银行行业专题：迎接“十五五”：科创时代的银行新范式

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年11月17日迎接“十五五”：科创时代的银行新范式行业研究 · 行业专题 金融 · 银行投资评级：优于大市（维持）证券研究报告 | 证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良证券分析师：田维韦证券分析师：刘睿玲证券分析师：张绪政021-60875165021-60933163021-60875161021-60375484021-60875166wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001S0980520030002S0980525040002S0980525040003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容产业转型升级：实体需求生变01金融范式转变：逻辑与案例02“投行-资管-财富”协同03从部门银行到流程银行04目录风险提示05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美国亚洲四小龙中国东南亚123产业梯度转移：实体需求影响银行业务◆ 20世纪下半叶以来，全球经历了一轮接近半世纪的经济增长期，主要得益于技术进步和其他生产要素的释放➢ 技术进步引领产业升级，形成了一种国家之间产业梯度转移的现象➢ 产业梯度转移仍在进行，有些低端制造业已从中国转向东南亚等地，中国也在努力谋求进一步产业升级，科技创新成为主要驱动图：产业梯度转移示意图资料来源：国信证券经济研究所整理3请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容实体需求对银行业务的影响：历史回顾◆ 实体经济是金融业的客户，金融服务的种类要适应和满足客户需求。我国自改革开放以来，借助自身土地辽阔、劳力充足、市场庞大等优势，承接了发达国家的制造业转移。在这种模式当中，实体经济需求与银行信贷供给契合➢ 海外需求、房地产、基建投资是重要的终端需求，再加上为此配套的制造业，一度成为我国经济增长的总发动机➢ 2001年加入WTO后，我国更是确立了“世界工厂”的地位海外需求中上游资源品制造业城镇化房地产基建金融服务业（以银行为主）消费与服务图：金融服务实体经济资料来源：国信证券经济研究所整理4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容实体需求对银行业务的影响：历史回顾◆ 实体经济是金融业的客户，金融服务的种类要适应和满足客户需求。我国自改革开放以来，借助自身土地辽阔、劳力充足、市场庞大等优势，承接了发达国家的制造业转移。在这种模式当中，实体经济需求与银行信贷供给契合➢ 一是基建、房地产（包括个人房贷）、制造业都是有不动产抵押的➢ 二是城镇化带来的需求比较明确。传统的基建、房地产及其上游的制造业虽然也曾经是“新兴行业”，但与当前的高新技术行业相比，其客户需求相对比较明确，风险较低。比如城镇化必然带来住房需求，同时“要想富、先修路”必然带来基建投资需求，房地产、基建则带动上游的制造业、采矿业需求图：商业银行2007年信贷投向资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理制造业25%基建26%房地产开发9%个人住房贷款15%其他25%5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容实体需求对银行业务的影响：历史回顾◆ “三期叠加”时期，传统制造业因各项成本抬升而式微，房地产、基建作为托底需求又维持了一段时间。银行信贷结构也随着需求的变化而变化，贷款中的制造业占比持续回落，基建、房地产等领域贷款占比提升➢ 经济增速换挡期：由高速增长向中高速增长过渡➢ 结构调整阵痛期：经济结构调整，以短期阵痛换长远发展。经济结构内含包括产业结构升级等➢ 前期刺激政策消化期：应对国际金融危机期间推出的刺激政策起到效果，但也带来一些不利影响图：我国GDP增速经历了较长时间的换挡期资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00中国:GDP:不变价:同比6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容实体需求对银行业务的影响：历史回顾◆ “三期叠加”时期，传统制造业因各项成本抬升而式微，房地产、基建作为托底需求又维持了一段时间。银行信贷结构也随着需求的变化而变化，贷款中的制造业占比持续回落，基建、房地产等领域贷款占比提升➢ “三期叠加” 由两方面政策对冲而成：一方面要继续托底，避免经济增速下滑过快，这在过去一段时间继续给银行带来较多的基建、房地产需求。另一方面是培养新动能，这将成为银行未来主要的新增需求图：商业银行信贷投向：制造业占比图：商业银行信贷投向：基建占比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%制造业占比：商业银行制造业占比：上市银行0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%基建占比：商业银行基建占比：上市银行0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%房地产贷款占比：商业银行房地产贷款占比：上市银行图：商业银行信贷投向：房地产占比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：房地产贷款包括开发贷和个人住房贷款。7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容实体需求发生变化：进入高质量发展阶段◆ 从高速增长阶段转向高质量发展阶段➢ 2017年10月，党的十九大报告提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”➢ 2020年10月，党的十九届五中全会指出“我国已转向高质量发展阶段”➢ 2022年10月，党的二十大报告提出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”➢ 2025年10月，党的二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展的主要目标，其中第一条就是“高质量发展取得显著成效”。◆ 高质量发展内涵广泛，我们主要关注对银行的影响8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容实体需求发生变化：进入高质量发展阶段◆ 从高速增长阶段转向高质量发展阶段：传统基建、房地产式微，新兴产业发展壮大，对银行需求产生重大影响➢ 在经济进入高质量发展阶段后，传统的基建、房地产需求仍然存在，但增速逐步回落甚至需求减少➢ 另一方面，高新技术等新兴产业发展壮大，这将成为银行未来主要的新增需求图：近几年房地产贷款余额增速回落资料来源：Wind，央行，国信证券经济研究所整理注：房地产贷款包括开发贷和个人住房贷款。图：近几年发债城投企业有息债务余额增速回落资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%发债城投有息债务同比（可比口径）-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-1