美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国牛肉2026年进口预估大增，全球玉米期末库存环比调减

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月11日优于大市美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题美国牛肉 2026 年进口预估大增，全球玉米期末库存环比调减核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（185）-旺季支撑肉类价格，看好肉奶周期共振反转》 ——2025-12-08《农林牧渔 2025 年 12 月投资策略-牧业大周期反转预计在即，核心推荐港股奶牛养殖标的》 ——2025-12-08《农产品研究跟踪系列报告（184）-肉牛价格稳步上涨，看好肉奶周期共振反转》 ——2025-11-30《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国牛肉价格预期 2026 年继续上涨，全球大豆期末库存环比调减》 ——2025-11-26《农产品研究跟踪系列报告（183）-生猪行业反内卷有序推进，看好海内外牧业大周期反转》 ——2025-11-23种植链农产品：底部盘整，等待上行。1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA12 月供需报告预计 25/26 产季全球期末库销比环比调减 0.18pcts，中国期末库销比环比未作调整。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。2）大豆：美豆进口恢复抬升成本中枢，有望支撑价格修复。USDA12 月供需报告 25/26 产季全球期末库销比同比调减 0.82pcts、环比调增 0.07pcts至 29.01%。近期国内豆粕价格震荡企稳，短期，国内现货供需仍宽松，但 10 月 30 日中美谈判达成一致，贸易乐观情绪支撑美豆市场价格明显上涨，成本传导下利好国内粕价，后续国内豆粕价格中枢有望跟随美豆同步修复。3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA12 月供需报告 25/26 产季多个主要出口国包括澳大利亚、欧盟、俄罗斯等产量预估均环比有所增加，全球供给维持充裕，最终 25/26 产季全球期末库销比环比调增 0.25pcts。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少 0.88pcts 至 84.31%，但整体供给仍较为充裕。4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持 2025/26 产季全球主产区丰产预期，整体供给仍充裕，短期受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响，海外糖价预计同样维持震荡偏弱走势。后期需关注主产国天气、国际贸易政策等情况。5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA12月供需报告 2025/26 产季全球期末库销比环比上调 0.18pcts，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内价格预计仍有修复空间。养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。牛肉：美国 2026 年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025 年牛周期反转上行。USDA12 月供需报告预计美国牛肉单季产量2025Q4-2026Q3 预测对应上一年的同比变动分别为-4.2%、-2.0%、-1.8%、+1.3%，2025 年底至 2026 年三季度的牛价预期同比仍维持增长，美国农业部预估 2025Q4-2026Q3 单季小公牛价格分别同比变动+19.1%、+12.2%、+3.9%、-1.5%。国内牛存栏于 2024 年末结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。2）原奶：2026 年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考 USDA 预测，2025 海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自 2023 年中开始去化，结合 2 年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望开启反转上行走势。3）猪肉：美国猪肉价格预计 2026 上半年维持同比增长、2026Q3 同比转负，2025年12月13日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告国内生猪产能调控稳步推进。USDA12 月供需报告预计 2026 年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所减少，2025Q4-2026Q3 单季猪肉价格分别同比变动+1.8%、+0.6%、+0.4%、-7.9%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，据农业农村部披露，2025 年 10 月末全国能繁存栏下降至 3990万头，有望托底行业盈利。4）禽：2026 年美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，肉鸡产量 12 月预测环比上调0.36%；消费量预测环比上调 0.28%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。5）鸡蛋：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA12 月供需报告预计 2026 年最终期末库存同比 2025 年将增加 31.3%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国 10 月在产蛋鸡存栏环比-0.5%，同比+5.3%，依然处于历史高位。投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E9858.HK优然牧业优于大市3.9612,7280.170.592371117.HK现代牧业优于大市1.348,435-0.040.08-3417002714.SZ 牧原股份优于大市47.99262,1583.573.011316资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录玉米：全球期末库销比环比调减，中长期价格中枢向上 .............................. 7USDA 月报数据分析：25/26 产季全球期末库销比环比调减 0.18pcts，中国期末库销比环比未作调整 7价格展望：国内玉米有望维持温和修复趋势，全球供需平衡表 25/26 年度边际收缩 ..