“量产”，第二增长曲线雏形显现。储能方面，东莞锂智慧覆盖户用 / 工商业储能，欧洲、非洲自主品牌推广，德国子公司落地，越南制造基地建设中，2025 年上半年新能源产品收入 2.62 亿元同比增长 18.43%。氢能源方面，掌握 50kW 及以下燃料电池系统集成能力，SL15/SL20 系列水冷燃料电池系统完成开发，在 2 吨 / 3.5 吨叉车场景小批量示范应用，园区撬装供氢站投用。电驱动方面，电机 + 控制器成套产品批量供货电动摩托车、特种车辆市场，发卡电机技术强化核心竞争力。 -40-30-20-100102030(%)宗申动力沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 134.74、163.89、191.90亿元，EPS 分别为 0.79、0.99、1.20 元，当前股价对应 PE分别为 26.3、20.9、17.3 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 10,506 13,474 16,389 19,190 增长率（%） 28.9% 28.2% 21.6% 17.1% 归母净利润（百万元） 461 905 1,138 1,373 增长率（%） 27.5% 96.1% 25.8% 20.7% 摊薄每股收益（元） 0.40 0.79 0.99 1.20 ROE（%） 8.5% 16.0% 19.0% 21.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,499 1,072 825 688 应收款 2,403 3,138 3,817 4,469 存货 1,166 1,518 1,917 2,282 其他流动资产 1,500 1,853 2,229 2,608 流动资产合计 6,568 7,581 8,787 10,048 非流动资产: 金融类资产 344 344 344 344 固定资产 1,609 1,604 1,608 1,590 在建工程 104 113 117 108 无形资产 325 311 297 282 长期股权投资 955 966 979 958 其他非流动资产 2,427 2,427 2,427 2,427 非流动资产合计 5,420 5,421 5,427 5,365 资产总计 11,988 13,002 14,215 15,413 流动负债: 短期借款 150 150 150 150 应付账款、票据 2,611 3,346 4,209 5,047 其他流动负债 1,022 1,022 1,022 1,022 流动负债合计 3,904 4,666 5,561 6,377 非流动负债: 长期借款 1,725 1,726 1,727 1,727 其他非流动负债 941 941 941 941 非流动负债合计 2,666 2,667 2,668 2,668 负债合计 6,570 7,332 8,228 9,044 所有者权益 股本 1,145 1,145 1,145 1,145 股东权益 5,418 5,670 5,986 6,368 负债和所有者权益 11,988 13,002 14,215 15,413 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 496 973 1224 1477 少数股东权益 35 68 86 103 折旧摊销 200 177 176 176 公允价值变动 -40 0 0 0 营运资金变动 -366 -679 -558 -581 经营活动现金净流量 325 538 928 1174 投资活动现金净流量 -670 -15 -21 48 筹资活动现金净流量 -83 -706 -889 -1074 现金流量净额 -428 -183 18 148 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 10,506 13,474 16,389 19,190 营业成本 8,974 11,256 13,652 15,943 营业税金及附加 39 54 66 77 销售费用 273 296 361 422 管理费用 265 269 328 384 财务费用 31 63 67 69 研发费用 315 337 4