单三季度收入同比增长69%，eVTOL、关节模组等领域相关业务持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月17日优于大市英搏尔（300681.SZ）单三季度收入同比增长 69%，eVTOL、关节模组等领域相关业务持续推进核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001证券分析师：曹翰民0755-81981873caohanmin@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.38 元总市值/流通市值7818/5496 百万元52 周最高价/最低价44.36/21.48 元近 3 个月日均成交额341.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《英搏尔（300681.SZ）-单二季度收入同比增长 50%，积极布局eVTOL、关节模组等领域》 ——2025-09-16《英搏尔（300681.SZ）-一季度净利润同比增长 26%，低空经济打开成长空间》 ——2025-05-082025Q3 公司营收同比增长 69%，毛利率环比提升。2025Q3，公司营收 9.9亿元，同比+69.4%，环比+20.2%，归母净利润 1.1 亿元，同比+580.6%，环比+322.7%。2025Q3，公司毛利率 16.5%，同比-0.9pct，环比+1.5pct，公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东风日产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等车企合作。3）非道路车辆领域，公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工、韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等客户合作。2025H1，公司已成功获得上海易咖、尚元智行等客户项目定点，并且和新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进，客户拓展成效显著。公司与亿航智能、亿维特、高域等合作，低空经济打开成长空间。2025 年 9月，公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航厂房基建基本完成，已进入试产阶段；EH216-S 机型已完成电机、电调的小批量交付。10 月亿航智能发布新机型 VT35，目前 VT35 电推进系统样机已经交付。同时，公司和亿维特以及高域的样机开发进展顺利。公司与丰立智能在新能源汽车、传动模块、工程机械、eVTOL、智能制造等多领域深度合作。对于传动模块产业，丰立智能的谐波减速器、行星减速器及齿轮产品与传动模块的关节传动需求高度契合，英搏尔的电机及控制技术则能为转动模块提供稳定、高效的动力支持。双方将携手打造先进的传动模块，推动传动模块在智能服务、工业制造等领域的广泛应用。在工程机械和 eVTOL 领域，双方将针对复杂工况和特殊应用场景，联合开发定制化产品，满足工程机械的高负载、高可靠性要求以及eVTOL 对轻量化、高效率动力系统的严苛标准。风险提示：汽车销量不及预期、低空经济发展不及预期、原材料价格波动。投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司主力车企定点车型销量攀升、叠加公司在海外市场加速突破、销售费率优化，我们上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年营收 32.1/40.3/48.9 亿元（原2025-2027 年预计 30.3/38.0/45.2 亿），归母净利润 1.83/1.96/2.60亿元（原 2025-2027 年预计 1.19/1.94/2.46 亿），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,9632,4303,2124,0334,885(+/-%)-2.1%23.8%32.2%25.6%21.1%净利润(百万元)8271183196260(+/-%)234.8%-13.8%157.1%7.6%32.2%每股收益（元）0.330.280.710.771.02EBITMargin3.9%1.5%4.0%5.5%6.3%净资产收益率（ROE）4.5%3.5%8.4%8.5%10.5%市盈率（PE）91.6107.841.938.929.4EV/EBITDA71.495.146.631.926.4市净率（PB）4.143.733.523.313.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q3 英搏尔实现营收 9.9 亿元，同比增长 69%。公司 2025 年前三季度实现营业收入 23.6 亿元，同比增长 46.7%，归母净利润 1.5 亿元，同比增长 191.2%。拆单季度看，2025Q3，公司实现营收 9.9 亿元，同比增长 69.4%，环比增长 20.2%，实现归母净利润 1.1 亿元，同比增长 580.6%，环比增长 322.7%。2025 年前三季度，公司营业收入与利润双提升的主要原因如下：公司始终聚焦大客户战略，组建以研发、销售、交付为主体的“铁三角团队”，通过精准对接客户需求与高效推进项目落地，推动前五大客户收入占比持续提升，并进一步增强重点客户合作粘性。受益于主力车企定点车型销量攀升，公司总成产品市场渗透率显著提高，带动收入端加速扩张；与此同时，公司在海外市场加速突破，其业务规模扩大有效拉动综合毛利率水平提升；营业收入的快速增长进一步摊薄固定成本，降低单位制造成本，推动毛利率水平持续改善；此外，公司通过持续优化内部流程降低运营损耗，为盈利空间释放提供有力支撑。图1：英搏尔营业收入及同比增速图2：英搏尔单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：英搏尔归母净利润及同比增速图4：英搏尔单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q3 毛利率环比提升 1.5pct，净利率环比提升 8.1pct。2025 年前三季度，公司毛利率 15.7%，同比+0.7pct，净利率 6.3%，同比+3.1pct。拆分季度看，2025Q3，公司毛利率 16.5%，同比-0.9pct，环比+1.5pct，净利率 11.3%，同比+8.5pct，环比+8.1pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：英搏尔毛利率和净利率图6：英搏尔单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023/2024/2024 年前三季度/2025 年前三季度毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023Q4/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3 毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）