业绩稳健增长，新型储能加快规模化发展节奏

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 11 月 12 日公司研究●证券研究报告南网储能（600995.SH）公司快报业绩稳健增长，新型储能加快规模化发展节奏投资要点 事件：公司发布 2025 年第三季度报告。25Q1-Q3 实现营业收入 53.20 亿元，同比+17.72%；归母净利润 14.33 亿元，同比+37.13%；扣非后归母净利润 14.31 亿元，同比+35.30%。其中 Q3 实现营业收入 20.19 亿元，同比+25.59%，环比+15.80%；归母净利润 6.01 亿元，同比+43.41%，环比+31.06%；扣非后归母净利润 59.30 亿元，同比+39.95%，环比+28.40%。 电力需求增加，抽水蓄能领跑地位持续巩固。公司属南方电网公司旗下抽水蓄能与电网侧独立储能运营平台，是全国抽水蓄能领域龙头企业，截止 25Q3 期末，抽水蓄能业务作为公司的主营业务实现营业收入 33.06 亿元，营收占比 62.14%。2024 年3 月，国家能源局印发《2024 年能源工作指导意见》，提出“优化抽水蓄能中长期发展规划布局”。 2024 年 8 月，中共中央国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出，到 2030 年抽水蓄能装机容量超过 1.2 亿千瓦。 2024 年 10月，国家发展改革委等六部委联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，指出“有序建设抽水蓄能电站”。2024 年 11 月，《中华人民共和国能源法》颁布，第三十二条提出“国家合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能电站，推进新型储能高质量发展，发挥各类储能在电力系统中的调节作用”。公司积极响应国家能源局《抽水蓄能中长期发展规划 （2021-2035 年）》，2025 年 4 月发布投资约 80.35 亿元建设云南西畴抽蓄项目公告。截至 6 月底，公司抽水蓄能投产装机总规模 1028 万千瓦。在建抽水蓄能电站 10 座，总装机容量 1200 万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120 万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120 万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120 万千瓦）、电白抽水蓄能电站（120 万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120 万千瓦）、灌阳抽水蓄能电站（120 万千瓦）、 钦州抽水蓄能电站（120 万千瓦）、贵港抽水蓄能电站（120 万千瓦）、玉林抽水蓄能电站（120 万千瓦），云南的西畴抽水蓄能电站（120 万千瓦）。公司在可变速抽蓄机组、抽蓄核心控制系统、“AI+抽蓄”等领域形成了一批具有自主知识产权的重大创新成果。10 月，公司“抽水蓄能机组成套开关设备联合技术攻关与转化”作为 20 项优秀案例之一获颁中国专利协会首批（2025 年度）“百链千企”专利产业化推进工程典型案例；同月，公司联合西开电气公司申报的《抽蓄机组成套开关设备研制关键技术及应用》获中国机械工业联合会科技进步一等奖。 稳固调峰水电优势，设备可靠性保持高水平。截止 25Q3 期末，公司调峰水电业务实现营业收入 16.50 亿元，占 25Q1-Q3 总营业收入的 31.01%；25Q1-Q3 公司归母净利润实现+37.13%主要便受益于调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加。截至 6月底，公司在运调峰水电机组装机总规模 203 万千瓦，其中天生桥二级水电站装机132 万千瓦，鲁布革水电站装机 60 万千瓦，文山地区小水电装机 11 万千瓦；9月，天二公司 4 号机组荣获中电联 2024 年度全国发电机组可靠性对标标杆机组称号。 把握“双碳”机遇，新型储能稳步推进。截止 25Q3 期末，公司新型储能业务实现电力及公用事业 | 电网Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-11-12)13.48 元交易数据总市值（百万元）43,082.16流通市值（百万元）43,082.16总股本（百万股）3,196.01流通股本（百万股）3,196.0112 个月价格区间13.91/9.23一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益4.4419.737.78绝对收益5.0732.4320.24分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告公司快报/电网Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分营业收入 2.67 亿元，占 25Q1-Q3 总营业收入的 5.02%。截至 6 月底， 全国新型储能项目装机规模已超过 8000 万千瓦，公司新型储能投产装机规模 65.42 万千瓦/129.83 万千瓦时；新建成的 3 座电化学储能电站正式投产，分别为云南文山丘北储能项目（200MW/400MWh）、海南临高储能项目（20MW/40MWh）、湖南中南水泥厂配储项目（5.1MW/14.7MWh）。截止 8 月 15 日，作为我国首个大型锂钠混合储能站的宝池储能站充放电量突破 1 亿千瓦时，创下自主研发应用“全球首套构网型钠离子储能系统”“全球最大单机高压直挂式构网型储能系统”等多项世界“第一”；10 月，广西电网的全国首个大容量钠离子电池储能电站二期扩容工程正式投入运营，为钠离子电池技术在大规模储能领域的标准化推广筑牢根基。 政策促储能转型，释放新型储能多元价值。2025 年 2 月国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格（2025）136 号），从固定电价制度全面转向市场化定价机制，并为储能参与电力市场化交易提供了制度保障，储能行业从政策驱动向市场化竞争转型。9 月12 日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》指出，2027 年，全国新型储能装机规模达到 1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约 2500 亿元。9 月 12 日，国家发展改革委、国家能源局关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知（发改价格﹝2025﹞1192 号），文件明确，就近消纳项目电源应接入用户和公共电网产权分界点的用户侧，新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于 60%，占总用电量比例不低于 30%、2030 年起新增项目不低于 35%。《通知》聚焦绿电直连、零碳园区、源网荷储一体化等就近消纳模式，明确项目需满足界面清晰、计量准确、新能源发电占比达标等条件，公共电网依接网容量保障供电。储能应用场景多维拓展，新型储能多元价值有望持续释放。 投资建议：公司是南方电网旗下抽水蓄能与电网侧独立储能运营平台，抽蓄业务稳健发展，有望受益于新型储能行业的高景气度，我们看好未来公司的成长空间，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.67/17.85/19.87 亿元，对应 EPS 为0.49/0.56/0.62 元/股，PE 为 28/24/22 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。