有色金属行业-海外季报：lithium argentina 2025Q3碳酸锂产量总计8，300吨，全年产量有望超过3万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] lithium argentina 2025Q3 碳酸锂产量总计 8,300吨，全年产量有望超过 3 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► Cauchari-Olaroz（100%基础，公司持股 44.8%） 1、产销量 2025Q3 碳酸锂总产量约 8,300 吨，环比下降 2%。该运营重点在于提高稳定性，同时实施旨在提高长期效率的改进措施，以便更好地为未来做好准备。 2025 前三季度，碳酸锂产量约为 24,000 吨，使该项目有望超过 2025 年 30,000 至 35,000 吨产量指导值的下限。 2025Q2 碳酸锂总出货量约 7,775吨，环比下降 10%。 2、运营成本 2025Q3，碳酸锂的单位现金运营成本为 6,285 美元/吨，环比上涨 3%，第三季度成本受到确认递延维护成本的影响，这是旨在进一步降低成本的持续优化计划的一部分。 2025 前三季度，单位现金运营成本总计约为 6322 美元/吨。 2025Q3，碳酸锂的单位总现金成本为 6,514 美元/吨，环比上涨 2%。 3、 售价 2025Q3，碳酸锂的单位平均实现价格约为 7,522 美元/吨。按目前的锂价计算，Cauchari-Olaroz 的实际价格约为9,200 美元/吨，这反映了自今年 7 月以来市场价格的回升。 ► Cauchari-Olaroz 扩建 1、区域增长 LAR 公布了 PPG 项目全面可行性研究的结果，该项目预计年产LCE 高达 15 万吨。 初步研究的主要内容包括： 按碳酸锂价格为 18,000 美元/吨计算，税后净现值（8%）为 81 亿美元，内部收益率为 33%。  合并后的 PPG 项目拥有 1510 万吨 LCE 的已探明和指示资源量，使其跻身最大的未开发锂卤水资源之列。  预计运营现金成本为 5,027 美元/吨，这使得 PPG 项目在现有的低成本运营中具有优势。  第一阶段的初始资本成本估计为 11 亿美元，其中包括应急资金。 经过严格的 14 个月审查程序，已从萨尔塔省政府获得 PPG 第一阶段的环境许可。 在完成此前宣布的整合三个项目的新合资企业后，赣锋锂 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 13 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 业将持有 PPG 67% 的股份，阿根廷锂业持有 33% 的股份。 赣锋锂业和阿根廷锂业正在共同探索融资方案，包括与潜在客户和战略合作伙伴合作，以获得承购权和少数股权权益。 2、Cauchari-Olaroz 二期扩建 Cauchari-Olaroz 正在推进一项扩建计划，考虑增加 45,000 吨/年的碳酸锂产能（二期）。 年产 5000 吨示范工厂的工程设计工作正在中国继续进行，预计将于 2026 年在阿根廷安装。 ► RIGI 投资机制 根据阿根廷的大型投资激励机制（“ RIGI ”） ，正在准备 Cauchari 二期和 PPG 的申请，以支持潜在的税收和财政优惠。 ►金融及企业  截至 2025 年 9 月 30 日，Lithium Argentina 持有 6400 万美元现金及现金等价物。  截至 2025 年 9 月 30 日，Cauchari-Olaroz 的净债务为 2.31 亿美元（按 100% 计算）。  2025 年 8 月，赣锋锂业同意向阿根廷锂业提供 6 年期 1.3 亿美元的融资，利率为 SOFR 加 2.5，预计将于 2026 年初随着新合资企业的完成而完成，从而增强流动性并支持现有公司债务的再融资。 2025Q3，公司净亏损 6450 万美元，而上年同期净亏损为240 万美元。亏损增加的主要原因是 Cauchari-Olaroz 项目亏损额占比增加，达到 5250 万美元，其中包括当期亏损 2640 万美元（主要为非现金外汇损失）以及将部分贷款资本化为 Minera Exar 股权后确认的 2024 年未确认亏损 2610 万美元。这些影响部分被递延所得税收回 180 万美元、勘探支出减少以及与 2024年第三季度相比一般及行政费用略有下降所抵消。 表 1：2025Q3 财务业绩 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表 2：2025Q3 公司单位产品成本 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。