2025年10月社零数据点评：10月社零增速超预期，基本生活类和部分升级类消费较快增长

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告商贸零售行业点评报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师丁一SAC：S1350524040003dingyi@huayuanstock.com联系人王悦wangyue03@huayuanstock.com板块表现：2025 年 10 月社零数据点评——10 月社零增速超预期，基本生活类和部分升级类消费较快增长投资要点：10 月社零整体同增 2.9%。10 月社会消费品零售总额为 46291 亿元，同比增长 2.9%。除汽车外社会消费品零售总额为 42036 亿元，同比增长 4.0%。分区域来看，10 月城镇/乡村消费品零售总额分别实现 40021/6270 亿元，分别同比+2.7%/+4.1%。分消费类型看，餐饮零售额增速快于商品。10 月限额以上单位消费品零售额为 17782亿元，同比增长 1.6%。分类型来看，10 月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为16323/1459 亿元，同比+1.4%/+3.7%；10 月商品零售 /餐饮收入总额分 别为41092/5199 亿元，同比+2.8%/+3.8%。分品类看：必选消费中粮油食品、日用品 10 月限额以上零售额增速较快。分品类看，粮油食品类限额以上零售额同比+9.1%，饮料类限额以上零售额同比+7.1%，烟酒类限额以上零售额同比+4.1%，日用品类限额以上零售额同比+7.4%。可选消费中金银珠宝、通讯器材 10 月限额以上零售额增速较快。分品类看，纺服类限额以上零售额同比+6.3%，化妆品类限额以上零售额同比+9.6%，金银珠宝类限额以上零售额同比+37.6%，通讯器材类限额以上零售额同比+23.2%。其他消费品类中，中国限额以上家具类零售额增长明显。分品类看，家具类限额以上零售额同比+9.6%，家电类限额以上零售额同比-14.6%，建材类限额以上零售额同比-8.3%，石油及制品类限额以上零售额同比-5.9%。风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。2025 年 11 月 15 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 7页1.10 月社零整体同增 2.9%，基本生活类和部分升级类消费较快增长1.1.社零总体数据10 月社会消费品零售总额为 46291 亿元，同比增长 2.9%。除汽车外社会消费品零售总额为 42036 亿元，同比增长 4.0%。分区域来看，10 月城镇/乡村消费品零售总额分别实现40021/6270 亿元，分别同比+2.7%/+4.1%。图表 1：中国 2022 年至今月度社零总额（亿元）及当月同比情况资料来源：wind，华源证券研究所图表 2：中国 2022 年至今城镇月度社零总额（亿元）及当月同比情况图表 3：中国 2022 年至今乡村月度社零总额（亿元）及当月同比情况资料来源：Wind，华源证券研究所资料来源：Wind，华源证券研究所10 月限额以上单位消费品零售额为 17782 亿元，同比增长 1.6%。分类型来看，10 月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为 16323/1459 亿元，同比+1.4%/+3.7%；10 月商品零售/餐饮收入总额分别为 41092/5199 亿元，同比+2.8%/+3.8%。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 7页图表 4：中国 2022 年至今限额以上单位社零（亿元）及当月同比情况资料来源：Wind，华源证券研究所图表 5：限额以上商品零售增速及商品零售社零增速（%）图表 6：限额以上餐饮增速及餐饮社零增速（%）资料来源：Wind，华源证券研究所资料来源：Wind，华源证券研究所源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 7页1.2.中国限额以上分品类月同比数据必选消费中粮油食品、日用品 10 月限额以上零售额增速较快。分品类看，粮油食品类限额以上零售额同比+9.1%，饮料类限额以上零售额同比+7.1%，烟酒类限额以上零售额同比+4.1%，日用品类限额以上零售额同比+7.4%。图表 7：10 月中国限额以上粮油食品类零售额同比+9.1%图表 8：10 月中国限额以上饮料类零售额同比+7.1%资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所图表 9：10 月中国限额以上烟酒类零售额同比+4.1%图表 10：10 月中国限额以上日用品类零售额同比+7.4%资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所可选消费中金银珠宝、通讯器材 10 月限额以上零售额增速较快。分品类看，纺服类限额以上零售额同比+6.3%，化妆品类限额以上零售额同比+9.6%，金银珠宝类限额以上零售额同比+37.6%，通讯器材类限额以上零售额同比+23.2%。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 5页/ 共 7页图表 11：10 月中国限额以上纺服类零售额同比+6.3%图表 12：10 月中国限额以上化妆品类零售额同比+9.6%资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所图表 13：10 月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+37.6%图表 14：10 月中国限额以上通讯器材类零售额同比+23.2%资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所其他消费品类中，中国限额以上家具类零售额增长明显。分品类看，家具类限额以上零售额同比+9.6%，家电类限额以上零售额同比-14.6%，建材类限额以上零售额同比-8.3%，石油及制品类限额以上零售额同比-5.9%。图表 15：10 月中国限额以上家具类零售额同比+9.6%图表 16：10 月中国限额以上家电类零售额同比-14.6%资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 6页/ 共 7页图表 17：10 月中国限额以上建材类零售额同比-8.3%图表 18：10 月中国限额以上石油类零售额同比-5.9%资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所2.风险提示终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 7页/ 共 7页证券分析师声明本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格