纺织品和服装行业研究：服装线上稳增，关注降温下龙头动销；动物胶原连获双证，三大维度突破

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 11 月服装线上稳健增长，关注降温下龙头服企动销。本周久谦线上数据披露，11 月服装配饰板块线上同比增长 9.1%，增速环比 10 月有所提升，从天气角度来看，根据气象局报告，11 月平均气温为 4.2%，较常年平均高 0.9℃，同比去年低 0.9℃，在气温同比更低的背景下板块销售实现稳健增长。分版块来看，户外增速依然领跑行业，户外品牌迪桑特、可隆、昂跑同比增长 32.8%/32.4%/21.4%，保持快速增长。家纺、男装女装赛道中罗莱生活/波司登同比增长16.0%/8.8%，增速相对较优。气象局预计 12 月冷空气活动频繁，建议关注龙头服企动销情况。 动物胶原两证连续获批，浓度、植入材料、适应症三大更新。12 月 10 日，崇山生物与艾佰瑞旗下胶原蛋白植入剂同日获国家药监局Ⅲ类医疗器械注册批准。崇山生物产品为全球首款浓度达 45mg/ml 的牛跟腱Ⅰ型胶原蛋白植入剂，艾佰瑞产品则聚焦于面颊部真皮层注射，旨在改善中面部容量与平滑度，在适应症上形成差异化布局。截至目前，国内已有共 10 款动物源胶原蛋白医美注射产品上市，较重组胶原蛋白得规模化生产优势，动物胶原因生物材料高要求下面临高产能瓶颈。 行业数据跟踪： 10 月服装零售同比开始回温，金银珠宝零售持续回温。10 月服装零售同比增长 6.3%，同比增速环比 9 月有所上升，主要由于 1）10 月正值秋冬换季，夏秋季服装清仓，促销力度较大，同时冬季新品上市，消费者提前购置冬装；2）极端天气减少，线下门店客流增加，线上物流配送恢复。 10 月化妆品零售持续回温。化妆品类零售同比提升 9.6%，增速环比 9 月提升 11.6pct。本周原材料价格整体稳定，棕榈油近两周（2025.12.01-2025.12.12）价格降 1.52%；原油价格近两周价格降 1.76%。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁 25 年处于经营调整过程，拐点可期且 COC 合作有望带来催化。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.08%、0.84%、-0.34%，纺织制造板块下降 2.2%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 27。个股方面迎丰股份、九牧王涨幅居前，联发股份、万里马降幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 23。个股方面，丽人丽妆、水羊股份涨幅居前，逸仙电商、宝尊电商跌幅居前。 行业新闻动态：1）罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单；2）Lululemon：今年预计新增约 46 家直营门店；3）2025 年越南服装出口额预计达 460 亿美元，稳居全球第三。 重点公司公告：1）健盛集团发布其对外投资公告：浙江健盛集团股份有限公司审议通过关于在埃及投资建设年产 1.8 亿双中高档棉袜、1200 万件无缝内衣、18,000 吨纱线染色及 2,000 吨氨纶包覆纱橡筋线项目的议案，且集团拟以 35,000 万元在浙江衢州江山市投资建设棉袜智能制造工厂。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、周观点 ...................................................................................... 3 1.1、11 月服装线上稳健增长，关注降温下龙头服企动销 ......................................... 3 1.2、动物胶原两证连续获批，浓度、植入材料、适应症三大更新 .................................. 3 2、行业数据跟踪 ................................................................................ 5 3、投资建议 .................................................................................... 7 4、上周行情回顾 ................................................................................ 8 5、行业新闻动态 ................................................................................ 9 6、公司动态 ................................................................................... 10 7、风险提示 ................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 11 月久谦线上数据 ...................................................................... 3 图表 2： SPF 一般猪价格表 ....................................................................... 5 图表 3： 动物胶原较重组胶原具备明显的产能瓶颈 .................................................. 5 图表 4： 10 月服装零售环比上升 .................................................................. 5 图表 5： 10 月金银珠宝零售继续回温 .............................................................. 5 图表 6： 大宗原材料价格汇总 .................................................................... 5 图表 7： 328 级棉现价走势图（元/吨） ..................................................