农林牧渔行业周报：四季度供应压力仍大，关注产能去化情况

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 3032.68 52 周最高 3158.8 52 周最低 2367.56 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价止涨回落，四季度供应压力仍大》 - 2025.11.04 农林牧渔行业报告 （2025.11.9-2025.11.16） 四季度供应压力仍大，关注产能去化情况 ⚫ 行情回顾：逆势上行 上周沪深 300 指数、上证综指分别下跌 1.08%、0.18%；而农林牧渔（申万）指数累计上涨 2.70%，在申万 31 个一级行业中排名第 8。从子板块看，农产品加工、动物疫苗等板块上涨幅度较大。 ⚫ 猪：价格弱势，产能去化有望加速 猪价延续小降走势。截至 11 月 14 日，全国生猪均价为 11.56 元/公斤，周内累计回落 0.31 元/公斤。分区域看，近期东北部分地区因降雪影响调运受阻，价格小幅上涨；而南方地区需求较弱、价格依旧承压。四季度供应压力并未从根本上缓解，预计猪价难有大幅波动。 供给压力仍大、产能去化有望加速。24 年 5 月以来生猪产能增加，其对应着 25 年四季度及 26 年一季度供给继续增加，预计猪价压力仍大。但生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。当前距离产能调减目标设定的时间期限越来越近，政策执行力度、养殖企业压力等都将有所加大；同时行业已经进入全面亏损，且供给压力短期难以缓解，产能被动去化将有所增加；另外秋冬季节疾病扰动加剧。政策、行业周期性及季节性影响等多重因素影响下，预计生猪产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 ⚫ 白羽鸡：价格企稳，供需博弈焦灼 截至 11 月 14 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为 3.7 元/羽，较上周持平，平均单羽盈利约 0.8 元；同时肉毛鸡价格 3.55 元/斤，亦与上周持平。近期苗价暂稳，供需博弈焦灼。年前补栏，支撑价格；但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，苗价上行受限。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025 年前三季度，祖代雏鸡更新 80.33 万套，较 2024 年同期减少 9.86 万套，减幅 19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024 年 12 月-2025 年 2 月，进口品种未引种， 3-5 月从法国引进哈伯德、AA 祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25 年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%2024-112025-012025-042025-062025-092025-11农林牧渔沪深300发布时间：2025-11-18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情回顾 ................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：价格低位，产能去化或加速 ....................................................... 5 2.2 白羽鸡：供需博弈，价格暂稳 ........................................................... 7 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2025 年 11 月 14 日） ............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（11.7-11.14） ............................................... 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（11.7-11.14） ......................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 25 年 11 月 14 日） ............................................ 6 图表 5： 仔猪均价（截至 25 年 11 月 14 日） ................................................ 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 25 年 11 月 14 日） ........................................ 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 25 年 11 月 14 日） ........................................ 6 图表 8： 猪粮比（截至 25 年 11 月 14 日） .................................................. 6 图表 9： 猪料比（截至 25 年 11 月 14 日） .................................................. 6 图表 10： 农业农村部能繁母猪存栏情况（截至 2025 年 9 月） ................................. 7 图表 11： 全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至 2025 年 9 月） ................................. 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 25 年 11 月 14 日） ..