石油加工行业大炼化周报：需求淡季与成本支撑偏弱，化工品价格价差下行

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：需求淡季与成本支撑偏弱，化工品价格价差下行 [Table_ReportDate0] 2025 年 12 月 14 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 12 月 12 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2527.61 元/吨，环比变化+22.27 元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为 1330.98 元/吨，环比变化-6.23 元/吨（-0.47%）。截至 12 月 12 日当周，布伦特原油周均价为 62.00 美元/桶，环比变化-1.73%。 ➢ 【炼油板块】周前期，中美经贸关系传积极信号，提振市场风险偏好，叠加乌克兰对俄罗斯袭击，俄罗斯供应担忧支撑，国际油价延续上周末涨势。周后期，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，加之 EIA 称美国今年石油产量预计创纪录高位，市场供应过剩担忧升温，同时乌美就安全保障协议深入磋商，俄乌可能达成和平的前景施压，国际油价有所下跌。2025 年 12 月 12 日布伦特、WTI 原油价格分别为 61.12、57.44 美元/桶，较 2025 年 12 月 5 日分别-2.63、-2.64 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差小幅震荡，东南亚地区柴油、航煤价格略有上涨，其它区域成品油价格普跌。 ➢ 【化工板块】伴随行业进入需求淡季，叠加成本端支撑弱势，本周化工品价格、价差中枢有所下行。聚烯烃方面，终端开工水平仍在持续缓慢下降中，本周产品价格、价差有所下跌。EVA 新装置陆续产出，供应端压力较大，叠加需求偏弱，产品价格仍有所下跌，价差收窄。MMA 产品价格价差弱势下跌。纯苯价格持稳运行，价差稳中有涨。丙烯腈在行业库存增长的压力下，价格有所下跌，价差收窄。PC 部分产品现货流通量持续偏紧，供应端支撑延续，价格、价差有所上涨。苯乙烯市场交易重心仍存货源紧张的因素，价格支撑较强，价差有所上涨。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周聚酯、锦纶盈利有所修复。聚酯方面，涤纶长丝受原料价格中枢下移影响，叠加下游需求面整体表现偏弱，冬季订单已逐步进入收尾阶段，产品价格有所下跌，但跌幅较成本端偏窄，产品盈利小幅修复。短纤及瓶片价格小幅下跌。锦纶方面，本周 PA6切片市场延续涨势，成本端支撑尚存，但下游企业跟进积极性不高，多维持刚需采买，产品价格价差小幅修复。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 12 月 12 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-4.69%）、恒力石化（-5.22%）、东方盛虹（-0.96%）、恒逸石化（-1.09%）、桐昆股份（-6.62%）、新凤鸣（-9.99%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-14.55%）、恒力石化（-8.66%）、东方盛虹（-8.20%）、恒逸石化（+12.29%）、桐昆股份（-9.52%）、新凤鸣（-12.84%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 12 月 12 日，布伦特周均原油价格涨幅为-8.13%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.01%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+41.39%。 截至 12 月 12 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2527.61 元/吨，环比变化+22.27 元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为 1330.98 元/吨，环比变化-6.23 元/吨（-0.47%）。截至 12 月 12 日当周，布伦特原油周均价为 62.00 美元/桶，环比变化-1.73%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 12 月 12 日当周，油价震荡下跌。周前期，中美经贸关系传积极信号，提振市场风险偏好，叠加乌克兰对俄罗斯袭击，俄罗斯供应担忧支撑，国际油价延续上周末涨势。周后期，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，加之 EIA 称美国今年石油产量预计创纪录高位，市场供应过剩担忧升温，同时乌美就安全保障协议深入磋商，俄乌可能达成和平的前景施压，国际油价有所下跌。2025 年 12 月 12 日布伦特、WTI 原油价格分别为 61.12、57.44 美元/桶，较2025 年 12 月 5 日分别-2.63、-2.64 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6720.71（-49.29）、7661.14（+34.14）、5847.43（-31.19）元/吨，折合 129.62（-0.91）、147.76（+0.71）、112.78（-0.56）美元/桶，与原油价差分别为 3519.10（+7.99）、4459.53（+91.42）、2645.82（+26.09）元/吨，折合 67.62（+0.18）、85.76（+1.80）、50.78（+0.52）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 01020304050607080901000501001502002502020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Brent原油 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202