新消费行业周报：10月CPI同比上涨0.2%，海南离岛免税新政11月1日起正式实施

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告商贸零售行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师丁一SAC：S1350524040003dingyi@huayuanstock.com联系人板块表现：10 月 CPI 同比上涨 0.2%，海南离岛免税新政 11 月 1 日起正式实施——新消费行业周报（2025.11.10-2025.11.14）投资要点：10 月 CPI 同比上涨 0.2%。10 月 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 0.2%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅连续第 6 个月扩大，整体表现超预期。其中，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，服务价格上涨 0.8%，涨幅比上月扩大 0.2pct，增速亮眼，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨 8.9%和 2.8%；医疗服务和家政服务价格分别上涨 2.4%和 2.3%。海南离岛免税新政 11 月 1 日起正式实施，周度免税数据高增。海口海关 11 月 8 日公布数据，11 月 1 日至 7 日，海关共监管海南省离岛免税购物金额 5.06 亿元，购物人数 7.29 万人次，同比分别增长 34.86%、3.37%。其中，海关共监管三亚市离岛免税购物金额 2.79 亿元，同比增长 41.11%。出行端延续高景气度叠加免税政策落地，建议关注免税板块。强者恒强格局持续深化，建议关注强品牌势能优质国货。根据易观数据，2025 年双11 全周期（10.9-11.11），淘宝天猫平台以 50.1%的成交额占比位居线上主流平台首位，成交额同比+9.8%；从美妆赛道来看，淘宝天猫平台（10.9-11.3 期间）以 46.2%的成交额占比稳居榜首，持续领跑行业。从竞争格局来看，头部阵营"强者恒强"格局持续深化。根据青眼情报，从 2023-2025 年天猫双 11 美妆 TOP20 榜单来看，19个品牌连续 3 年稳居榜单，头部阵营呈"强者恒强"的稳固竞争格局，具体来看，珀莱雅、巴黎欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛连续 3 年位居前五，其中珀莱雅连续三年蝉联榜首，奢美品牌修丽可及 SK-II 排名持续上涨。从价格段来看，市场结构逐步向高端化倾斜。双 11 期间，天猫美妆类目平均销售单价达 149.25 元，环比上一周期（9.18-10.14）大幅增长 112.6%。其中，千元以上价格段市场份额环比扩大 12.3pct，销售额环比增长超 5 倍，增速断层领先其他价格带。投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备 IP 创造及对IP 运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。2025 年 11 月 15 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 7页内容目录1. 本周新消费行业行情跟踪............................................................................................. 42. 重点行业数据................................................................................................................43. 投资分析意见................................................................................................................54. 风险提示....................................................................................................................... 5源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 7页图表目录图表 1： 各行业本周涨跌幅表现（2025.11.10-2025.11.14）......................................... 4图表 2： 10 月中国限额以上纺服类零售额同比+6.3% ..................................................... 4图表 3： 10 月中国限额以上化妆品类零售额同比+9.6%..................................................4图表 4： 10 月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+37.6%............................................ 5图表 5： 10 月中国限额以上饮料类零售额同比+7.1% ..................................................... 5图表 6： 2025Q1-Q3 黄金首饰消费量累计值同比下滑....................................................5图表 7： 截至 11 月 13 日，COMEX 金价为 4174.5 美元/盎司........................................5源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 7页1.本周新消费行业行情跟踪新消费行情跟踪：本周（11 月 10 日至 11 月 14 日），申万美容护理周涨跌幅+3.75%，申万商贸零售指数周涨跌幅+4.06%，申万社会服务周涨跌幅+2.28%。图表 1：各行业本周涨跌幅表现（2025.11.10-2025.11.14）资料来源：Wind，华源证券研究所2.重点行业数据图表 2：10 月中国限额以上纺服类零售额同比+6.3%图表 3：10 月中国限额以上化妆品类零售额同比+9.6%资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 5页/ 共 7页图表 4：10 月 中 国 限 额 以 上 金 银 珠 宝 类 零 售 额 同 比+37.6%图表 5：10 月中国限额以上饮料类零售额同比+7.1%资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所图表 6：2025Q1-Q3 黄金首饰