可控核聚变产业数据跟踪（二）：7.3亿低温系统招标，聚变产业化驶入快车道

证券研究报告行业研究 / 行业深度2025 年 11 月 19 日行业及产业机械设备7.3 亿低温系统招标，聚变产业化驶入快车道——可控核聚变产业数据跟踪（二）强于大市投资要点：事件：2025 年 11 月 13 日，聚变新能（安徽）有限公司披露件约 7.3 亿元低温系统部招标项目，项目涵盖氦制冷机、低温分配阀箱、氦储气系统、氦回收纯化系统等核心装备。本次招标规模较以往低温系统项目明显提升，在国内聚变工程中属于体量较大、覆盖面较为完整的成套采购。随着聚变装置建设向更高磁场、更长脉冲及更高可靠性要求演进，低温系统的重要性进一步凸显。低温系统是聚变装置不可或缺的基础工程系统，通过制备并持续输送多温区深冷冷源，保障超导磁体、热屏蔽、真空泵和电流引线等关键部件在目标温区内稳定运行。低温系统通常由制冷端制备冷量、分配端低损输送冷量、应用端吸收并回收冷量三部分组成：1）制冷系统，通过压缩机组、冷箱、换热器与透平膨胀机制取不同温区的氦冷源；2）分配系统，利用冷箱、真空绝热管线和低温阀站将冷量以极低热损传输至各关键部件；3）应用系统，包括磁体强制流冷却、热屏蔽冷却、低温真空泵、电流引线以及氦的储存、回收与净化等深冷负载。2025 年 10 月，紧凑型聚变能实验装置 BEST 杜瓦底座安装完成。随着制冷、分配及回收净化等成套低温装备陆续启动招标，低温系统正成为重点采购项目。此前我们在《可控核聚变产业数据跟踪（一）》中统计了 2025 年初至 9 月 1 日的各系统招标情况，低温系统累计招标额为 3,514 万元，占比约 5.2%。而截至目前，2025 年以来已公开的低温系统相关标的累计招标额规模已增至 10.9 亿元，其中约 87.2%在 2025 年 11 月之后集中发布。根据 DOE 对 ITER 的成本拆分框架，我们测算 CFEDR 的低温系统市场空间约 72 亿元。鉴于低温系统技术门槛高、成套集成复杂度高，我们认为在既有聚变装置中具备深冷工程经验的企业，有望在 CFEDR 的招标阶段取得相对优势。1）我们估算 BEST 和 CRAFT 两项目合计规划投资额约 190.6 亿元，2025 年以来公开披露低温系统相关标的累计招标额达 10.9亿元，假设按 DOE 在 ITER 成本评估中“低温系统约 6%成本占比 ”推演，其对应预算约 11.4亿元，目前披露规模已达到约 95.6%。2）在此前系列报告中，我们测算 CFEDR 总投资约1,200 亿元；参照 ITER 工程估算，假设 CFEDR 低温系统成本占比约 6%，则相应市场空间约 72 亿元。投资建议：回顾此前的公开招标数据，由于 BEST 项目招标尚处中期节点，低温系统尚未进入集中采购阶段，我们认为市场对低温系统在聚变工程中的实际重要性尚未形成充分认识。随着 BEST、CRAFT 等装置逐步推进至低温系统实施阶段，相关成套设备采购有望加速落地。在此背景下，我们建议关注在低温气体与深冷工艺具备深厚技术积累、并具备向聚变装置低温系统延展能力的企业：杭氧股份（002430.SZ），中泰股份（300435.SZ），冰轮环境（000811.SZ），雪人集团（002639.SZ）等。风险提示：聚变装置建设进度可能低于预期风险；工程节点与招标释放节奏波动风险；国产替代推进不及预期风险；政策调整、预算安排与工程推进不确定性风险。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《可控核聚变产业数据跟踪（一）：优先布局磁体系统供应商，把握 CFEDR 中长期机遇》2025-09-28证券分析师王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2025 年 11 月 19 日目录1. 什么是核聚变低温系统？.................................................................... 41.1 低温系统是托卡马克装置稳定运行的关键设备.................................................................... 41.2 CRAFT 低温系统以氦制冷机系统为基础，验证关键技术.....................................................52. 当前时点，为何关注核聚变装置低温系统？...................................... 82.1 BEST 主机组装全面启动，低温系统采购推动产业加速演进............................................... 82.2 对标 ITER 成本结构，CFEDR 有望释放 72 亿元低温系统需求........................................... 103. 可控核聚变低温系统主要参与公司................................................... 134. 风险提示.............................................................................................14请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3行业研究2025 年 11 月 19 日图表目录图表 1 ：冷冻管线和冷箱将把 ITER 低温装置产生的冷量分配至整个装置的各用冷单元....4图表 2 ：典型低温冷却配置......................................................................................................... 5图表 3 ：CRAFT 低温系统结构简图..............................................................................................6图表 4 ：CRAFT 氦制冷机系统设计要求及其制冷用户..............................................................6图表 5 ：CRAFT 低温系统运行状态..............................................................................................7图表 6 ：根据 ITER 施工项目甘特图，BEST 项目对应到低温系统集中采购阶段................... 8图表 7 ：可控核聚变装置系统划分............................................................................................. 9图表 8 ：2025 年初至 9 月 1 日