社会服务行业周报：锅圈蹲苗后加速开店，10月潮玩品牌表现分化

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 社会服务 2025 年 11 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《大麦国际打通国内外演出闭环，户外露营烧烤迎金秋旺季—行业周报》-2025.11.16 《视频播客成为内容平台增长新曲线，海南离岛免税新政成效初显—行业周报》-2025.11.9 《南美/中东非潮玩渗透空间广阔，补贴收缩茶咖龙头强势增长—行业周报》-2025.10.26 锅圈蹲苗后加速开店，10 月潮玩品牌表现分化 ——行业周报 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 叶彬慧（联系人） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 yebinhui@kysec.cn 证书编号：S0790124070053  旅游/潮玩：携程 2025Q3 业绩稳健优秀，10 月潮玩线下店效稳增 携程 2025Q3 实现 183.7 亿元/同比+15.5%，剔除 MakeMyTrip 股权出售的一次性收益，经调整 EBITDA 63.5 亿元/同比+11.7%，经调整 EBITDA 利润率同比-1.2pct，销售费用投入持续加大，出境/海外业务保持强劲增长态势。潮玩：上游头部 IP 热度换挡，潮玩/谷子经济线下供给进入阶段性饱和期，渠道层面加速优胜劣汰，转向库存梳理和门店升级的结构化存量竞争。根据久谦，截至 2025 年 10 月，国内线下潮玩类目门店数量达到 3967 家/净关 9 家，10 月潮玩品牌线下平均店效同比+10%，细分品牌表现分化显著。  餐饮：海底捞重视外卖增量，锅圈蹲苗后加速开店 茶咖：2025 年 10 月茶饮行业门店供给进入收缩期，咖啡行业持续加速。2025 年1-10 月蜜雪冰城/古茗/瑞幸/幸运咖净增门店 7565/3013/6826/3388 家。中餐：2025年 10 月，小菜园、绿茶、老乡鸡等中式正餐品牌保持扩张态势，门店数分别达到743、525、1653 家。2025 年 10 月，小菜园、绿茶、海底捞单店月均同店店效分别同比+3.5%、+3.7%、+0.1%。海底捞新开海底捞冒菜、海底捞拌饭等外卖店，外卖销售额同比增长 131.3%。锅圈：2025Q3 单季净增 361 家，门店数回升至 10761 家，标志着开店节奏重启加速。私域精细化运营，品牌用户粘性与商业价值的双重提升。从会员端看，2025 年上半年（2025H1）锅圈会员人数达到 5030 万人，同比增长 62.8%， 2025H1 预存卡金额达到 6 亿元，同比增长 37.2%。  美丽：蔓迪国际拟上市港交所，青木科技拟收购挪威保健品公司 蔓迪国际：蔓迪国际拟上市港交所。公司深耕防脱赛道近三十年，防脱赛道龙头地位稳固，市场份额过半。近年蔓迪业绩稳定增长，占整体收入比重超 90%，线上占比超 70%，近年推出功效洗发水产品，2025H1 占营收比重 4.7%，有望成为新增长曲线。美丽田园医疗健康：11 月 19 日，美丽田园官宣三大超级战略——超级品牌、超级连锁、超级数字化。近期收购思妍丽、奈瑞儿，汇聚行业前三大品牌打造品牌力。青木科技：11 月 23 日，青木科技公告拟收购挪威保健品公司 65.8314%股权。2024/2025H1 实现收入 1.5/0.98 亿挪威克朗，净利润 0.3/0.23 亿挪威克朗。此次收购落实公司品牌孵化及管理业务发展战略，加强公司在大健康赛道的布局和竞争力。  本周港股消费者服务板块跑输大盘，传媒/商贸零售板块跑赢大盘 本周（11.17-11.21）港股消费者服务/传媒/商贸零售指数-5.34%/-5.09%/-4.43%，较恒生指数涨跌幅-0.25/0/+0.66pct，在 30 个一级行业中排名第 2/5/30，茶饮、黄金类上涨排名靠前。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团、锅圈；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。  风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 -12%0%12%24%2024-112025-032025-07社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 携程：2025Q3 业绩稳健优秀，国际业务增势不改 ............................................................................................................... 4 2、 潮玩：10 月潮玩线下净关店，品牌店效表现分化 ................................................................................................................ 5 3、 餐饮：茶饮供给收缩、咖啡加速，海底捞重视外卖增量 ..................................................................................................... 6 3.1、 茶咖：茶饮行业供给收缩集中度提升，咖啡进入加速发展期 .................................................................................. 6 3.2、 中西餐：中餐品牌同店稳步回升，海底捞重视外卖增量 .......................................................................................... 8 4、 锅圈：蹲苗后 2025Q3 起加速开店，数字化运营会员及预存金额快速增长 .................................................................... 11 5、 美丽：蔓迪国际拟上市港交所，青木科技收购挪威保健品公司补充自有品牌矩阵 ....................................................... 12 5.1、 防脱市场：防脱赛道持续扩容，蔓迪国际药&妆协同发展迅速 .....................................................................