建筑建材行业年度投资策略：沉潜与时近，古韵焕新声

行业研究 / 建筑装饰 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 建筑建材行业年度投资策略 沉潜与时近，古韵焕新声 2025 年 11 月 15 日 【投资要点】  沉潜与时近，古韵焕新声。我们认为在地方政府化债、超长期特别国债发行逐步推进背景下，2026 年基建、地产需求有望加速筑底回升，且目前存量房规模逐渐扩大，以城市更新为代表的存量翻新及二手房相关需求也有望逐渐扩容，进一步加速需求筑底。同时，我们注意到，近年来随着中小企业出清，部分细分赛道格局有所优化，使得头部建筑、建材企业市占率有望保持上升趋势，因此我们认为 2026 年建筑建材主业整体有望筑底回升，板块目前配置的性价比仍然较高。在主业逐渐筑底回升背景下，站在十五五的起点，我们认为，随着十五五国家整体战略重心的转变，1）新经济转型；2）重点战略工程；3）一带一路；4）反内卷四条主线的建筑建材企业由于更加贴近国家十五五整体战略而有望获得更加明显的超额收益。  主线一：新经济转型。我们较为看好的方向包括：1）AI 及算力产业链：据 iResearch 测算，2025 年中国 AI 产业规模将达到 3522 亿元，2029 年将突破万亿级，对应 2025-2029 年年均复合增长率锁定32.1%，算力基础设施、场景应用服务及相关材料企业有望重点受益；2）机器人：2024 年，中国规上工业机器人产量 55.64 万套，同比增长 14.2%，未来在建筑、工业生产、巡检、实验室、文娱类场景中机器人渗透率有望进一步提升，相关转型企业重点受益；3）低空经济：2023 年我国低空经济市场规模 5059.5 亿元，根据工信部、民航局及赛迪顾问等，预计到 2026/2035 年，低空经济市场规模有望达到10000/60000 亿元，2023-2035 年 CAGR 为 22.9%。我们测算未来低空经济新基建空间达 1048 亿元，其中空管系统赛道是我们看好的细分赛道。  主线二：战略重点工程。我们较为看好的方向包括：1）水体系工程，包括雅下水利枢纽（1.2 万亿投资）及运河建设（六大运河合计 8000亿元投资），民爆及盾构设备企业有望重点受益；2）西部交通枢纽：西部交通枢纽是西部大开发的重要载体，我们测算十五五西藏铁路建设强度相较于十四五有望同比提升 136%，四川十五五铁路、高速公路强度或同比分别提升 25.6%/23%，同时新疆地区受益于疆煤外运等发展战略，十五五期间铁路建设及煤矿建设景气度有望提升；3）深地经济：自然资源标准化工作将深化自然资源标准体系评估与整合，提出加快抢占深海、深地、极地探测以及智能网联汽车等新兴和未来产业的标准化制高点。我们认为深地经济对于挖掘深地资源，从而减少核心资源对外依赖程度十分必要，因此有望成为“十五五”重点发展方向。  主线三：一带一路。随着中美关系不确定性增加，我国需要重新构建新的贸易体系，因此一带一路拓展的战略必要性将逐步提升，而今年以来习主席先后访问东南亚、中亚多国已初步印证上述趋势。其中我 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 相对指数表现 相关研究 《武桐树再签战略合作协议，继续看好新质生产力转型方向》 2025.11.10 《中美暂缓部分关税措施，一带一路受益，长期建议关注转型标的》 2025.11.04 《9 月固投增速下滑，四中全会关注重点工程+城市生命线、新质生产力三条主线》 2025.10.27 《9 月财政收支均增，看好内需稳增长及新质生产力方向》 2025.10.20 《上海发布智能终端产业发展行动方案，罗曼股份、浦东建设、苏州规划等有望受益》 2025.10.15 -20%-12%-4%4%12%20%2024/112025/52025/11建筑装饰沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 建筑装饰行业年度投资策略 们认为东南亚和西亚地区是空间较大的区域，此外非洲等地也有充足发展空间。根据 PWC 数据，2025 年东南亚地区预计基建总投资超过3700 亿美元（2.7 万亿元），我们在中性测算下 2030 年前潜在轨交建设投资空间约 2.9 万亿元，同时根据我们统计，西亚地区储备项目同样充足，例如 1）沙特：到 2030 年重点项目计划投资 4.13 万亿里亚尔（约合 1.1 万亿美元），2）阿联酋重点发展新能源、铁路等项目，3）科威特规划 500 亿美元基建及民生项目投资，4）卡塔尔：在《卡塔尔国家愿景 2030》框架下，卡塔尔政府以《第三个国家发展战略》为实施路径，着力通过提高非油气产业的经济占比实现多元化发展，确立物流、制造与交通运输为三大核心支柱，构建新型经济结构体系。随着中国在东南亚、西亚地区影响力上升，我们认为中方企业有望更多参与当地重点建设项目。  主线四：反内卷：把握大宗建材阶段性价格弹性，看好消费建材白马长期价值回归。近年来包括建材行业在内的众多周期类行业盈利下滑迅速，近期，六部门正式印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，主要手段包括：强化行业管理，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案，促进水泥实际产能与备案产能统一等，我们判断未来相关措施有望进一步加强，大宗建材有望重点受益。此外，我们注意到近期一二线地产成交量逐渐企稳，同时年初以来部分防水、涂料企业执行涨价，判断在一二线渠道有优势的头部品牌企业有望重点受益，看好消费建材白马长期价值回归。 【配置建议】  主线一：新经济转型。推荐【宏润建设】、【罗曼股份】、【志特新材】、【浦东建设】、【鸿路钢构】、【地铁设计】、【石英股份】、【中材科技】、【宏和科技】。此外，建议关注【苏州规划】、【天安新材】、【青鸟消防】、【华设集团】、【苏交科】、【设计总院】。  主线二：重点工程。推荐低估值的建筑央企及其子公司【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】、【中国铁建】、【中国中铁】、【中国建筑】、【中国交建】、【中国电建】、【中国能建】、【中国化学】、【中国中冶】，同时推荐优质地方国企【四川路桥】、【隧道股份】、【安徽建工】以及高景气细分赛道头部民企【高争民爆】、【中岩大地】等。  主线三：一带一路。推荐四大国际工程企业【中钢国际】、【中工国际】、【中材国际】、【北方国际】。此外建议关注出口为主的建材企业【科达制造】、地基建设企业【上海港湾】。  主线四：反内卷。推荐大宗建材企业【海螺水泥】、【华新建材】、【塔牌集团】、【中国巨石】以及头部消费建材企业【三棵树】、【东方雨虹】、【伟星新材】、【兔宝宝】、【北新建材】等。此外建议关注【旗滨集团】、【坚朗五金】、【悍高集团】等。 【风险提示】  需求不及预期，成本高于预期，回款不及预期，企业转型情况不及预期、假设条件变化影响测算结果的风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 建筑装饰行业年度投资策略 正文目录 1. 2026 年建筑建材投资策略：沉潜与时近 古韵焕新声 .................................