煤炭开采行业周报：继续看涨煤价和看多板块，回调即再布局良机

继续看涨煤价和看多板块，回调即再布局良机 [Table_ReportTime] 2025 年 11 月 16 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 继续看涨煤价和看多板块，回调即再布局良机 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 16 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比持平。港口动力煤：截至 11 月 15 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827 元/吨，周环比上涨 19 元/吨。产地动力煤：截至 11 月 14 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 765 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）637 元/吨，周环比上涨 2.7 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）680 元/吨，周环比持平。国际动力煤离岸价：截至 11 月 15 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB现货价格 82.5 美元/吨，周环比上涨 4.0 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 94.8 美元/吨，周环比下跌 2.0 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB现货价 69.0 美元/吨，周环比下跌 0.5 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比增加，产地临汾价格周环比增加。港口炼焦煤：截至 11 月 14 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1830 元/吨，周上涨 30 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1989 元/吨，周上涨 36 元/吨。产地炼焦煤：截至 11 月 14 日，临汾肥精煤车板价(含税)1710.0 元/吨，周环比上涨 40.0 元/吨；兖州气精煤车板价 1110.0 元/吨，周环比上涨 10.0 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 1520.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 11 月 14 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 211.0 美元/吨，周环比下跌 1.4 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 11 月 14 日，样本动力煤矿井产能利用率为 91.2%，周环比增加 0.1 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 86.28%，周环比增加 2.5 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至 11 月 13 日，沿海八省煤炭库存较上周上升 46.40 万吨，周环比增加1.42%；日耗较上周下降 8.00 万吨/日，周环比下降 4.26%；可用天数较上周上升 1.00 天。内陆十七省：截至 11 月 13 日，内陆十七省煤炭库存较上周上升 251.70 万吨，周环比增加 2.57%；日耗较上周上升 12.30万吨/日，周环比增加 3.80%；可用天数较上周下降 0.40 天。 ◆ 化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至 11 月 14 日，化工周度耗煤较上周下降 5.54 万吨/日，周环比下降0.78%。高炉开工率：截至 11 月 14 日，全国高炉开工率 82.8%，周环比下降 0.32 百分点。水泥开工率：截至 11 月 14 日，水泥熟料产能利用率为 59.2%，周环比下跌 0.4 百分点。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 91.2%(+0.1 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 86.28%(+2.52 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比上升 12.30 万吨/日(+3.8%)，沿海 8 省日耗周环比下降 8.00万吨/日(-4.26%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降 5.54 万吨/日(-0.78%)；钢铁高炉开工率为 82.81%(-0.32 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 59.22%(-0.35 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 827 元/吨(+19 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1830 元/吨(+30 元/吨)。值得注意的是，本周港口 5500 卡煤炭价格涨幅较上周有所收窄（上涨 19 元/吨），发改委召开供暖季能源保供视频会议，提出加强煤炭生产组织和运输保障、保持对存煤 15 天以下的电厂动态清零等要求，市场情绪有所回落。展望后市，未来 10 天寒潮天气将影响我国，南方大部气温将由前期偏高转偏低，而当前沿海八省电厂库存可用天数仅18.4天（截至 11 月 13 日），随着日耗抬升可用天数将较快下降或带动补库需求。我们预计，在寒潮天气、水电进入枯水期等因素驱动下，煤炭下游需求或将较快启动，而供给端受本周中央安全生产考核巡查正式启动影响增量或有限，叠加港口库存仍处较低位置，煤炭价格有望迎来新一轮上涨。当前我国正处于 PPI 回正阶段，煤炭板块尚未充分反映盈利修复预期，在煤价新一轮上涨趋势下，煤炭板块仍具低估配置价值，回调即再布局良机。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红