飞机租赁行业跟踪：飞机长期需求强劲，供应链挑战下飞机供给仍然受阻

飞机长期需求强劲，供应链挑战下飞机供给仍然受阻——飞机租赁行业跟踪报告分析师资 格 证 书联 系 邮 箱证券研究报告2025年11月17日行业评级：优于大市评级变动：维持请务必阅读报告正文后的重要声明部分：钟奕昕：S0650524030001：zhongyixin@mgzq.com请务必阅读报告正文后的重要声明部分核心要点2•飞机制造商产能在缓慢恢复，积压订单飞机数量仍维持高位。受供应链及劳动力短缺等因素影响延续，飞机制造商产能受限、交付延迟问题依然严峻。截至2025年10月底，今年以来波音飞机交付量为493架，月均交付量约为49架；空客飞机交付量为585架，月均交付量约为59架。与此同时，飞机订单需求持续火热，积压订单量继续维持在历史高位水平。•全球航空市场需求增速有所放缓。所有地区增长均出现减速，收入客公里方面，中东、非洲地区同比增幅分别为6.2%、6.1%，拉美和亚太地区同比增幅分别为5.4%、5.3%，北美地区同比下降0.1%。亚太地区国际客运量同比增长7.4%，运力增长6.1%，仍表现出良好态势。全球国内客运量增速相对温和，巴西市场表现亮眼。•总体来看，飞机制造商产能虽有所恢复，但仍难以满足持续扩张的飞机需求。整体来看，飞机租赁商订单飞机抢手，未来两年可供租赁机位有限，市场对于飞机的需求仍然十分旺盛，飞机租赁行业将持续受益于飞机供需紧张带来的机遇。亚太地区航空市场增长潜力较大，将为中资飞机租赁公司提供更广阔的发展空间。对比全球飞机租赁龙头AerCap而言，目前中资飞机租赁公司估值仍相对较低，且拥有较高的订单弹性，值得重点关注。请务必阅读报告正文后的重要声明部分目录3一、飞机供给持续紧张二、民航客运需求近况更新三、飞机租赁商动态跟踪请务必阅读报告正文后的重要声明部分一、飞机供给持续紧张4请务必阅读报告正文后的重要声明部分波音飞机月均交付量较去年显著改善，空客飞机月均交付好于去年同期5•今年以来，波音飞机交付量较去年同期显著改善，空客飞机交付量略好于去年同期水平，两家头部飞机制造商交付水平远不及此前高位水平。截至2025年10月底，今年以来波音飞机交付量为493架，月均交付量约为49架；空客飞机交付量为585架，月均交付量约为59架。各年份波音月度飞机交付数量（架）资料来源：Boeing、Airbus。麦高证券研究发展部各年份空客月度飞机交付数量（架）1020304050607080901001101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20182019202420250204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月201920242025请务必阅读报告正文后的重要声明部分飞机订单积压量仍处于历史高位6•今年以来，波音和空客今年累计新订单数量分别为836架和722架，飞机需求仍然较高。•由于供给持续受限，叠加需求稳健扩张，波音和空客的订单积压量仍在历史高位，截至2025年10月底，波音和空客订单积压量合计为15232架。各年份波音月度飞机订单数量（架）资料来源：Boeing、Airbus。麦高证券研究发展部各年份空客月度飞机订单数量（架）0501001502002503003501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20182019202420250501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20242025请务必阅读报告正文后的重要声明部分2025年10月民航客机平均利用率约8.0小时/天，较去年同期提高约0.1小时/天7资料来源：航班管家DAST、麦高证券研究发展部•10月民航客运运输机队利用率约8.0小时/天，比上月下降0.2小时/天，比2024年同期提高约0.1小时/天；其中，宽体机利用率9.3小时/天，相比24年同期提高约0.4小时/天；窄体机利用率8.0小时/天，比2024年同期提高约0.1小时/天；支线机利用率5.5小时/天，相比24年提高0.6小时/天。今年以来民航客机利用率月趋势（小时/天）567891011122025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月总体宽体机窄体机支线机请务必阅读报告正文后的重要声明部分二、民航客运需求近况更新8请务必阅读报告正文后的重要声明部分全球航空客运量持续增长，全球航空客座率略不及去年同期水平•据IATA，2025年9月，全球航空收入客公里（RPK）同比增长3.6%，低于8月的4.6%；9月全球客座率（PLF）为83.4%，略低于去年9月同期水平。9资料来源：IATA、Wind、麦高证券研究发展部全球航空客运量(RPK)全球及主要航线客座率（%）0102030405060708090100全球亚太航线欧洲航线北美航线请务必阅读报告正文后的重要声明部分今年9月全球民航客运量增速有所放缓•2025年9月，全球民航客运量（RPK）同比增长3.6%，全球运力（ASK）同比增长3.7%，全球客座率为83.4%。•所有地区增长均出现减速，收入客公里方面，中东、非洲地区同比增幅分别为6.2%、6.1%，拉美和亚太地区同比增幅分别为5.4%、5.3%，北美地区同比下降0.1%。IATA预计11月全球计划客运航班数量同比增长3.0%。10资料来源：IATA、麦高证券研究发展部全球市场份额占比2025年9月当月同比变化率载客率收入客公里可用座公里载客率变化全球市场合计100.0%3.6%3.7%-0.1%83.4%非洲2.2%6.1%6.9%-0.6%74.9%亚太33.5%5.3%4.0%1.1%83.6%欧洲26.7%2.9%3.3%-0.3%86.2%拉美5.3%5.4%5.4%0.0%83.6%中东9.4%6.2%6.3%-0.1%81.8%北美22.9%-0.1%1.8%-1.5%81.2%请务必阅读报告正文后的重要声明部分国际航线增速有所放缓，亚太地区航空公司国际客运仍保持较好态势•2025年9月，全球国际客运RPK同比增长5.1%，全球国际运力ASK同比增长5.2%，客座率为83.6%。•亚太地区国际客运量同比增长7.4%，运力增长6.1%，客座率为83.3%；拉美地区国际客运量同比增长5.3%，运力增长6.8%，客座率为83.3%。北美地区国际客运量同比增长2.5%，运力增长4.3%，客座率为82.9%。11资料来源：IATA、麦高证券研究发展部全球市场份额占比2025年9月当月同比变化率载客率收入客公里可用座公里载客率变化国际市场合计61.8%5.1%5.2%-0.1%83.6%非洲1.8%5.3%5.1%0.1%74.7%亚太16.8%7.4%6.1%1.0%83.3%欧洲23.5%4.0%4.4%-0.3%85.6%拉美2.8%5.3%6.8%-1.2%83.3%中东9.0%6.3%6.2%0.0%81.9%北美7.9%2.5%4.3%-1.5%82.9%请务必阅读报告正文后的重要声明部分全球国内客运量增速相对温和，巴西市场表现亮眼•全球国内航空客运RPK在9月同比增长0.