摩托车行业系列点评二十二：中大排销量稳健 自主高端化突围

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评二十二 中大排销量稳健 自主高端化突围 2025 年 11 月 17 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524120005 邮箱：cuiyan@glms.com.cn 邮箱：jiangxuzhou@glms.com.cn ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年 10 月 250cc（不含）以上摩托车销量 6.1 万辆，同比-0.2%，环比-29.7%。1-10 月累计销量 82.2 万辆，同比+29.7%。 ➢ 行业：中大排月度销量稳健 出海同比持续向上 1）125cc（不含）以上：10 月销量 60.3 万辆，同比+1.0%，环比-19.7%，主要增量来自于 125-150cc 及 500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献增量； 2）250cc（不含）以上：10 月销量 6.1 万辆，同比-0.2%，环比-29.7%。1-10月累计销量 82.2 万辆，同比+29.7%。其中： 出口：250cc+摩托车 10 月出口 3.7 万辆，同比+12.3%，环比-30.3%，1-10月累计出口 44.9 万辆，同比+59.1%。 内销：250cc+摩托车 10 月内销 2.4 万辆，同比-15.0%，环比-28.7%。1-10月累计内销 37.4 万辆，同比+6.2%。 ➢ 结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：10 月销售 3.6 万辆，同比-8.5%，环比-31.5%；1-10月累计销量 44.5 万辆，同比+26.7%； 2）400cc<排量≤500cc：10 月销售 1.0 万辆（其中春风 0.6 万辆），同比-7.2%，环比-33.5%；1-10 月累计销量 19.6 万辆，同比-2.2%； 3）500cc<排量≤800cc：10 月销售 1.3 万辆（其中春风 0.5 万辆），同比+33.2%，环比-24.1%，1-10 月累计销量 16.1 万辆，同比+128.7%； 4）排量＞800cc：10 月销售 0.2 万辆（其中隆鑫 0.1 万辆），同比+98.1%，环比+12.2%，1-10 月累计销量 2.0 万辆，同比+70.5%。 我们认为 10 月整体中大排量摩托车销量稳健，内销同环比表现平淡，出口同比保持正增长。展望 2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 10 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3 市占率合计为 43.7%；1-10 月 CR3 累计市占率合计为 47.5%，较 2024 年全年下降3.3pcts，其中： 1）春风动力：250cc+10 月销量 1.1 万辆，同比+27.8%，市占率 18.8%，环比+4.1pcts；1-10 月累计市占率 20.2%，较 2024 年全年+0.4pct； 2）隆鑫通用：250cc+10 月销量 1.1 万辆，同比+62.7%，市占率 18.2%，环比+7.0pcts。1-10 月累计市占率 14.5%，较 2024 年全年+0.2pct； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20251116：宇树科技完成上市辅导 关注国产机器人 IPO 进程-2025/11/16 2.汽车行业系列深度十二：2025Q3：盈利分化加剧 高端化&智能化亮眼-2025/11/13 3.汽车和汽车零部件行业周报 20251109：马斯克薪酬激励方案通过 看好 T 链核心主线-2025/11/09 4.汽车和汽车零部件行业周报 20251102：文远、小马即将港股挂牌 智能驾驶催化密集-2025/11/02 5.新势力系列点评二十四：10 月车市平稳 新势力销量向上-2025/11/02 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）钱江摩托：250cc+10 月销量 0.4 万辆，同比-47.9%，市占率 6.7%，环比-6.1pcts; 1-10 月累计市占率 12.8%，较 2024 年全年-3.9pcts。 ➢ 春风动力：极核持续放量 全地形车销量同比大幅增长 据中国摩托车商会数据，春风动力 10 月两轮总销量 4.5 万辆，同比+68.7%，环比-8.0%，其中燃油摩托车销量 1.7 万辆，同比+12.3%，环比-1.2%；极核电摩销量 2.8 万辆，同环比大幅增长。公司 1-10 月两轮车累计销量 46.7 万辆，同比+84.6%。四轮沙滩车出口销量为 1.9 万辆，同比+43.3%，环比+14.3%；1-10 月累计销量 15.1 万辆，同比+9.7%。 中大排摩托车：10 月 250cc+摩托车 1.1 万辆，同比+27.8%，环比-13.8%，1-10 月累计销量 16.6 万辆，同比+35.6%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：10 月销量为 1.1 万辆，同比+50.1%，环比+2.8%；1-10 月累计出口 11.6 万辆，同比+20.6%。 2）内销：10 月销量为 3.4 万辆，同比+75.6%，环比-11.0%；1-10 月累计内销 35.1 万辆，同比+38.8%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc：10 月销量 0.4 万辆，同比-18.1%，环比+195.8%；1-10 月累计销量 3.3 万辆，同比-54.6%； 2）250＜排量≤400cc：10 月销量 0.02 万辆，同比-62.9%，环比-46.8%；1-10月累计销量 0.7 万辆，同比+23.9%； 3）400＜排量≤500cc：10 月销量 0.6 万辆，同比+13.4%，环比-28.3%；1-10月累计销量 10.3 万辆，同比-3.7%； 4）500＜排量≤800cc：10 月销量 0.5 万辆，同比+74.0%，环比+16.7%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，675NK 于 2025 年 3 月上市，贡献增量。 ⚫ 2025 米兰展：高端新车频出，公升级车型亮相： 1) 全新旗舰 ADV：1000 MT-X：春风动力完全自主研发的公升级 ADV。它搭载了 946cc 直列双缸发动机，最大功率 83kW（约 113 马力），最大扭矩105N·m。车辆配备了六轴 IMU、弯道 ABS、可调牵引力控制系统、双向电子快排以及全可调的 KYB 悬挂和布雷博制动系统，电控配置全面。此外，诸如电动可调风挡、加热手把与坐垫等舒适性配置，也让它成为一款兼顾越野与长途旅行的硬派 ADV。 2) 性能旗舰原型：V4 SR-RR Prototype：春风动力展示技术实力的里程碑之作。它搭载了一台 997cc 的 90°V4 发动机，曲轴功率超过 157kW（约 210马力