社会服务行业12月投资前瞻：茶饮龙头拓展早餐场景，增长潜力有望释放

行业月报 · 社会服务行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 茶饮龙头拓展早餐场景，增长潜力有望释放 —— 12 月投资前瞻 2025 年 12 月 01 日 核心观点 ⚫ 事件：本月社服行业涨跌幅为+1.23%，其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（+8.73%），教育（+4.28%），旅游及景区（+0.11%），专业服务（-1.54%）。 ⚫ 行业重要动态及新闻：1）海南离岛免税新政实施首周吸金 5.06 亿元，同比增逾三成；2）江苏省发布《关于加快发展赛事经济提振体育休闲消费的意见》，支持符合条件的体育企业上市。 ⚫ 现制饮品行业观点更新： 1）早餐消费场景开始成为现制饮品龙头拓展成长空间的赛道。据时代周报报道，蜜雪冰城近日在部分城市测试早餐产品，推出包括早餐椰椰奶等乳品，售价 5 元。目前，该计划仅在大连、西安、南宁、杭州等城市试行，暂无大规模推广计划。此前，蜜雪冰城曾在部分门店推出“咖啡+烘焙”套餐。此外，据国际金融报报道，古茗创始人王云安亦透露公司将进入早餐场景。今年以来公司已在部分省份完成早餐项测试，相关门店业绩取得显著增长，预计未来将会很快落地。 2）适合现制饮品连锁的早餐市场规模有多大？中国早餐市场规模广阔，需求刚性。结合启承资本和英敏特数据，整体中国早餐市场规模约 1.7 万亿，其中外食早餐市场规模或在 7-8 千亿，并每年约以 8%-10%的增速保持较快增长。进一步从品类角度看，目前古茗、瑞幸主要以咖啡切入早餐场景，因此主食必然以西式烘焙为主，根据启承资本的调研数据，西式品类占比约 13%，对应 1000 亿+级别市场规模。 3）为什么蜜雪、古茗、瑞幸等品牌具备更强早餐场景能力？整体而言，中国消费者的早餐需求十分分散，尤其是中式早餐由于品类众多，地域性强，供应链的复杂度决定了很难在供给端形成全国性的连锁早餐企业。同时，仅具备早餐场景又很难支撑门店的生存，因此国内此前几乎没有以早餐作为主业形成全国化和规模化运营的消费品牌。但对于连锁现制饮品企业来说，通过将品类绑定在“咖啡+西式烘焙”，借助本身完善的门店网络及供应链设施，充分具备全国化推广早餐场景的能力。同时目前全时段经营已成为品牌提升门店业绩的重要手段，外食早餐作为千亿级别的市场，将为门店增长提供重要支持。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。 社会服务行业 推荐 维持评级 分析师 顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 研究助理：邱爽 ：qiushuang_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 01 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河社服】社会服务业 2026 年策略报告：预期的拐点，β与α并重 2.【银河社服】11 月投资月报：财富效应与政策优化，消费不必悲观 3.【银河社服】十五五规划建议点评：大力提振消费，布局服务消费正当时 -20%-10%0%10%20%30%2024/12/22025/1/22025/2/22025/3/22025/4/22025/5/22025/6/22025/7/22025/8/22025/9/22025/10/22025/11/2SW社会服务沪深300 行业月报 · 社会服务行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 现制饮品行业观点更新 ...................................................................................................................... 3 二、 行业数据 ........................................................................................................................................ 4 （一） 社零：国补退坡下社零增速持续放缓 .................................................................................................. 4 （二） 免税：海南十一月客流延续十月趋势，同比小幅增长 ............................................................................. 8 （三） 酒店：十一月 ADR 增速良好，拉动 RevPAR 显著提升 .......................................................................... 8 （四） 博彩：11 月澳门博彩消费恢复率创新高 ............................................................................................ 11 （五） 餐饮门店更新： ............................................................................................................................ 12 （六） 演出市场与旅游出行数据更新： ....................................................................................................... 13 三、 行业要闻 ...................................................................................................................................... 17 （一） 免税/旅游零售 .............................................................................................................................. 17 （二） 酒店 ............................................................................................................................................ 18 （三） 餐饮 ..............