农业周报：养猪业持续亏损，产能去化或加快

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 11 月 16 日 行业周报 看好 / 维持 农林牧渔 农林牧渔 农业周报 20251109-20251115：养猪业持续亏损，产能去化或加快  走势比较  子行业评级 种植业 无评级 畜牧业 无评级 林业 无评级 渔业 无评级 农 产 品 加 工Ⅱ 无评级  推荐公司及评级 中宠股份 买入 牧原股份 买入 苏垦农发 买入 相关研究报告 <<农业周报 20251102-20251108：猪价反弹或结束，养猪业持续亏损，产能去化速度或加快>>--2025-11-11 <<中牧股份（600195）2025 年三季报点评：主营修复与新兴业务共振>>--2025-11-07 <<巨星农牧（603477）2025 年三季报点评：生猪出栏保持高增长，猪价低迷致利润承压>>--2025-11-05 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 报告摘要 一、市场回顾 本周农业指数表现强于大市，农产品加工和动保板块领涨二级子行业。1.本周，申万农业指数上涨 2.69%，同期，上证综指下跌0.17%，深成指下跌 1.4%，农业板块整体表现强于大市。2.细分到二级子行业，所有二级子行业指数悉数上涨，其中农产品加工、动保和渔业板块指数分别上涨 6.4%、6.23%和 6.19%，涨幅位列前三；3.前 10 大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前 10 大跌幅个股集中在饲料板块。涨幅前 3 名个股依次为绿康生化、佳沃股份和平潭发展。 二、核心观点 1、养殖产业链 1）生猪：行业持续亏损，产能去化动力增强 猪价近期反弹结束。本周末，全国生猪出厂均价 11.73 元/公斤，较上周跌 0.18 元；主产区 15 公斤仔猪出栏均价 23.86 元/公斤，较上周涨 0.24 元； 生猪屠宰开工情况良好，出栏重量趋稳，10 月份 17 家上市公司生猪出栏同比增多 18.7%。本周末，全国规模以上屠宰企业开工率为34.37%，较上周降 0.12 个百分点，较上年同期升 4.93 个百分点；上周，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 89.05 公斤/头，较之前一周降 0.16 公斤，较上年同期降 2.47 公斤； 2025 年 10 月，17 家养猪上市公司生猪出栏量合计为 15210.99 万头，同增 18.7%。 行业持续亏损，叠加疫情风险和政策等因素，产能去化动力增强。我国养猪行业产能近期略有下降，总体处于近年来较高水平。据统计局数据，截至 9 月末，全国能繁母猪存栏 4035 万头，较上月末少3 万头，较去年末高点少 37 万头。行业连续 9 周亏损，且近期处于中度亏损状态。本周末，主产区自繁自养头均亏损 114 元，较上周多亏 25 元。在 9-10 月份，全国雨水较往年同期明显增多，不利于非瘟疫情防控，养殖业所面临的疫情风险上升。自 6 月份以来，相关部门密集召开会议释放减产能的明确政策信号，政策方面值得重点关注。我国养猪业目前面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政(10%)(2%)6%14%22%30%24/11/1825/1/2925/4/1125/6/2225/9/225/11/13农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 农业周报 20251109-20251115：养猪业持续亏损，产能去化或加快 策引导”的三重压力，行业去产能动力预计将逐渐增强； 个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应 2025 年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。 2）白鸡：毛鸡价格低位震荡，中期有望上涨 近期鸡苗高位震荡，毛鸡低位震荡：本周末，烟台鸡苗均价 3.68 元/羽，较上周持平，处于历史中位；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.53 元/斤，较上周持平，处于历史低位；白条鸡均价 13.9 元/公斤，较上周涨 0.1 元，处于历史中位； 行业产能升至历史高位水平，10 月祖代更新量增加：10 月末，白鸡行业祖代和父母代在产存栏水平环比上升，双双处于历史同期高位水平。本周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 0.95 元，较上周少亏0.3 元。2025 年前 10 个月，全行业祖代鸡更新量同比下降。预计到明年年中，随着传导效应的显现，商品代鸡苗和毛鸡供给趋势减少，鸡价有望止跌反弹。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注相关公司。 3）黄鸡：近期鸡价持续上涨，产能低位 近期鸡价持续上涨：2025 年 10 月，温氏黄鸡售价 13.33 元/公斤，较上月跌 0.2 元；立华黄鸡售价 12.58 元/公斤，较上月跌 0.44元；鸡价近期虽有调整但仍处高位，主要是受到消费旺季需求恢复增长的影响。 行业产能处于历史较低水平：国内父母代种鸡近期在产存栏水平环比前 3 季度有所回落，处于历史较低水平。产能驱动供给收缩，预计到 2026 年 1 季度，黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素还会支撑需求增长，鸡价或保持高位。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份。 4）动保：主要抗生素价格保持高位，动保公司三季报业绩预期乐观 动保行业景气年初以来触底回升，主要上市公司三季报业绩表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品近期价格环比前 3 季度略有调整，但仍处于近 1 年来的高位。国产猫三联疫苗前三季度销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。 2、种植产业链 1）种业：产业政策持续优化，转基因推进 粮价中期上涨有利于种子价格上涨。中长期来看，种子产业战略性 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 农业周报 20251109-20251115：养猪业持续亏损，产能去化或加快 地位突出，转基因生物技术产业化继续稳步推进，种子产品升级迭代将有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。 2）种植：粮价企稳，中期有望上涨 粮价各品种价格近期基本止跌企稳，中期有望上涨。上周末，全国玉米收购均价 2263 元/吨，较上上周涨 1 元；本周末，全国小麦收购均价 2485 元/吨，较上周跌 3 元。中期来看，由于我国粮食进口减少，且国际粮价在美联储降息的大背景下上涨预期较强，以及我国实施粮食最低收购价政策对粮食市场构成实质性利好支撑，国内粮价有望上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发。 三、行业数据 生猪：本周末，全国生猪出厂均价 11.73 元/公斤，较上周跌 0.18元；本周末，主产区自繁自养头均亏损 114 元，较上周多亏 25 元。截至 25